【关键词】生活垃圾；填埋；焚烧；堆肥；现状；发展方向
1生活垃圾处理发展概况
建设部《中国城市建设统计年报》显示，截止至2005年底，我国垃圾填埋、堆肥和焚烧的无害化处理能力所占比例分别为82.4%、4.7%和12.9%。
在1990－2005年期间，城市垃圾清运量年平均增长率为5.5％，城市垃圾量的增长稍快于城市人口的增长。80年代，人均垃圾产量为0.5~0.6kg／(人·d)；90年代，垃圾产量为0.7～0.8kg／(人·d)；21世纪初，垃圾产量预计为0.9～1.0kg／(人·d)。
从近10年来我国城市垃圾处理所发生的变化可以看出，城市垃圾取得的成绩和进步是明显的，特别是先进的垃圾处理技术开始逐步得到应用。例如，在近几年建设的许多填埋场中，为提高填埋场的防渗水平，采用高密度聚乙烯膜作为防渗材料；为提高填埋作业效率，一些大型的填埋场采用了填埋压实机；一些城市如杭州、广州、深圳等的填埋场开始对填埋气体进行回收利用。
垃圾焚烧处理从无到有，不断发展。深圳市于1985年从日本三菱重工业公司成套引进两台日处理能力为150吨/日的垃圾焚烧炉，成为我国第一座现代化垃圾焚烧厂。国内一些经济基础较好的城市如上海、广州、北京等都建设了较高标准的垃圾焚烧厂，这些焚烧厂多为通过利用国外资金、引进关键技术或设备、按照较高污染控制标准来建设的现代化大型垃圾焚烧厂。
堆肥处理是我国城市垃圾处理使用最早也是在早期阶段使用最多的方式。堆肥处理主要采用低成本堆肥系统，大部分垃圾堆肥处理场采用敞开式静态堆肥。“七五”和“八五”期间，我国相继开展了机械化程度较高的动态高温堆肥研究和开发，并取得了积极成果。
当前，垃圾处理的投入与垃圾处理的需求相比仍明显不足，垃圾处理的水平还很低，从总体上讲，城市生活垃圾处理还处于由粗放到处理的发展阶段。主要表现为垃圾堆放现象普遍存在，垃圾处理场的二次污染相当普遍。
2城市生活垃圾特性变化
城市垃圾的构成特性与地理条件、经济发展水平、居民消费水平、消费结构以及城市居民燃气率等因素有关。我国城市的垃圾在产量迅速增加的同时，垃圾的构成及特性也发生了很大的变化。
我国地域辽阔，南北温差大，东西经济发展不平衡，燃料结构差别大，因此，我国的垃圾成分随地域而变，即使是同一城市，一年四季垃圾成分差别也大。但总的趋势是垃圾中有机物成分在增加，大城市垃圾中有机物接近50％，中等城市垃圾中有机物为30％~40％；无机物在减少，大城市垃圾中无机物为30％～40％，中等城市垃圾中无机物为50％～60％；垃圾成分的不同决定了不同城市采用的处理方法也不同，城市生活垃圾中有机成分占总量的60％，无机物约占40％，其中废纸、塑料。玻璃、金属、织物等可回收物约占总量的20％。
垃圾中的可燃物增多，可利用价值增大，因此随着今后我国大城市，尤其是北方城市随着城市燃气化率的不断普及，城市生活垃圾中的有机物含量及垃圾的热值将进一步增加。
居民生活水平和消费结构的改变不仅影响城市垃圾的产量，也影响着城市垃圾的成分。尤其是近十年来，随着改革开放的进一步深化，居民收人不断增加，人民的生活水平不断提高，包装产品的消费，以及废纸、塑料、玻璃、金属、织物等可回收物的消费不断增加。
包装废物的快速增长，是城市生活垃圾增长的重要原因之一。实际上垃圾中的废纸、金属、玻璃、塑料等绝大部分是使用后废弃的包装物。随着包装业的快速发展，商品包装形式越来越繁多，包装物的种类和数量增加很快，过分包装和豪华包装的产品比比皆是，这在大城市尤为突出。一次性的商品被广泛应用，增加了垃圾的产量。目前我国包装品废弃物约占城市家庭生活垃圾的10％以上，而其体积要构成家庭垃圾的30％以上。
3城市垃圾处理现状分析
3.1主要技术介绍
国内垃圾处理方法多种多样，主要有：填埋、堆肥、焚烧三种方法，另外还有热解、分选回收、综合处理方法。
3.1.1填埋
填埋技术作为生活垃圾的传统和最终处理方法，目前仍然是我国大多数城市解决生活垃圾出路的最主要方法，2005年，全国共建有356座生活垃圾卫生填埋场，90%（含简易填埋）以上的城市生活垃圾采用填埋处理。根据环保措施（主要有场底防渗、分层压实、每天覆盖、填埋气导排、渗沥液处理、虫害防治等）是否齐全、环保标准能否满足来判断，填埋场大致可分为简易填埋场、受控填埋场和卫生填埋场三个等级。
1、简易填埋场（临时堆场）
基本上没有考虑环保措施，或仅有部分环保措施，也谈不上执行什么环保标准。严格来讲，目前我国仍有很大部分填埋场属于这个等级。这类生活垃圾填埋场为衰退型填埋场，在使用过程中它不可避免地会对周围的环境造成严重污染。
2、受控填埋场（准卫生填埋场）
有部分环保措施，但不齐全；或者是虽然有比较齐全的环保措施，但不能全部达标。目前的主要问题集中在场底防渗、渗沥水处理、每天覆盖等不符合卫生填埋场的技术规范。这类填埋场为半封闭型填埋场，也会对周围的环境造成一定的影响。
3、卫生填埋场（无害化处理场）
既有完善的环保措施，又能满足环保标准，为封闭型或生态型的填埋场。由于建设和运行费用目前在我国大部分城市尚难以接受，管理水平也有较大差距，所以真正意义上的卫生填埋场目前在我国仍较少。
3.1.2焚烧
我国生活垃圾焚烧计数的研究和应用起步于八十年代中后期，全国现有各类生活垃圾焚烧厂50多座，综合目前我国生活垃圾焚烧技术应用的现状，大致可分为简易焚烧炉、国产化焚烧设施和综合型焚烧设施三类。
1、简易焚烧炉
简易焚烧炉工程规模较小，主要利用原有的煤窑或砖窑等改造而成，工艺简单、价格低廉，往往缺乏基本的供风和烟气处理系统，工作条件差，生活垃圾无法得以充分燃烧、污染物也不能达标排放。这类焚烧炉在我国还有一定的市场，主要在一些中小城镇应用，由于不能满足环保标准和燃烧条件，正逐步予以取缔。
2、国产化焚烧设施
