【关键词】融资风险管理；融资计划体系；德国商业银行；信贷风险评估
一、国际贸易融资的概念及其风险
国际贸易融资在银行业务中占其日常经营业务的60%左右。其中，针对国际贸易企业的贷款与融资是银行贷款业务的核心部分。国内传统的国际贸易融资方式包括打包贷款、进出口押汇、出口贴现、开证授信、信托收据、提货担保、福费廷以及国际保理等。随着融资市场以及相应衍生产品的快速发展，市场竞争日益加剧，国际贸易信贷的风险也日益提高。此外，金融机构以及商业银行对金融风险的管理还存在许多不足和缺陷，因而导致了诸多风险。目前，就银行国际贸易融资不良贷款余额在其国际贸易融资总余额中的占比而言，欧洲商业银行一般都控制在2％以内，而国内商业银行的这一数据则远远高于欧美同业，随着我国商业银行国际贸易融资业务的发展和融资品种的增加，国际贸易融资的存量和增量风险不容乐观。以往在银行中普遍运用的各种方法都是基于对企业财务报表的分析上建立的，而这些财务报表往往是专门给企业外部的、反映以往经营情况的资料。其可靠性与时效性都局限了传统分析方法作为信贷偿还能力评估工具在实践中的应用。本文借鉴德国商业银行中采用的、着眼于融资企业融资计划体系的分析方法，探讨如何从企业的内部经营分析入手，着眼于企业未来发展，对企业将来的偿还能力进行客观评估。
二、国际贸易融资风险管理与融资计划体系分析的条件
（一）国际贸易融资的风险
国际贸易融资的风险来自于银行的外部经营环境的复杂性以及内部制度与管理方面的缺陷等。就外部环境而言，风险的影响因素分布在国际商品贸易、物流流通以及融资等各个环节，而银行目前通过传统意义上的评估方法，例如内部评级方法、财务分析法、机构或专家评估法等，并利用现代大数据分析技术，在商品流、资金流、信息流“三流合一”的基础上，积极开展数据挖掘和风险量化分析，并建立起了内部的风险监管体系。然而，国际贸易企业的融资偿还能力及风险取决于企业未来的经营成果，银行内部监管体系应该着眼于融资企业的未来业务发展和成果，而企业的融资计划体系可以反映这方面的情况。因此，对企业的融资计划体系分析可作为融资风险管理中决策的主要依据。
（二）运用融资计划体系分析的必要性与前提条件
只要具备相关的必要信息与数据，融资计划体系分析的评估方法操作简便。然而，值得注意的是，企业对外的、或提供的各类报表、财务分析以及经营报告等均为对外的“公共信息”，不足以作为分析企业经营真实情况的可信数据。只有企业“对内”报告或发展计划所包含的数据才反映企业未来发展的真实信息，可以成为有价值的分析数据。银行信贷人员应该着眼于企业的内部信息，本着“全面、客观、真实与清晰”的原则，对相关内部数据进行采集和分析，而企业的融资发展计划包含一系列企业内部的经营计划，恰恰反映了企业内部的未来经营情况，适合上述原则。而要实现这一评估目的，必须具备以下几个条件：1.可靠、高效的信息渠道和信息加工体系。在互联网金融时代或者大数据金融时代，银行信息化进入了一个新的发展阶段，大数据应用将提高商业银行的经营管理水平。随着商业银行数据分析能力提升，通过对数据进行统计、分析、评估，为银行业务发展、市场营销、资产负债管理、客户关系管理等方面提供有效的决策支持。2.合理、有效的分析工具与依据。银行数据采集范围在不断地扩大化，在众多的企业内外部经营信息中，企业融资计划涉及企业未来发展的各个方面。根据德国大众银行（VolksbankAG）编制的、基于企业融资计划的评估方法，融资企业提交的被评估的融资计划主要包括：企业经营流动性计划、资本需求计划、长期贷款计划、动态资金平衡表、资金偿还计划表、以及未来盈亏核算表等六个方面的经营数据。总之，与未来发展密切相关的经营状况、财务状况、市场状况等企业内外部影响因素成为风险分析的主要对象，据此信息对授信企业进行预测性的评估。3.专业、可靠的评估人员以及高效的组织机构。尽管每一个银行的组织架构不仅相同，但是，涉及风险管理的组织架构一般都包括三个层级，即主管经理，全面负责风险控制；风险评估专业委员会，负责融资风险的管理；融资信贷员负责具体的信贷业务风险。
三、融资计划体系分析的主要方法
（一）融资计划的可靠性
基于对国际贸易融资的风险因素考虑，现代的信贷管理体系越来越重视分析融资企业未来的发展状况。融资计划数据的真实与可掌握性以及融资计划的可检验性是该评估方法得以实现的主要保证。因此，德国的银行或者贷款机构一般要求融资者提供融资计划，或要求中小企业或者不具备制定该融资计划能力的企业通过会计事务所等咨询机构制定该计划。甚至许多德国银行为融资客户提供这么的专业咨询与服务，帮助客户制定相应的、客观的融资计划。值得注意的是，融资计划毕竟是着眼于未来的预测，计划制定者的主观判断以及乐观倾向在所难免。因此，在数据采集与分析中或许存在有意或者无意的人为因素影响，比如，对盈利预期的人为放大，对成本因素的估计不足等，都会导致不同的分析结果，使得评估的可靠性大受影响。因此，可检验性意味着该融资计划的相关数据来源于实际，相应的逻辑分析立足于客观实际，将那些与未来发展密切相关的数据置于这样一个可信的评估体系中，并进行实际-理论对比。克服主观局限性的另外一个做法就是将对未来预测的评估与实际数据进行动态的比对，在评估过程中不断地跟踪与采集实际信息，与计划预期进修对比，以检验理论评估结果的可靠性。2016年第12期下旬刊（总第646期）时代金融TimesFinanceNO.12，2016（CumulativetyNO.646）例如，将涉及到融资计划的相关实际经营情况与融资预期计划达到的相关经营情况作为“实际”与“理论”进行比对，这样可以比较容易的找到融资计划中可能相对薄弱的一些环节或者问题，对这些薄弱环节或者问题进行评估，最终发现影响融资计划目标的不确定因素，从而客观地评价融资计划本身的可靠性。
（二）融资计划体系分析的内容
1.企业融资计划体系的构成。融资计划是企业的经营计划之一，反映了企业在未来特定时期内计划的资金流动和资金偿还情况。因此，根据德国商业银行的标准，融资计划是一个体系，包含了前文提到的、围绕着融资而制定的、若干企业经营的计划。其中，企业首先需要制定资本需求计划和融资计划；在此基础上，再制定动态平衡表，以反映资金平衡表、资本结构与融资结构；同期的资金偿还计划以及资金偿还能力可反映企业的资金偿还情况以及资金流动性；最后，通过对未来的盈亏平衡表的制定，计算出企业未来的经营收入与资金流入情况，以及扩展的现金流情况。企业融资计划除了其自身体系以外，还与其它经营计划有着密切联系，按照资金的流向，一般可以分为资金流入类的经营计划，如营销收入计划；以及资金流出类的经营计划，如投资计划、采购计划、以及人力资源计划等。根据“全面，客观”的原则，在制定和分析融资计划时候，实际是面对企业的内部计划体系，涉及到生产、销售、资源配置、内部发展等诸多领域，可以说，银行要针对融资企业的一系列相关计划进行分析。同时，还需要考虑经营信息的时效，据此对企业未来的经营效益和偿还能力进行评估。
2.融资计划体系分析是一个系统的分析。①融资计划是该体系分析的核心。如上所述，融资计划体系分析是银行融资风险管理的主要工具之一，而对企业融资计划本身的分析则是这一融资计划体系分析的核心和基础，融资计划反映了企业资金需求与融资情况等两个核心部分。按照德国商业银行的标准，融资计划应该涵盖全部的资金需求情况，包括长期与短期的投资与资金占用及其成本。这一资金需求情况与来自经营收入的资金流入情况的真实性与全面性对于融资企业的偿还能力评估非常重要。其中，长期资本需求、融资结构以及资产结构的变化都是分析的重点。②动态的资金平衡表是重要的补充。动态的资金平衡表反映所融资金使用和来源的变化。借助对动态自己平衡表的分析，银行可以在融资期结束时明了资产、资本以及融资的比例结构。因此，该表的数据将反映在融资计划表中，并将把融资与经营各个时期的相关数据归纳总结，形成“动态”的计划平衡表。这样，平衡表两边均反映了未来的运营资产和融资来源的变化，因而非常适合对设备融资以及资金流动性的评估。③资金偿还计划表。该部分计划表将归纳融资期内（通常12个月）资金来源部分所有的长期与短期借贷，包括利息以及偿还期。值得注意的是，估测未来的运营净收入和运营成本比较困难，企业内外部环境均对未来的预测产生影响。客观的预测对于制定合理的偿还计划至关重要。其中，还包括还本付息计划表。④还本付息计划表。作为汇款计划表的一个主要组成部分，该表反映项目借款偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用以计算借款偿还期指标，进行清偿能力分析。按现行财务制度规定，归还建设投资借款的资金来源主要是项目投产后的折旧、摊销费和未分配利润等。⑤未来盈亏核算表。借助盈亏核算表，将对未来企业运营的现金流量进行分析。在计划表中，首先对最近的三个核算季度的企业盈亏进行统计，并按照相应的比例，对未来的营业净收入进行预测，并将未来发生的企业内外部的各项相关成本，如原材料采购、人力成本、折旧以及市场波动等等，进行归纳统计，在此基础上预测未来的资金需求。
3.融资计划体系分析的注意事项。以上融资计划体系分析的各主要部分反映了融资企业未来一定时期内的资金占用与来源的变化情况，对于德国商业银行而言，融资计划体系的分析过程也是一个针对融资企业经营信息与资信情况的收集过程，这个过程是信贷人员主导的、动态的调研与分析过程。值得注意的有以下几个方面：①尽管融资体系的分析着眼于未来企业的运营。但是，对于贷款银行和融资企业之间存在的信息不对称而带来的风险依旧存在。因此，银行还需要进行其它方面的资信调查。银行业界普遍还针对融资企业开展管理能力调查和市场调查，从经营者的能力角度以及业务的市场前景对企业的未来发展以及还款能力进行综合评估。②由于是信贷人员主导的、着眼于未来的还款能力评估，不可避免地会产生人为的影响因素。无论是主观意愿还是无意识的行为，人为的预测总是会有有产生过于乐观的判断，因而使得评估结果有失公允。因此，信息与数据的采集过程与标准应该尽量客观与科学，尽量减少人为的主观臆断。③即使在德国，中小企业内部较少制定或者使用融资计划体系。对于贷款银行的评估要求，中小企业只能通过会计事务所或者银行的信贷评估机构的帮助完成该体系，这无疑是一笔不小成本。