工程规模中等，生产及配套设施相对比较简单，主要设备为流化床焚烧炉，建设及运行成本相对较低。目前在江苏、浙江等地已建成多座国产化生活垃圾焚烧厂，温州市东庄生活垃圾焚烧厂（炉排炉），绍兴市生活垃圾焚烧厂（流化床），无锡市生益多生活垃圾焚烧厂（炉排炉）是其代表。
3、综合型焚烧设施
综合型焚烧技术设备，是指把引进技术设备与国产技术设备有机结合起来的垃圾焚烧系统。其关键技术和设备从国外引进，工程规模较大，生产及配套设施比较完整，建设及运行成本较高。深圳市市政环卫综合处理厂，上海市江桥生活垃圾焚烧厂，上海市浦东御桥生活垃圾焚烧厂是其代表。
3.1.3堆肥
生活垃圾堆肥在我国具有悠久历史，但堆肥处理率并不高，目前全国共有各类生活垃圾堆肥厂约70多座。在我国常用的生活垃圾堆肥技术大致可分为简易堆肥、好氧堆肥和厌氧堆肥三类。
1、简易堆肥
工程规模较小、机械化程度低、主要采用静态发酵工艺、环保措施不齐全、投资及运行费用均较低。简易高温堆肥技术一般在中小型城市应用较多。
2、好氧堆肥
工程规模相对较大、机械化程度较高、一般采用动态或半动态好氧发酵工艺、有较齐全的环保措施、投资及运行费用均高于简易高温堆肥技术。
3、厌氧堆肥
工程规模普遍较大，机械化程度相当高，一般采用湿式或干式厌氧发酵工艺，发酵周期可缩短至15～20天后，沼气收集后可用于发电等，生活垃圾资源化利用率较高，投资及运行费用高于好氧堆肥，占地面积少于好氧堆肥。厌氧堆肥技术在欧洲有较多的应用实例，国内上海等地则还能够在实施项目。
3.1.4热解
热解法就是把有关固体废物(或液体废物)在无氧或少量氧的条件下加热至800~1000℃，获得高温气体的方法，同时还可以获得煤(焦油)再作化工原料，关于分解后剩余的以碳为主的残渣，可以作肥料、填坑物和固体燃料等。热解可在焚烧温度低的条件下，从有机物中直接回收燃料油、气，从资源化的角度论，热解比焚烧有利。
3.1.5分选回收
城市生活垃圾分选回收技术较为可靠，资源化效果较好，分选出的资源化物质可以直接回收利用，该技术是许多发达国家基于分类收集基础上的首选处理技术。该技术选址较为容易，但有一定的噪声、臭气污染。城市生活垃圾分选回收技术环境可能存在分选效率低、经济效益不好的隐患，且分选后有较多残渣。
3.1.6综合处理
城市生活垃圾综合处理技术是在克服单一处理方法缺点的基础上，采用填埋、堆肥、焚烧、分选回收等两种或多种方法相结合的方式去处理城市生活垃圾，从而避免和降低了因处理不当对环境造成的二次污染和资源的浪费，同时达到资源充分利用和无害化处理城市生活垃圾的目的；此外，该种处理方式能彻底处理城市生活垃圾，基本无二次污染。而资源的回收利用，正符合国家可持续发展的战略。事实上，城市生活垃圾综合处理技术是以社会、经济和环境协调发展为目标，并优化用多种管理、技术手段构筑的城市生活垃圾处理系统工程。综合处理技术内部各类单元处理技术根据应用的先后顺序，主要包括前处理、中间处理、后处理和最终处置等四道工序。事实上，组成这四道工序的主要单元处理技术包括填埋、堆肥处理、焚烧、回收利用四类。
转贴于3.2应用情况
我国城市生活垃圾无害化处理设施已由1990年的66座增加到2005年的471座，无害化处理量和处理率也分别由1990年的2122万t和2.3％，提高到2005年的256312万t和60.1％。
近年来综合处理已引起越来越多的重视，但迄今为止应用最广泛的仍是填埋、焚烧、堆肥三种方法，其中填埋法是我国城市生活垃圾处理的最主要方法，无论是大城市还是中、小城市都普遍采用；中、小城市采用堆肥技术较多，但处理规模较小，因堆肥销路等原因，有的已关闭；焚烧技术这几年在经济发达城市得到了迅速发展。
3.3存在的问题分析
3.3.1填埋场问题分析
大多数填埋场的设计、建设和运营仍存在很多问题，表现在：（1）设计理念比较落后，科技水平低，土地填埋利用率不高，占用了大量土地资源；（2）大部分生活垃圾填埋场缺乏有效的基础和边坡防渗措施；（3）由于生活垃圾中有机物含量和含水率往往高达50~60%，导致渗滤液产量大、浓度高，渗滤液处理达标排放或能够送城市污水处理厂处理后达标排放的填埋场较少，地下水污染地表水的污染事故不断出现；（4）填埋气体处理与利用系统刚刚开始发展，现有填埋场多为敞开式排放或通过竖井排放，简易填埋场的填埋气仍处于无组织排放状态，不仅引起了温室效应，造成安全隐患，而且也是产生恶臭的主要原因；（5）填埋场的封场一般都未进行生态恢复，由于缺乏封场和后续管理标准，缺乏相应的政策和法规，已经终场的生活垃圾堆体不能够合理地安全封场和持续维护。
3.3.2焚烧问题分析
（1）对热值低、水分高、成分复杂的生活垃圾适应性不好。引进的炉排炉一般适应处理国外成份相对简单、低位热值高（一般都在1600kcal/kg以上），水分含量低的生活垃圾；（2）工程投资大。据统计，目前国内利用国外先进焚烧技术建造的焚烧厂普遍建设工程投资大，折合吨工程投资约50~75万元，而引进技术，关键设备国内生产的吨工程投资约35~45万元，技术和设备全国产化的吨工程投资只要25~30万元；（3）运行成本高。据统计，我国目前运转基本正常的国外技术建造的焚烧厂的运行费用为180~300元/吨；（4）飞灰没得到安全处置。除个别高水平建设和管理的焚烧厂外，其余焚烧厂飞灰处置没得到足够重视，大多填埋处理或作为建筑材料利用，安全隐患大。
3.3.3堆肥问题分析
阻碍我国生活垃圾堆肥化发展的主要因素不是技术因素，而是非技术的经济因素，这表现在：（1）混合收集的生活垃圾杂质含量高，为保证产品质量而采用复杂的分离过程导致产品成本高，没有政府的补贴，是很难运行下去的；（2）一般堆肥厂的粗堆肥产品只能作为土壤改良剂，其销路取决于堆肥厂所在地区封条件的适宜性，在粘性土壤地区，特别是南方的红黄粘土、砖红粘土、紫色土地区有较好的销路；（3）堆肥厂产品的经济服务半径一般较小。质量较差的粗堆肥产品一般只能就近销售，利用粗堆肥产品制造的复合肥，其销售也面临一般化肥和复合肥的竞争；（4）生活垃圾处理的连续性和堆肥产品销售季节性之间存在的固有盾，也会增加生活垃圾的处理成本和堆肥产品的生产成本。