四、结语
国际贸易企业的融资风险主要归因于未来还款能力的不确定性，而造成不确定性的原因普遍存在于企业内外部的经营环境中，而企业的融资计划体系分析立足于企业经营的内外部环境因素的分析，且着眼于企业未来的资金占用与来源的发展变化，因而被视为较为适合的融资偿还能力评估的有效工具。
参考文献
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集团金融管控与产业金融协同，是2008年全球金融危机给产业集团和金融集团提出的共同课题。产业集团的问题在于管控框架的不完整和金融功能的不健全，需要研究和探索如何完善集团金融功能，如何进行集团金融管控。金融集团的问题在于金融服务产业的不到位和金融协同功能的不完善，需要研究如何贴近产业集团进行金融服务，如何实现产业金融协同。他们都需要构建一个集团金融管控与产业金融协同框架――集团金融协同管控框架。
当今世界把所有企业集团都放在信息化、全球化、金融化三大坐标同一背景下。这是构建集团金融协同管控框架的基本前提。在信息时代全球经济一体化环境背景下，集团金融协同管控框架，至少存在三个基本假设（见图1）。
第一个基本假设是企业面临金融化、信息化、全球化三大背景。基于金融化的集团金融协同管控的核心，是司库型资金管理、信用型信贷服务、理财型投资管理的协同管控。基于信息化的集团金融协同管控的核心，是集约化财务管理、集团化金融服务、集成化信息网络的协同管控。基于全球化的集团金融协同管控的核心，是专业化集约化战略、综合化集团化战略、全球化集散化战略的协同管控。
第二个基本假设是企业面向资本市场、货币市场、商品市场三大市场。基于资本市场的集团金融协同管控的核心，是资金链金融产品、产业链金融产品、资本链金融产品的协同管控。基于货币市场的集团金融协同管控的核心，是境内现金池、境外现金池、全球现金池的协同管控。基于商品市场的集团金融协同管控的核心，是资本经营、金融服务、财务管理的协同管控。
第三个基本假设是企业面对资本链、资金链、产业链三大链条。基于资本链的集团金融协同管控的核心，是财务总监、金融司库、信息总监的协同管控。基于资金链的集团金融协同管控的核心，是结算中心、财务公司、金融控股公司的协同管控。基于产业链的集团金融协同管控的核心，是产权链资本运营、价值链财务管理、供应链金融服务的协同管控。
这3大背景9个方面27个要素，构成集团金融协同管控框架（简称3927框架）。假设的考察过程，是一个从宏观到微观的过程，而构架的构建过程，则是一个从微观到宏观的过程。我们遵循这一过程来构建集团金融协同管控框架。
基于资本链的财务总监、金融司库、信息总监的协同管控
企业集团的基本联接纽带是资本链条。因此，集团管控与金融协同要基于资本链进行管理控制，基于资本链进行金融协同服务，基于资本链传导经营管理信息。在此基础上构建CFO制度下的财务总监为首的控制系统、金融司库为首的资金系统、信息总监为首的信息系统三大系统。这里的协同管控，在纵向体现在负责财务金融的高管，不是单层管控，而是双层协同管控（上层高管为CFO，下层高管为财务总监、金融司库、信息总监）；在横向体现在负责财务金融的高管，不是一人（财务总监）单一管控，而是三人（财务总监、金融司库、信息总监）协同管控（图2）。
基于资本链的CFO制度所体现的协同管控，是CFO治理结构和CFO管理结构的协同管控。
CFO治理结构方面的协同管控，体现在决策权的平等、执行权的统一和监督权的独立。
首先，在决策方面，CFO首先是董事会成员，即执行董事（内部董事），与全体董事一起对股东负责，共同承担法律责任。这是说在重大决策地位上，CFO和CEO、COO等重要领导人一起作为执行董事（内部董事），进入董事会，享有平等的决策权力，并承担相应的法律责任；同时，CFO是由董事会聘任，在决策上对董事会负责。
其次，在执行方面，CFO首先是一名执委会成员，对董事会负责，共同承担经营责任，共同执行董事会决议；然后，在执行董事会和执委会决议的过程中，CFO要对CEO负责，以保证执行权的统一；最后，在CFO制度下，董事会和执委会成员中不再另设财务负责人。CFO对执委会和CEO承担财务管理责任。
第三，在监督方面，在CFO制度下，监督分为经营决策监督、财务会计监督和管理执行监督。经营决策监督由对股东负责的监事会负责；财务会计监督由对股东负责的审计委员会负责，外部审计机构由审计委员会聘任；管理执行监督则由CFO领导的管理审计部门负责，这时，内部审计部门不再承担财务会计审计职能。因此，在财务会计监督方面，CFO及其所属机构要接受有独立监督权的审计委员会的监督（审计委员会主要由外部独立董事构成）；而在管理执行审计方面，CFO及其领导的管理审计部门有独立的监督权。在这里，CFO扮演一个管理监督者的角色。
CFO管理结构方面的协同管控，体现在财务总监（Controller）、金融司库（Treasurer）、信息总监（CIO，ChiefInformationOfficer），在管理控制系统、财务金融系统、管理信息系统三方面的集中管理与共享服务。资金的集中管理，离不开金融的共享服务载体和信息的共享服务中心。
财务总监（Controller）在德国被称为“管理控制工程师”，主要负责基于战略执行的企业管理控制系统的设计和实施，分管战略规划、计划预算、投资管理、业绩评价、风险控制。在一个企业集团中子公司财务总监与母公司财务总监的关系有“实线制”和“虚线制”之分。在实线制下，子公司财务总监对母公司负责（多见于集权管理模式）；在虚线制下，子公司财务总监对子公司负责（多见于分权管理模式和子公司是公众公司和合资公司的情况）。
金融司库（Treasurer）主要负责金融市场融资和资金集约管理。有三种功能组织可选择：一是资金管理职能部门或资金结算中心事业部；二是财务公司；三是金融控股公司。国外大部分企业的选择是财务公司。因为，财务公司作为具有产业背景和金融背景的企业集团内部的非银行金融机构，扮演司库型资金管理、信用型信贷服务、投行型财务顾问三个角色。
信息总监CIO（ChiefInformationOfficer）负责会计核算和管理信息系统。在信息时代，会计作为信息系统必然要纳入管理信息系统之中。因此，国外许多公司的会计部门都与信息部门合并，有些公司的CFO也将信息系统纳入其管理范畴，在该范畴内设置CIO职位。
基于资金链的结算中心、财务公司、金融控股公司的协同管控
企业集团的另一个重要联接纽带是资金链条。基于资金链的集团金融协同管控必然选择结算中心、财务公司、金融控股公司作为载体进行资金协同管控（表1）。
载体选择之一是结算中心。结算中心是产业集团进行资金管理的一个事业部性机构，其功能是职能型资金管理。结算中心是非银行非金融机构，不能从事金融业务，只能进行资金结算的资金管理工作，其资金管理模式是资金集中管理。结算中心与银行等其他金融机构的关系是客户关系。结算中心在目前的金融监管背景下，其合法合规性存在某种程度上的不确定性。由于目前财务公司等金融机构审批的难度较大，许多企业采用结算中心模式，但其局限性较大。
载体选择之二是财务公司。财务公司作为非银行金融机构，其功能主要是功能性司库管理和信用性金融服务。由于财务公司是金融机构但不是银行，所以，财务公司与银行等其他金融机构的关系是合作关系。财富500强里80%都有财务公司，中国目前有100多家企业集团财务公司。从财务公司被允许的金融业务来看，财务公司在某种程度上具有混业性质，是产业集团公司金融协同控制系统较为理想的载体。但需要监管部门在财务公司性质定位、财务公司及其分支机构设立、财务公司存款准备金上缴、财务公司参与央行联行清算、财务公司贷款再贷款、财务公司各项监管指标限制等方面放宽放松管制。
载体选择之三是金融控股公司。金融控股公司是通过控股公司组织模式，实现银行、证券、保险、信托、基金、财务公司、金融租赁、资产管理等两种或两种以上金融业务的联合经营，能够向顾客提供多种金融服务的集团化金融机构。金融控股公司最主要特点是“集团混业，经营分业”。分业经营体制就是“一个法人、一块执照、一种业务”，混业经营是“一个法人、多块执照、多种业务”，而金融控股模式是“多个法人、多块执照、多种业务”，即在一个法人金融集团公司内有多个法人子公司。子公司统一控制在一个母公司之下，但彼此之间实行“完全的分业经营、完全的分业管理”。因此，金融控股公司在集团金融协同管控的主要功能是产能性金融管理，即金融在产业集团既作为一个产业又作为一个功能。产业集团内的金融控股公司与产业集团外的金融机构的关系是竞争关系。
基于产业链的产权链资本运营、价值链财务管理、供应链金融服务协同管控
传统企业集团理论和实践基于产权关系定义和界定企业集团，这种基于产权链的集团管控，在当今经济一体化时代显得力不从心。在经济一体化背景下，至少应将集团管控的外延从基于产权链拓展到基于产业链。基于产业链的集团金融协同管控，体现在产权链资本运营、价值链财务管理、供应链金融服务（图3）。