因此，虽然个别大型生活垃圾堆肥处理厂和一些不定期地运行的、简易小型生活垃圾堆肥厂产品有销路，近几年国内建成的大多数堆肥厂，实际上均不能正常运行。
4生活垃圾处理技术发展方向
根据我国实际情况，现实的生活垃圾处理技术发展方向必须面对混合收集的、可回收物质含量和热值低、垃圾含水率和可生物降解的有机物含量高的生活垃圾。远期（2015年后）可考虑实现了分类收集基础上的垃圾处理技术。
1、发展生活垃圾综合处理技术
我国生活垃圾的特性决定了很难有一种垃圾处理技术能对其进行有效的处理，必须采取多种技术对其进行综合处理才能达到减量化、无害化和资源化。但是，这需要在一个新的基础上去考虑综合处理模式中各种技术的地位和作用。
针对我国混合收集垃圾的特点，将生物处理技术作为填埋或焚烧的预处理技术，是解决我国垃圾处理难题的一种有前途的技术组合。近10年来，机械生活处理技术在欧洲作为填埋处理或焚烧处理的预处理技术得到了快速发展，已经出现了机械生物处理——卫生填埋、机械生物处理——焚烧发电等一些综合处理的趋势。
2、生活垃圾填埋技术标准化、规范化、环保化、国产化发展
主要表现在以下几点：（1）填埋气导排技术在生活垃圾填埋场得以普遍采用并不断完善，同时填埋气回收利用技术在取得经验的基础上扩大试验范围;（2）大、中城市的生活垃圾填埋场基本上能做到每天覆土。覆盖材料除粘土外，新型替代覆盖材料的研制工作也取得进展，并在部分缺少覆盖土来源的生活垃圾填埋场试点应用;（3）在引进、消化的基础上，开发出压实机等新一代的国产化填埋专用机具，用于生活垃圾填埋场并取得较好效果;（4）国产化人工合成防渗衬底材料的质量有较大的提高，设置人工合成防渗衬底的生活垃圾填埋场不仅仅局限于个别示范工程;（5）生活垃圾渗滤水的处理技术多样化并取得实质性进展;（6）发达国家普遍采用的好氧填埋技术，在部分示范工程中率先得到应用;（7）在大城市中，生活垃圾经过回收利用、堆肥、焚烧等方法处理后进入填埋场作最终处理。
3、生活垃圾堆肥技术机械化、国产化，堆肥产品高附加值发展
主要表现在以下方面：（1）生活垃圾堆肥厂的机械化水平和堆肥质量有明显提高；（2）堆肥产品中的重金属和碎玻璃等杂质的含量得到有效控制；（3）国产化有机复合肥成套生产技术与设备进一步完善，生活垃圾堆肥厂中生产有机复合肥和颗粒肥的比例将逐步提高；（4）采用机械化动态发酵工艺和利用有效菌种快速分解的新型堆肥技术，在部分城市得到应用并逐步推广；（5）由于具有良好的减量化和资源化效果，生活垃圾堆肥技术将重新得到重视，生活垃圾堆肥处理的比例将逐步增加。
4、生活垃圾焚烧技术国产化、环保化、资源化发展
主要表现在以下方面：（1）我国城市生活垃圾的低位热值稳步提高，低热值生活垃圾焚烧技术的工艺进一步完善；（2）新一代国产成套生活垃圾焚烧设备的开发取得成功，并在部分中、小城市形成一定的市场。单台处理能力200t/d以下的生活垃圾焚烧设备将以国产化为主；（3）生活垃圾焚烧厂的二次污染特别是尾气的净化技术取得突破，同时人们对二恶英等污染物的关注程度愈加提高；（4）生活垃圾焚烧余热的综合利用技术得到提高，焚烧发电将继续得到政府在政策和税收方面的支持；（5）生活垃圾焚烧厂将向大型化方向发展。由于国产化率和管理水平的提高，其工程投资和运行成本将得到控制；（6）生活垃圾焚烧技术将稳步发展，生活垃圾焚烧处理的比例将逐步上升。未来几年内在部分城市将建成若干个和国外接轨的生活垃圾焚烧厂。但在我国全面推广的条件尚不具备。
5、分类收集、分类处理逐步推行
生活垃圾作为一种取之不尽的再生资源将逐步得到重视，垃圾分类收集、分类处理方式在我国大、中城市中逐步推行，主要途径如下：（1）对一次性物品的限制使用初见成效，同时产品包装行为进一步规范，过度包装逐步减少；（2）净菜进城工作逐步被市民认可，生活垃圾中易腐有机物的比例逐步下降；（3）有关生活垃圾减量化、资源化的地方性法规将陆续出台，生活垃圾回收利用工作将纳入依法管理的轨道。与垃圾分类收集相适应，生活垃圾回收利用技术将得到重视，垃圾分拣中心和资源化利用工厂等配套设施，将在一部分城市率先建成，许多城市会将此提到议事日程。生活垃圾中回收利用的比例将逐步增加，并带动废品回收业和相关产业的发展。
5结语
从系统管理的角度出发，抓好垃圾源头减量工作，尽量少产生垃圾，将已产生垃圾最大程度回收利用，再通过卫生填埋、堆肥、焚烧制能等工程技术措施减容及进一步资源化，是符合循环经济和可持续发展要求的做法。
综合分析垃圾处理技术的可靠性、经济性、实用性和所能达到的无害化、减量化、资源化效果等方面，卫生填埋、焚烧、堆肥都有各自的优缺点和适用条件，在坚持因地制宜、技术可行、设备可靠、适度规模、资源利用和综合治理的原则下，采用三种主要方法适当组合，能取得更大的环境效益。依据科学发展观和循环经济的理论，按照可持续发展的要求，我国现阶段垃圾处理工艺选择的总体思路是：巩固完善现有的卫生填埋技术，稳步发展焚烧处理技术，充分重视生物处理技术，探索和鼓励资源再利用和综合处理技术。
参考文献
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关键词：废旧电器；再生利用；经济管理；决策
中图分类号：F764.6/F061.3文献标识码：B文章编号：1008-4428（2012）06-95-02
引言
随着现代社会对以家用电器为代表的电子电器产品需求量的增加及更新换代进程的加快，废旧家电的产生量也日益增长，对其合理处理具有极其重要的意义。对废旧家电进行再生利用，可以解决其对社会、经济和环境的污染问题，具有很高的经济和社会效益，同时也符合节约型社会和资源可持续发展的要求[1]。因此，对废旧家电回收再利用的经济性问题进行研究，有助于提高废旧家电回收和再利用的成效，对我国资源的可持续发展具有十分重要的意义。
一、废旧电器的来源及数量预测
（一）废旧电器的来源
废旧电器包括到达报废年限不宜再继续使用的废电器和没有达到报废年限仍可继续使用的旧电器。与传统的城市固体废弃物不同，废旧电器的组成材料种类很多，其中很多材料含有大量有毒、有害物质，对空气、土壤和水体等生态环境产生严重的污染[2]。因此，对废旧家电进行再生利用具有重要的意义。
我国的废旧家电主要来源于居民日常生活中的淘汰家电、企事业单位产生的废旧家电、家电生产厂商及零售商处的废旧家电、从国外非法进口的废旧家电。第一，我国在90年代初期进入居民家庭的家电多数都已经进入淘汰阶段，而且家电制造技术的提高带来的产品更新换代也促进了旧家电的大量淘汰，这是导致了废旧家电急剧增加的主要原因。第二，我国国有企事业单位和政府机关众多，家电产品的保有量十分巨大，但由于财务制度的约束，大量废旧家电均存储着，造成极大的资源浪费。第三，一些家电生产厂商和零售商仓库也存有数量也十分巨大的积压产品、生产报废产品、退回产品及“以旧换新”活动回收的旧家电。第四，由于我国环保标准和法律体系的不完善，国内一些不良厂家借种种借口从事非法贸易，导致我国成为全球废旧电子垃圾处理的重灾区。
（二）废旧电器报废量与市场需要
1、废旧电器报废量的预测
目前，电视机、洗衣机、电冰箱、空调器、电脑等五类电器的保有量已经超过10亿台，按家电正常使用寿命计算，家用电器已经进入了报废的高峰期，每年都会产生超过3000万台的报废家电产品。由于现有回收利用技术已经成熟，完全可以满足对废旧电器的处理要求，从各地实际情况出发，建立废旧电器的回收再生利用体系，有助于减少废旧家电对城市环境的影响，同时节约废旧家电对的处理成本。家用电器报废量与其市场年拥有量、年销售量、城市人口数量、人均可支配收入水平及家电使用年限等因素密切相关，对其报废量的预测较为复杂。对家用电器报废量的预测常采用直接推算法，这种方法通只考虑了家电平均使用寿命的影响，计算方法操作简单，但其预测结果偏于保守。因此，综合考虑多个影响因素的家多因素分析预测法则可以较为准确地得出用电器报废数量。
相关因素分析预测法是一种回归分析方法，这种方法需要先确定以前年度的废旧回收量和相关因素的年度数量以及其今后年限的发展预测数量，通过建立回归模型，找到废旧家电报废量与其相关因素之间的关系式。在影响废旧家电报废量众多因素中，结合未来人口规划推算户数和人均可支配收入水平预测得出的未来家电报废量的结果相对准确。回归模型可表示为：
（1）
其中yi为第i年的报废量；x1i为所预测地区第i年的户数；x2i为所预测地区第i年的人均年可支配收入。
2、废旧电器的市场需求分析
我国的自然资源分布广泛，但由于人口基数较大，导致人均资源拥有量极少。我国经济发展带动了电器产品的大量生产和消费，同时也存在大量废弃的现象，对废弃的电器产品若处理不当，会产生了大量的环境污染，加重社会的负担。而且废旧电器确实存在回收再生利用的价值，通过采用先进的再生处理工艺，可以有效地生产再生材料资源，实现再生企业经济效益。因此，对市场上大量的废旧家电回收利用，可以有效缓和企业对自然资源的需求，减少对环境的影响，具有十分广阔的市场前景。
以天津市为例，2011年居民平均每户拥有彩电数量为1.7台，比2010年增长了近20%；而且每年家用电器更新换代的数量也有大幅增长，增长幅度达到18.7%；随着脱贫解困政策的推进，特别是农村市场，家用电器的普及率仍会增加；随着科技的发展，各种新型家用电器地也以较快的速度进入居民生活；城市外来人口的增加也带动了家用电器销量的增加。因此，对废旧电器的回收利用可以在一定程度上满足低收入家庭的家用电器潜在需要，并带动家用电器产业的健康发展。
二、废旧电器回收再生利用的价值及成本分析
（一）废旧电器回收再生利用的价值
废旧家用电器只是放错地方的资源，其具有双重属性，既是环境污染的潜在危险，又是可回收再利用的资源。对废旧家电实施回收再利用，能保护环境免遭污染，同时大幅提高自然资源的利用率，降低能源消耗和不可再生资源消耗。废旧家电回收再利用的实施能促进可持续发展效率和公平两个目标的实现，实现了对环境的保护要求，通过将废旧电器变成可循环利用的原材料，可以节约生产这些产品所需要的各种资源投入，以推动整个企业层面的循环经济发展，实现循环经济实践[3]。
随着经济全球化的发展，企业的理财环境发生了很大的变化，我国企业面对的财务风险也变得更加多样和复杂，与此同时，财务风险对我国企业的影响也愈渐加深，这已成为我国大多数企业迫切需要解决的一个问题，进行全面的财务风险管理研究既是完善企业经营管理的必然要求，也是财务风险管理理论发展的趋势。
［关键词］
财务风险；物流企业；风险管理；投资
0引言
随着现代社会经济的发展，企业所面临的形势也越来越严峻，竞争压力也越来越大，也面临着各种各样的风险，因此风险管理在企业的发展过程中有着至关重要的作用。全球金融危机严重影响了我国的经济秩序，企业所面对的外部环境业更加繁杂，周期性经济危机的发生使证券市场频频受创，使上市公司面临更大的挑战。对中国远洋物流公司财务风险进行分析的现实意义主要有：①有利于保护公司投资人和债权人的利益，投资人和债权人在进行财务决策时更多的需要事前信息；②合理有效的财务风险分析可以帮助经营者及时把握财务问题，并实施相应措施。
1中国远洋物流有限公司财务风险的分析