产权链资本运营，旨在以产权链为主线进行产融协同的产权控制，主要功能是资本的经营。基本要求是以产权关系为纽带实施公司的资本控制，并达到资本运营与资本管理的协同。在组织结构方面以产业集团资本运营部门为依托。实际上，中国目前的财务公司主要是在产业集团内以产权关系为基础，实施产融协同控制。
价值链财务管理，意在将职能性的财务管理转变成系统性的价值管理。基本功能是价值管理。基本要求是以货币关系为纽带实施公司的价值控制，并达到融资与投资的协同。在组织结构上以产业集团财务管理部门为依托。实践中，多体现为基于资金流的公司司库管理控制。
供应链金融服务，是在产业链的各个环节提供全方位的金融服务。核心功能是金融的服务。基本要求是以供销关系为纽带，为供销双方提供金融服务，并实现买方信贷与卖方信贷的协同。在组织形态上以产业集团内部金融机构（例如财务公司）为依托。近年来，供应链金融正是满足这一需求的金融创新业务。但在提供供应链金融服务方面，产业集团内部金融结构由于其内生性，比外部金融机构更有优势。金融监管部门应将财务公司的金融业务范围从基于产权链拓展到基于供应链，以利于财务公司开展供应链金融服务。
基于资本市场的资金链金融产品、产业链金融产品、资本链金融产品协同管控
由货币市场和资本市场构成的金融市场，为集团金融协同管控提供进入机制和退出机制，而基于金融市场的金融产品，则为集团金融管控提供金融工具。因此，集团金融协同管控，在于对资金链、产业链、资本链三类金融产品的协同开发和综合运用。
集团金融协同管控的金融工具，是要解决用什么样的金融工具和金融产品，来实现集团金融管控和产业金融协同的问题，以及这些金融工具和金融产品本身如何协同的问题。按照资金链、产业链、资本链来划分已有金融工具和金融产品，并在此基础上开发和创新金融工具和金融产品，是比较理想的选择。
基于资金链的金融工具和金融产品，主要是为产业集团的司库型资金管理和基于价值链的财务管理服务的。基于产业链的金融工具和金融产品，是为产业集团的信用型信贷服务和基于供应链的金融服务而开发设计的。基于资本链的金融工具和金融产品，是为产业集团的理财型投资管理和基于资本链的资本运营服务的。
按照资金链、产业链、资本链三大链条来划分和开发创新金融工具和金融产品，首先有利于资金链金融控制、产业链金融控制、资本链金融控制；其次，有利于产业与财务管理的协同、产业与金融服务的协同、产业与资本运营的协同；第三，有利于创新基于商业银行的供应链金融、基于投资银行的投融资金融、基于司库管理的资金池金融。
基于货币市场的境内现金池、境外现金池、全球现金池的协同管控
基于货币市场的集团金融协同管控，体现在境内现金池、境外现金池、全球现金池的协同管控，以通过货币市场实现资金的流动性、增值性、安全性（图4）。
现金池（CashPooling）资金管理模式，作为产业集团企业间资金管理的自动调拨工具，通过集团成员单位账户余额上划、成员企业日间透支、主动拨付与收款、成员企业之间委托借贷以及成员企业向集团总部的上存、下借分别计息等，可以统一调拨产业集团的全球资金，最大限度地降低产业集团持有的净头寸，实现资金的集中控制功能。最终实现资金全球调配及资金全球24小时不落地。
现金池结构包含一个主账户和一个或几个子账户。现金池资金的自动调拨在日终发生，调拨的金额取决于各子账户的日终金额和目标金额，即日终时各子账户余额为所设定的“目标余额”，而所有的剩余资金将全部集中在主账户。
全球现金池的建设，可以产业集团财务公司为载体，授权其为运作主体在境内协作银行开立境内外汇资金集中管理专户，在境外协作银行开立境外外汇资金集中管理专户，以此分别建立集团境内、外两个外汇现金池。同时在境内协作银行开立境外放款专用外汇账户，归集产业集团及所属境内成员单位的自有外汇资金，在外汇局核准的额度内，通过境外放款专用外汇账户，实现集团跨境外汇资金集中运营管理。
基于商品市场的资本经营、金融服务、财务管理的协同管控
许多企业集团的资本经营、金融服务、财务管理分布在三个部门或机构，也有企业集团没有专门的资本经营部门和金融服务机构。无论哪种情况，企业集团面向商品市场需要资本经营、金融服务、财务管理三位一体协同管控。
如果把集团管控按照驱动关系分成功能与机制、流程与系统、客户与市场、资产与价值四个层面，财务管理主要与功能与机制、流程与系统两个层面相关；金融服务主要与流程与系统、客户与市场两个层面相关；资本经营主要与客户与市场、资产与价值两个层面相关。这种交叉关系就构成财务管理、金融服务、资本经营三者之间的协同管控。
完整的集团管控应该包括以企业为核心的战略控制、以市场为核心的经营控制和以人为核心的管理控制。因此，集团金融协同管控应该体现在战略主题、经营目标、管理指标的协同管控。
以上财务管理、金融服务、资本经营三个方面，资产与价值、客户与市场、流程与系统、功能与机制四个层面，以及战略主题、经营目标、管理指标三个坐标的协同管控构成集团金融管控的“协同树”工具（图5）。