中国远洋物流有限公司（以下简称中国远洋）成立于2002年1月8日，是中远集团全资控股的子公司，是居于中国市场领先地位的国际化的第三方物流企业，在家电和电子物流、航空物流、化工物流、电子商务物流、国际船舶及供应链管理等业务领域为国内外客户提供全程的解决方案，以品牌经营的船舶业务在国内市场所占份额超过50%。中远物流在17个国家和地区设立了海外业务机构，与40多家国际货运企业签订了长期合作协议，形成了遍及全国、辐射全球的服务网络系统。下面用表1和表2分别说明中国远洋2012-2014年的年度利润和现金流量财务数据。根据表1和表2可以得出中国远洋主要的杜邦财务分析数据，见表3。从这3个表中可以得出，中国远洋的盈利能力、营运能力、销售情况都在大幅度的萎缩，这与整个行业的状况是分不开的。资金筹资风险是指中国远洋在筹集资金过程中的财务风险。其筹资风险主要体现在两个方面：一是筹集不到企业运营所需要的资金，二是不能按时还本付息。投资风险是指中国远洋投资后可能无法取得收益的可能性。中国远洋是一家综合性质的服务企业，提供物流行业所需的包装、仓储、运输等全过程的服务。由于物流行业本身的特殊性，及在企业资源条件的特定情况下，如何合理地投资、配置和利用资金等问题，成为物流企业提高效益的重中之重。物流企业如果要维持正常的经营，就必须按时的收回资金。由于中国远洋面对的是广大的物流市场，客户的信用程度不同，行业的竞争压力也非常激烈，为了能更好地占有市场资源，中国远洋提出了很多优惠的付款条件，加大了货款回收的难度，导致资金的回收率和回收速度直接影响了企业的经营效益。
2中国远洋物流有限公司财务风险防范措施
筹资风险对中国远洋的经营发展产生着重要的影响，因此，必须根据公司的实际情况采取相关措施，提出科学的应对方案，可以建立财务风险预警机制、建立科学的筹资规划制度和科学的融资结构评价机制。资金投资是影响中国远洋财务风险管理的关键因素，如何选择合适的投资项目，如何降低企业的资金使用成本，如何增加资金的流动性，如何构建科学合理的投资项目计划都是中国远洋要考虑的关键问题。就当前的情况来看，中国远洋的资金投资欠缺合理的投资规划，导致项目收益没有达到预期的目标，因此必须从市场的角度出发，建立科学的物流项目的开发机制。资金回收是引起中国远洋财务风险的重要因素，其可以采用完善的措施来规避风险，如完善应收账款风险应对机制、完善客户信用评价体系、建立完善的财务人员培养机制。
3结论
本文通过对中国远洋的财务信息分析，可以得知财务风险是客观存在的。它既可以给企业带来损失，也可以给企业带来收益。中国远洋应该采用多种方式来处理风险，减少风险对公司的影响。如，尽量使用资金变现，增加应收账款的回收率和处置好公司的坏账，为公司提供现金流；通过重整财务改变现有的财务结构和优化财务体系；抓住一切可以利用的积极因素和有利方面进行债务重组和资产更新等各种方法措施，使中国远洋的整体盈利能力和偿债能力得到提升；采取收缩性战略，吸引优秀的战略投资者，以获得资金。
作者：高宇晨单位：西北大学现代学院
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为说明我的观点，我举了两个例子。一个是对比北京和纽约房产的租金回报率。
据我了解，去年纽约住宅的租金回报率约为7%，即使剔除房产税，仍然有5%以上，比北京高出一倍。
另一个例子就是2011年4月在香港上市的汇贤房托（87001.HK）。
这是一家房地产信托基金，上市之时旗下的唯一资产就是大名鼎鼎的东方广场。该物业在北京王府井附近、长安街以北。长安街上的物业总是具有特别的意义，长安街北边又比南边优越。
地理位置如此优越的物业，开发商当然不是普通人，读者或许早就听说过，对，它的主人就是华人首富李嘉诚先生。围绕着东方广场拆迁、建设、运营乃至的故事已被媒体广泛报道，我就不再赘述。
3年之前，李先生将东方广场以房地产信托的形式上市，实际上是出售了在东方广场40%的权益，大约套现了104.8亿元。以发行价5.24元/股计算，东方广场的估值为262亿元，而其2012年分派的净收益约12.08亿元，以此计算年回报约4.61%，扣除10%的股息税后，回报率仍然有4.15%。这比北京的租金回报率高多了，如此看来，李超人还是很厚道的。
我认为北京的住宅租金回报率与汇贤房托的股息回报率应该可以类比，相信读者不会对此有太大异议，因为汇贤房托的收益主要就是来自于东方广场的租金收益，而且规定要将90%收益派发给基金份额持有人。东方广场由以下五部分建筑组成：东方新天地（购物商场，13万平方米）、东方经贸城（由8座甲级写字楼组成，31万平方米）、东方豪庭公寓（由两座服务式公寓楼组成，8万平方米）、北京东方君悦大酒店（拥有825间客房的五星级酒店，12.5万平方米）以及约1900个停车位（包括上落客、货车位）的配套设施，以补足东方广场的其他部分（14万平方米）。
2013年，东方新天地的平均出租率超过99.2%，每平方米租金同比上升约10%；写字楼出租率93.5%，每平方米租金同比增长约21%；公寓出租率82.3%，租金基本没有增长；东方君悦酒店的入住率为54.3%，与上一年62.4%相比明显下滑。
根据汇贤房托的年报，2013年其来自投资物业的毛租金收入达19.97亿元，除以262亿――以IPO价格计算出来总市值，得出租金回报率7.62%。哇，这个回报率已经超过了纽约房地产。好消息是汇贤房托目前的股价已大幅低于其IPO的价格，总市值只不过170亿元。
要注意的是，上面所讲的是以毛租金计算的回报率，物业当然还会有维护成本。但事实上，我们在计算自己住宅的租金回报率时，用的也是毛租金，并没有剔除为了租出房子所付出的人力、中介费以及维护房子的必要成本。左表是汇贤房托的财务摘要，其中分派收益率是按照每年年底的股价计算的。
截至6月13日，汇贤房托股价为3.36元/股，以每个单位分派0.2455元计算，股息率为约7.3%，这个回报率大致是北京住宅租金回报率的3倍。
值得一提的是，李嘉诚先生深深理解在人民币升值的大背景下，中国民众不愿意冒汇率波动的风险，因此汇贤房托以人民币计价，是要用人民币投资的在港交所上市的房地产基金，它分配的股息也是人民币。
对我所举的例子，Y君的回答是：因为市场不同，而且两个市场是隔绝的，所以价格有差异。
但我认为，虚拟的证券市场和房地产实物交易市场虽然对于普通人是隔绝的，但对李嘉诚、郭广昌这些人而言其实是连通的。
比如李嘉诚先生觉得价格合适，就可以通过资产证券化将东方广场的部分权益套现；郭广昌先生觉得复地地产在港交所价格太低，因此就将之私有化了。
关于汇贤房托，上市的时候有媒体指出它拥有的东方广场只有余下38年的受益权。事实上，这并不是什么天大的秘密，其招股书就是从介绍这个经营期限开始的。
我们知道，中国的房地产都有一个土地使用期限的问题，住宅是70年，商业物业是50年。如果你对此耿耿于怀，那就根本不应该在中国大陆置业。当然汇贤房托的受益权期限也让我们回到了投资的一个根本问题，也就是估值。
一项资产究竟值多少钱理论上只有一个答案，就是这项资产生命周期内创造的总自由现金流的贴现。读者诸君如果对汇贤房托有兴趣，可以按照自由现金流贴现来对其估值，其中最大的挑战或许是在2049年土地使用权到期后，对东方广场残值的评估。
总之，从投资的角度，个人认为现在持有中国的住宅房地产作为投资并不是一个好的选择。然而，房产除了投资功能，更重要的还是使用功能。从使用功能分析问题，就要分析供需双方的博弈。
中国的城市化、人口向大城市集中的趋势支持Y君的观点：北京这样的超级大城市具有非同一般的集聚效应，对北京核心城区的房产存在所谓的“刚需”。
不过面对北京核心城区动辄每平方米建筑面积七万、八万甚至十万的价格，套用一句万科副总裁毛大庆说的一句话：我都不知道谁的需求那么刚了，反正我是不刚了！
与需求相对应的是供给，住宅空置率是判断供给是否过剩的重要指标。尽管官方从来没有正式提供过中国住宅空置率的数据，但民间各种调查数据不断。
比如，2010年，有人根据国家电网的数据分析说全国600多个城市有高达6540万套住宅电表连续6个月读数为零，这些空置房足以供2亿人居住；2012年，北京公安机关组织开展了实有人口基础信息大调查百日专项工作，好事者根据该调查得出北京约有381.2万户空置房屋，空置率三成。
最近，西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心的《城镇家庭住房空置率及住房市场发展趋势2014》称，2013年中国城镇地区自有住房空置率为22.4%，空置住房占用了4.2万亿银行住房贷款，空置住房资产占中国城镇家庭资产11.8%。该调查报告认为，中国家庭自有住房拥有率已经很高，且还在迅速上升。截至2014年3月底，城镇家庭自有住房拥有率已达到89%。
经济学上有“货币幻觉”的概念，指的是人们只是对货币的名义价值做出反应，忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。事实上中国人现在对房产也存在只盯着当下市场交易的价格，而忽视这些资产真实价值的心理错觉。
在分析了不同销售方式下原子模型后，对第三方逆向物流企业、销售商、生产商承担逆向物流活动的模式进行比较，从一定程度上，获得产品回流率，对第三方逆向物流模式进行选择，能够显著提升企业利润。在定性分析了技术、管理、经济、联合经营方式、自营模式等多视点后，对选择逆向物流模式的流程进行探讨。各种模式对比情况可参照表所示。
二、电子产品回收物流
国家的发展水平不同，消费类电子产品所具有的内涵也不同。我国早期的电子产品如激光唱机、点唱机、组合音响、收录机、收音机、摄影机、录像机、影碟机、电视机等。而改革开放后，汽车电子产品、家用电子保健设备、家庭办公设备、个人电脑、电话等都属于消费电子产品。而PDA、手机、数码相机等也随着新产品新应用的出现和技术发展，相继成为了电子产品的主要组成。因回收零件的专用性较强，因此，对回收电子产品的特点进行整理、归纳：技术更新速度快、价值波动大、生命周期短、复杂的处理技术、回收零件的专用性较强及回收价值大、对环境影响大。逆向物流模式与回收模式两者具有不同之处，逆向物流中包含了回收物流的概念，因此，与回收模式相比，逆向物流模式更加广泛。
1.市场渠道视角看回收模式通过对电子商务与网络背景的分析，以销售为主的新型市场渠道由网上零售商或制造商直接销售来进行，新回收模式代替了原来的回收模式，这是由销售渠道多样化直接导致的结果。
2.回收模式差异化视角看回收模式以原有的市场、存储、分类、收集为基础，加上了制造、包装、运输，识别企业市场策略是否成功的关键因素则为收集阶段。
3.回收成本视角看回收模式一体化整合了逆向供应链与正向供应链，以线性函数的形式来对需求函数进行定义，在利润表达式中融入回收成本、回收率、回收价、零售价、批发价等，从而定量分析比较了各种原子模型。通过不同模式，获得生产商和零售价利润的最佳值。而在进行分析的前提下，将回收模式重新分为3种，分别为生产商回收、零售商回收、第三方回收，并将使用回收产品零部件用于新产品生产的单位成本引入原利润函数。在分析时，分为变动成本和固定成本两部分。
4.生产者责任制视角看回收模式第三方回收、联合回收与OEM回收，即生产商自己回收这三种为回收模式。由于引入了EPR，与传统回收模式相比较，产品的回收模式有了本质性的改变。公司目前所面临的问题为是否向专业服务商外包逆向物流业务。
5.回收主体视角看回收模式从回收主体的视角对四种回收模式进行了定义，分别是：联合控制回收中心模式、制造商控制回收中心模式、使用二手资源零售商模式、传统中间商模式。在模式的差异化研究中，进一步引入市场交流、存储、分类、收集四个因素。销售方式的生产商负责回收模式为直销，在对比零售商回收等多种模式后，较好的回收模式是生产商负责回收模式。
三、比较分析电子产品逆向物流回收模式
以不同类别电子产品产品特性为切入点，采用CVA分析方法分析类别不同的电子产品对回收模式的需求。