公司金融协同首先体现为资本经营、金融服务、财务管理三个有机方面的协同。资本经营需要做到商品市场与资本市场的协同；金融服务需要做到货币市场与资本市场的协同；财务管理需要做到内部市场与外部市场的协同。
公司金融协同其次体现为功能与机制、流程与系统、客户与市场、资产与价值四个因果方位的协同。财务管理功能与机制的完善，有利于财务管理与金融服务流程与系统的优化，从而赢得金融服务与资本经营的客户与市场，最终体现为资本经营的资产与价值。
公司金融协同最终体现为战略主题、经营目标、管理指标三个逻辑层次的协同。战略主题以企业为核心，一个战略主题引申若干经营目标；经营目标以市场为核心并体现特定战略主题，一个经营目标由若干个管理指标去衡量；管理目标以人为核心，是公司金融控制与产业金融协同的指标和标志。
基于金融化的司库型资金管理、信用型信贷服务、理财型投资管理的协同管控
金融化背景下企业集团如何进行资金管理，如何进行信用管理，如何进行投资管理，是集团管控需要重新思考和研究设计的三大课题。从国内外企业集团的实践看，司库型资金管理、信用型信贷服务、理财型投资管理是普遍选择和基本定位。因此，金融化背景下的集团金融协同管控，是司库型资金管理、信用型信贷服务、理财型投资管理的三足鼎立及其综合协同运作（图6）。
司库型资金管理，意味着产业金融的协同控制以基于收付实现制的资金流动协同控制为核心，以产业集团的资金专业化和集中集约管理为依托，以境内境外现金池构建和资金全球调配及24小时不落地为主要特征，以基于JIT的现金零余额、零在途、零准备时间，并最大限度减少资金占用，减少资金成本，提高资金效率为追求目标。
信用型信贷服务，要以基于权责发生制的应收应付协同控制为核心，以产业集团的产品销售与信用管理的分离及信用销售专业化管理为依托，以信用金融化和资产证券化为主要特征，以消费信贷及买方信贷、供应信贷及卖方信贷为主要金融工具。
理财型投资管理，要以融资投资服务协同控制为核心，以产业集团的资本运营为依托，以企业重组、债务重整、公司上市、企业发债、企业并购为主要特征，以投资银行功能为参照，以提高企业的融资能力、投资效益、资本扩张能力、企业并购能力为主要目标。
公司金融协同控制系统的综合型定位是上述司库型、信用型、理财型定位的集成。即基于资金的司库型定位+基于资产的信用型定位+基于资本的理财型定位。特征是产业集团金融的集团化管理和金融的综合化服务，目标是追求资金的效率、资产的效果、资本的效益。
基于信息化的集约化财务管理、集团化金融服务、集成化信息网络协同管控
信息化使集约化财务管理、集团化金融服务、集成化信息网络成为可能。集成化信息网络为集约化财务管理提供了基础，集约化财务管理为集团化金融服务提供了条件。因此，集团化金融管控在信息化条件下，可实现集约化财务管理、集团化金融服务、集成化信息网络协同管控（图7）。
集约化财务管理的两个显著特征，一是资金集中管理，二是会计共享服务。资金集中管理需要构建资金集中管理平台，会计共享服务需要建立会计共享服务中心。需要注意的是资金集中管理并不意味着资金集权管理，同样，资金集中管理也不意味着不公平的关联交易。
集团化金融服务，一是指产业企业的集团化金融管理，二是指金融机构的综合化金融服务。前者意味着产业企业的金融需要集团公司以一个平台（可以是金融控股公司，也可以是金融事业部）进行统一管理控制；后者意味着产业企业需要一个能够提供综合金融服务的金融机构，这个金融机构要么是提供综合金融服务的外部金融机构，要么是提供综合金融服务的内部金融机构（如财务公司）。在某些情况下和某种程度上也可能是两者的结合。
集成化信息网络应该是信息集成管理加互联网络。包括企业集团企业间MIS系统及IT系统的协同控制问题，财务信息系统与企业管理信息系统协同控制问题，以及金融机构与产业企业间MIS系统及IT系统的协同控制问题。这里既要解决信息传递和信息共享问题，又要解决信息隔离和防火墙问题。
基于全球化的专业化集约化战略、综合化集团化战略、全球化集散化战略协同管控
全球化过程一方面延伸了集团管控的半径周期，另一方面加大了集团金融管控的难度和幅度。因此，全球化背景下的集团金融管控，必须从战略和发展的高度构建集团金融战略管控框架，并实现各个战略阶段的协同。基本选择是专业化集约化、综合化集团化、全球化集散化三大进程及其各个阶段协同安排，做到总体设计、分步实施、前后承接、动态调整（图8）。
专业化集约化战略阶段，以司库模式为初始定位；以专业化的资金服务和集约化的资金管理为核心能力；以创新战略为出发点，创造金融专业化产品；构建资金集中管理与内部结算服务、信贷统一规划及其投融资服务、买方信贷消费信贷与产业金融服务三条业务创新主线。
综合化集团化战略阶段，从司库模式拓展到信用模式和投行模式，形成综合性全能型模式。以综合化的金融服务和集团化的金融管理为核心能力。以多元化战略为发展的新起点，缔造金融集团化组织。构建司库型资金管理、信用型信贷服务、投行型财务顾问三足鼎立业务格局。