1.电子产品逆向物流特性分析由于产品技术含量、价格、规格等具有的多样性，消费电子行业中逆向物流不仅仅拥有自身的特点，还具备了一半产品逆向物流系统的复杂性。但产品逆向物流系统比正向物流系统更具复杂化。与正向物流相比较，逆向物流系统上下游企业之间更加难于协调、协作、更加难以控制成本、使系统更加具有复杂性。因诸多的不可控因素存在于逆向物流体系中，因此，该领域若想实现最优绩效、最低成本则是十分困难的事情。不仅如此，该行业内企业若要实施逆向物流则更具难度。第一，回收零件的专用性，为了降低回收零件的通用性，诸多电子产品所采用的设计方式较为个性，这就导致产品的再利用价值更加降低。通常情况下，有制造商完成最终处理产品的工作。伴随电子行业技术趋于成熟，，电子行业中心从制造商向着零售商、分销商逐渐转移。在早期严重缺乏技术的阶段，由于拥有技术，制造商也就拥有了最高利润，而零售商与分销商所获得的利润较少。但是，在改革开放后，国际计划经济体制逐步转化为市场经济后，逐步成熟的技术也使制造商不再是最高利益的唯一获得者，而零售商与分销商获利的幅度较之前显著提高。由于获利趋势的转变，使电子行业制造商回收、处理产品的积极性下降。
2.分析不同类别消费电子产品特性从移动、影响、显示这三类来研究不同类别消费电子产品的特点。
2.1移动类PDA、MP3手机点呢个都属于移动类。在占有高端手机市场的同时，外资企也增加了生产、投入低端手机的力度，目的就在于对手机市场的充分占有。由于同质化竞争严重、缺乏核心技术、缺乏完整的产业链、规模小等，国企在销售、品牌、成本等方面都难于抗衡外资企业。
2.2影像类打印机、摄像机、数码相机点呢个都属于影像类电子产品，该类产品具有较为平稳的销售趋势，销售速度较快的除了数码相机之外，其他产品都具有着一定的产销量。根据如下方面来了解一下影像类电子产品的特性：第一，逆向物流总量低、产销量小，与移动类和显示类的电子产品相比较而言，数码相机整体销售量还是偏低，因此，影像类电子产品逆向物流总量不高。
2.3显示类微型电脑、电视机等是主要的显示类电子产品。显示类电子产品具有下列特性：第一，具有较高回收价值，因为具有较高的通用性，显示类电子产品在经过回收后，可再进入制造领域，可以通过拆分等程序来实现。并且可以通过其他渠道，使部分尚有使用价值的产品进入流通领域。第二，可延长生命周期，通常采用模块化产品的方式来设计显示类电子产品，并对标准化的产品接口进行有效使用。企业可以使用新部件将过期部件有效代替，从而升级产品。另外，在对新产品零部件进行设计时，由于显示类产品零部件具有较强的通用性，因此，企业可以在考虑原零部件的基础上将产品零部件的生命周期适当延长。
四、结束语
目前，对国债市场运行现状理论界和实际部门有不同看法。本文认为，我国国债运行现状良好，具体分析如下：
（一）政府频出助推债市
2002年上半年政府出台的一系列政策及有关措施对于推动国债发行，支持国债市场发展，起了积极的促进作用，其中影响较大的包括以下几个方面。
1、央行下调存款利率。年初，央行实施了自1996年5月以来的第8次降息。此次降息源于刺激经济的需要，同时对国债现货市场形成直接利好，各券种纷纷以上涨作为回应。
2、短期内积极的财政政策不会淡出。目前通货紧缩和有效需求不足问题尚未得到根本解决，经济增长的内在动力依然不足，这对短期和长期的经济增长都是一个巨大压力。因此，不能以短期的财政收入平衡或赤字规模大小作为决定积极财政政策是否退出的依据，特别是要防止积极财政政策过早地淡出可能对我国经济稳定发展产生的负面影响。
3、净价交易顺利推出。根据有关决定，2002年3月25日起沪深证交所开始试行国债净价交易。这一交易方式有利于判断国债的市场利率，解决了市场走势的不连续性问题，也使交易佣金、交易经手费等均有所下降。
4、记账式国债柜台交易平静登场。2002年4月初，中国人民银行颁布了《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》。这一举措的积极意义不言自明，但由于利率偏低和存在价格波动风险，本期国债发行并没有出现火爆场面，这说明记账式国债柜台交易依然存在被投资者逐渐认可的过程。
5、市值配售助推市场利率走低。在大资金的热捧下，国债现券市场终因其本身容量小、品种结构不健全等问题而不堪重负，在2002上半年，中、长期国债收益率在短期内猛降至历史最低位。在新股按市场配售政策出台之前，我国同业拆借和回购市场交投活跃的一个主要动力，是来自申购新股的资金需求，每当新股发行接二连三、市场资金面紧张时，3天、7天的回购利率会升至5%以上。新股发行实行二级市场市值配售后，同为拆借和国债回购在申购新股方面已失去用武之地，以往同业拆借和国债回购市场周期性喷发的强烈的短期融资需求从此终结。此外，市值配售之后，原来囤积在股票一级市场申购新股的资金，有很大一部分转移到国债市场，也促使了国债利率的走低。
（二）多因素导致资金推动型行情
进入2002年，债券市场整体延续了去年的强势行情，国债各品种都有较好涨幅，虽然降息后市场价格有一定回落，但成交量保持温和，出现高位整固格局，预计投资者对降息后的国债市场仍谨慎看好。4月份之后，受国内物价走低和再次降息的预期，债券市场更是走出了一波大的扬升行情。
在降息利好出台和股市低迷的背景下，各类债券轮番上涨，现货和回购交易量上升，整个市场呈现出资金推动的投机特征。在4月份至6月份期间，债券市场总体上涨了2.72%，其龙头券种010107更是上涨了8.72%，与伺期股票市场下跌2.94%相比，形成了鲜明的对比。
同时，国债一级市场招标利率的不断下降与二级市场收益率的下降对债券价格的上涨形成了推波助澜之势。从4月初的5年期国债招标利率低于同期银行存款利率开始，连续数次的国债招标利率都是不断降低的。不断降低的招标利率，对二级市场的国债现货走势都产生了极大的推动作用。此外，净价交易和银行柜台国债交易的推出、物价的持续下跌等情况也都助长了债市的全面上扬。
因此，每次财政部在一级市场发行国债时，都会形成供不应求的局面。为争取更大的国债份额，承销团成员之间免不了相互压价，使新券的招标利率屡次低于二级市场。于是，债券市场形成这样一个奇异的循环：新券发行利率走低，推动二级市场行情，然后再由二级市场价格上涨，对新券发行利率构成压力。
但是也应看到，经过2001年底和2002年上半年的炒作，债券市场开始面临较大的风险。由于中国是发展中国家，资金仍然是相对稀缺的资源，因此从长期来看，2.9%的长期国债的到期收益率无疑是较低的。并且，未来若干时间内，如果我国宏观经济走出通货紧缩境况，物价指数上扬，通货膨胀又将不可避免，人民银行完全有可能采用提高利率的货币政策手段。到那时，30年期国债票面利率为2.9%，对应二级市场的交易品种就可能出现跌破面值的情况。如果加息前债券行情没有充分调整，届时就会出现单边下跌走势。由于债市持仓主体大多为银行、保险公司、券商等机构投资者，持有国债的品种期限结构大都趋同，一旦风险突现，很难全身而退。
此外，在国债回购交易中，机构投资者还通过反复抵押国债而取得贷款，转而购买更多国债，导致交易量数倍放大，这可能使市场风险数倍放大。因为，万一遇上债券市场利率反转或通货膨胀稍有抬头，债券价格受到冲击，必将导致机构无法售出所持债券偿还贷款，从而使国债市场受到冲击。
二、上市国债投资机会及风险分析
（一）近期国债二级市场投资机会分析
由于预计银行存贷款利率一段时间内不会下调，因此从银行流出的资金有限，因而银行居民储蓄资金和企业储蓄资金中流入国债市场的资金就不多，但由于2002年以证券投资基金特别是债券型开放式基金为代表的加快发行，机构投资者拥有的资金已达一千多亿元，加上其它资金，预计场外增量资金还是比较充裕的，问题的关键在于机构投资者在股市和国债市场因套利机会而进行资金转移。从这个意义上讲，场外资金有可能继续推动国债继续缓慢上扬。但是由于大部分老的现券品种目前市价均比较高，其到期收益率和持有期收益率比较有限，仅靠赚取二级市场差价存在一定风险，因此，预计老券价格再往上涨的幅度就很有限，而上市时间比较短的新券则很有可能受到场外机构资金的关照。
在相关市场因素方面，影响国债价格走势最紧密的因素是股票和基金市场状况。一般而言，国债市场和股票市场之间有跷跷板效应，股票市场好，投资收益高，资金就会流进股市，间接使国债市场受到冷落。因此判断股市今后一段时间内的走势显得非常重要。对股市大盘的研判，本文认为大盘在经过深幅下调后风险已得到较多的释放，特别是国有股停止在二级市场减持政策出台后股市有重新走活的迹象，但根本上股市仍没有摆脱熊市的阴影，今后更多的走势很可能是以大箱体运行。基于这种认识，老的国债现券价格也很可能维持一个小箱体震荡运行态势，而新券则可能在大盘仍然低迷时受到场外资金的大力关照而稳健上扬，国债市场从去年至今的价格走势也印证了这一点。此外，由于基金没有稳定的利息收益而仅靠分红获取收益，但是因股市状况不好而使得目前基金运作业绩较差，投资者是否享受分红和分红多少存在较大的不确定性和风险，因此目前看来投资基金的收益不及投资国债的收益，一部分原先准备投资基金的资金也有可能转向国债市场，使得国债市场的运行有了资金面的支持。
（二）上市国债投资风险分析
由于国债是由中央政府发行的公债，所以它的信用风险很小，可以忽略不计。其投资风险主要来自于利率风险、机会成本和购买力风险。
1、利率风险分析。由于2000年我国国债利率采用浮动利率的定价方式，这是我国国债市场的一个重大创新，是适应其未来发展的需要，和当时的宏观经济形势和市场环境密切相关。我国目前的国民经济运行仍然良好，物价指数平稳，通货紧缩状况得到了一定程度的改观，GDP增长率维持在7-8%左右的水平，从这个意义说，当前的银行存款利率下调空间已经不大，一段时间内预计会维持目前的水平，上市国债的市场利率风险较小，如果今后国民经济出现通货膨胀，银行利率还有上升的预期。因此，目前从银行流入国债市场的储蓄资金比较有限，更多的是依靠场外机构资金和民间资金，国债二级市场走势可能维持一个温和震荡态势。
2、机会成本风险分析。由于上市国债流动性强，对其它债券存在的变现力风险和机会成本（再投资收益）对上市国债而言就很小。
3、购买力风险分析。购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。在通货紧缩期间，购买力风险几乎为零，而在通货膨胀期间，收益长期固定的国债受到的影响很大，通货膨胀程度越高，购买力风险就越大，而此时股票投资的购买力风险就相对小一些。目前我国经济存在一定通货紧缩趋势，因此，收益稳定的国债存在变现货币购买力风险就很小。
三、近期国债发行市场走势分析
2002年我国国民经济稳健增长，但是，经济体系的内部需求依然没有得到有效的启动，物价指数仍然呈现结构性下降的趋势，据统计，同期居民消费价格同比下降0.8%。除服务类收费项目如娱乐教育文化用品及服务、居住、烟酒及用品价格上涨外，食品价格下降0.9%，衣着、家庭设备用品、医疗保健及个人用品、交通和通信价格分别下降1.1-2.4%。工业品出厂价格下降3.4%。原材料、燃料和动力购进价格下降3.9%。因此我国经济增长的主要动力来源于投资和外贸，而内需则成为经济稳定、持续增长的不稳定因素。为了进一步扩大内需，保证经济的健康增长，我国政府积极的财政政策仍然没有淡出，国债的发行仍旧在较大规模地进行。另外，2002年4月份，国家出台了一项新政策，允许银行利用柜台交易记账式国债，由于以前记账式国债只能通过证券交易所进行交易，限制了一些居民参与记账式国债的交易，因此此项政策的出台进一步扩大了记账式国债的交易参与者，有助于我国记账式国债的发行。其次市场对于国债尤其是记账式国债的需求非常旺盛，目前的需求情况主要由三部分组成。一是保险公司的需求，二是基金供求的需求，三是投资公司为主的机构投资者的需求。目前新基金发行的节奏加快，这将不可避免地增加市场对国债的需求。