【关键词】民营经济；融资困难
一、引言
民营经济是我国国民经济的重要组成部分，它对国民生产总值、外贸、就业，以及税收的贡献具有突出影响。改革开放以来，我国民营经济从无到有，从弱到强，取得了迅猛的发展。有资料显示，目前中国国民生产总值中，民营企业的贡献大约占了三分之一；在江浙一带，甚至占四分之三。然而近年来，民营企业融资困难，发展遇到了前所未有的困境。今年以来，广东和温州等地部分劳动密集工业区的中小民营企业出现了关停和倒闭的情况，温州中小企业主“跑路”事件不时见诸报端。有媒体报道称，因资金链断裂而“跑路”甚至跳楼的温州企业主仅9月以来就高达25人。他们要么借了高利贷，但营业利润抵不上所需偿还的高额利息；要么自己担保的巨额资金连本带息难以收回。一条又一条“猛料”狂风骤雨般袭击着浙江，搅动着中国的资本市场，每一起事件，都指向了民间借贷链条的断裂，融资成为制约民营企业发展的一大瓶颈。所以，在信贷规模压缩的情况下，融资难成为当前民营企业尤其是小型微型民营企业反映突出的问题之一，如何破解中小民营企业融资成为焦点问题。
二、民营企业融资现状
（一）直接融资渠道堵塞
我国资本市场体系尚不健全，且现行的股票市场、债券市场都并不是面向以中小企业为主的民营经济的。
（1）我国资本市场的层次较为单一，限制了民营企业直接融资。一方面，民营企业的发展壮大，要求推出适于民营企业特征的、具有不同上市标准的多层次资本市场。另一方面，我国逐步确立的由主板、中小板、创业板和场外转让市场构成的有机联系的多层次资本市场体系框架尚不健全。股票市场目前还是以主板和中小企业板为主，创业板市场不够成熟，难以有效满足多元化的投融资需求。
（2）上世纪九十年代初我国设立的股票市场是为国有企业股份制改革和发展服务的，其制度设计是面向国有企业的，并没有将民营企业考虑在内。这就从根本上导致民营企业被排斥在上市的大门之外。一些运行效率低的国有企业能够在证券市场不断“圈钱”，而一些经营绩效较好，产权结构也较为完整的民营企业却无法在证券市场融资。可见，我国证券市场并未有效发挥发挥提高资金使用效率、促进资源有效配置的功能。
2004年设立的中小企业板市场，虽然为成长型的中小民营企业上市带来机遇，解决了部分民营企业的融资问题，但仍难以让大多数中小民营企业通过中小企业板圆创业之梦。原因在于，中小企业板高成长性的市场定位，使之不可能为众多的劳动密集型中小民营企业提供融资服务；同时，为控制和防范风险，中小企业板上市企业的资格更为严格；加上上市评估的高昂费用支出，使该板块市场的融资成本偏高。
（3）与股票融资相比，我国债券市场总体规模相对较小。且债券发行人以政府和金融机构为主，公司债券比重明显偏低。在理论上分析，企业发行债券融资具有成本优势。但由于我国债券市场的功能定位以及有关法律法规的不完善，直接制约了民营企业通过债券进行融资，我国企业债券发行目前仍由大企业主导。2011年8月15日发改委印发通知《关于鼓励和引导民营企业发展战略性新兴产业的实施意见》，要求改进民营企业投资战略新兴产业的融资服务，支持符合条件的民营企业发行债券、上市融资、开展新型贷款抵押和担保方式。
（二）银行贷款结构不能满足企业需求
（1）国有控股大型商业银行的服务体系与目前经济结构的多元化不适应。我国国有控股大型商业银行体系内生于国有经济，以国有经济为服务对象。从国有控股商业银行提供的信贷产品看，品种单一，且大都是为了满足国有企业的资金需求，很难适应具有贷款频率高、数量少、时间紧等融资特点的民营企业的资金需求。信贷产品的价格本应根据贷款成本、风险以及市场需求状况来决定，而我国在利率市场化的改革仍然缓慢，商业银行没有贷款定价自，不能因发放高成本贷款而相应收取较高费用或提高利率。而民营企业的信贷风险大，贷款额度小，使商业银行的信息收集成本、监督成本、审批成本等贷款成本增加，贷款定价自的缺失使其收益降低，阻碍了商业银行向民营企业发放贷款的积极性。大型商业银行与民营企业之间的信息不对称引发前者的逆向选择行为。实际上，银行与任何企业都存在信息不对称情况。但在中国信贷市场上，国家控股大型商业银行跟国有企业的特殊关系，以及由国有企业的国有产权性质给其带来的隐性国家信用，极大弱化了其在信贷融资时的信息不对称风险。相比之下，民营企业没有国家这个强大的信用支持后盾，且财务会计制度不健全、财务管理不规范，使其信息透明度较低且社会公信度不佳。在社会信用制度建立滞后的情况下，金融部门无法对企业的信用做出公正、客观、真实的评估。这些信息不对称有可能引发融资者道德风险，从而使国有控股商业银行做出有违融资者意愿的逆向选择行为，民营企业无法获得贷款。
（2）股份制商业银行、地方性金融机构等金融市场的参与规模小，很难满足广大民营企业的融资需求。虽然截止2011年12月，我国已有遍及城乡的农村信用合作社及邮政储蓄银行的网点、3家政策性银行、4家国有商业银行、13家股份制商业银行、120家城市商业银行、65家农村商业银行、71家外资银行等，极大的丰富了我国的金融机构体系，但他们的资产总量在规模上依旧无法与国有控股商业银行相比，不能动摇具有规模优势和信用优势的国有控股商业银行的垄断地位。我国的金融行业还是个管制行业，有比较多的计划经济时代遗留的体制，行政性质比较明显，并且具有垄断性。真正由市场自发生成的金融机构几乎没有，这导致了合法信贷的稀缺性和垄断性，银行掌握了议价权，使其对民营企业发展提供金融支持的力度有限。
（三）其他融资渠道缺少有效引导
其他融资渠道中，对民营企业发展有重要意义的主要有风险投资和民间金融。
（1）风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程，也是由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程。是一种更适合于传统中小企业的融资方式。目前国内风险投资只是刚刚起步，规模偏小，投资主体单一，组织形式不合理，投资效益不高，推出机制不健全。使其对高科技民营企业的融资支持效果还未体现出来。
（2）民间金融与正规金融比较而言的，指未在工商部门登记注册，并从事资金融通活动的组织。主要包括民间借贷、民间集资、地下钱庄、合会等。是经济发展到一定阶段、社会财富逐步积累、而正规金融又不能有效满足社会需求时的必然产物。它在支持非国有经济发展，缓解农村金融资源匮乏等方面发挥了很大作用。民间借贷具有手续简便、资金充沛、放贷效率较高的优势，在某些地方已经成为当地金融体系的重要组成部分，在支持满足中小企业、农村地区的资金需求以及地方经济发展中发挥了正规金融机构不可替代的作用。但其存在对经济发展也有很大负面影响，可以概括为：1）建立在人际信任基础上的民间金融使其自身存在较高的风险性。2）民间金融对政府宏观调控活动产生影响，削弱货币政策效果。3）民间金融的“地下性”，使一些民营金融机构与地下经济关系密切，扰乱了正常社会秩序。因此，需要对民间金融进行引导和规范，对其消极作用和风险加以控制。
三、解除困境的对策
（一）放松中小金融机构的市场准入限制，激励内生于民营经济的金融机构的产生，并给予政策上的扶持与引导
一方面政府要尽快研究出台一些支持建立民营金融体系的政策法规，如尽快建立存款保险制度、降低注册资本金要求、简化审批程序等；另一方面，政府部门要退出对金融资源的支配和调用，并努力维护民间金融机构独立的产权结构和经营管理的自，以防止对民营金融的侵占和剥夺。
（二）建立与民营金融体系发展相适应的监管体系
对民营金融体系的管制，应贯彻开放与监管相结合的原则。一方面，不能因为怕风险而严格限制民营金融机构的活动；另一方面，要积极完善相应的监管法规和制度，促使民营金融体系稳健发展。商业银行应不断改善内控机制，提高风险管理技术，在此基础上简化审批环节，开发信贷品种，提高服务水平，以满足民营企业合理的资金需求。
（三）拓宽民营企业融资的渠道，改善对民营企业的金融服务
应逐步放宽中小民营企业，特别是高新技术企业和出口创汇企业上市融资和发行债券的条件，积极探索民营企业直接融资和间接融资的多种有效的方式和途径，拓宽民营企业的融资渠道。此外，鼓励民间资本投资民营企业，引进外资、省外资金、民间资金。各商业银行和城乡信用社要把民营企业纳入服务支持的重点范围，适当调整信贷结构，对符合国家产业政策，科技含量高，发展潜力大，出口创汇型企业优先给予信贷支持；建立和完善中小企业融资体系，积极支持民营企业发展。同时，也要促使企业转变观念，开展多种形式的融资活动，充分利用新型金融工具融资。支持符合条件的民营企业发行债券、上市融资、开展新型贷款抵押和担保方式试点等，改进对民营企业投资战略性新兴产业相关项目的融资服务。
（四）主动引导民间借贷向规范化金融的转变，规范民间借贷市场经营行为
“地下钱庄”、民间借贷、典当行为等这些民间金融，虽然其存在有负面影响，但其产生发展有其客观合理性的，促进了当地中小民营企业的发展。且实践证明，政府对它们的限制政策并没有使这些机构的消极影响减轻或消失。按照“新36条”的意见：“允许民间资本兴办金融机构。在加强有效监管、促进规范经营、防范金融风险的前提下，放宽对金融机构的股比限制。支持民间资本以入股方式参与商业银行的增资扩股，参与农村信用社、城市信用社的改制工作。鼓励民间资本发起或参与设立村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等金融机构，放宽村镇银行或社区银行中法人银行最低出资比例的限制。”可见，如何把民间资本有效引导到正确的投资领域将是一项艰巨而重大的使命。
