关键词：美国；次级房贷危机；中国房贷；金融市场
中图分类号：F830.9文献标志码：A文章编号：1673-291X（2008）19-0090-03
引言
3月13日纽约股市遭遇了2007年第二个“黑色星期二”，道琼斯30种工业股票价格指数暴跌242.66点，收于12075.96点，跌幅达1.97%，是美国四年来第二大单日跌幅，全球股市随之下挫。标普500指数和NASDAQ跌幅分别达到了2.04%和2.15%，在所有行业中金融和建筑股受创最重。标普金融股指数下跌3.2%。住房建筑股指下跌4.6%。美国抵押贷款银行家协会2006年第四季度房贷市场季度报告，称2006年第四季度美国抵押贷款违约率创四年来新高，达4.95%。此后，纽约股市因次级房贷危机多次发生波动。
随后房贷风暴愈演愈烈，由起初导致股票市场大跌，到现在引发整个金融信用环境恶化，甚至众多投资者已经开始担心由此可能引发不良金融连锁反应，从而导致更大的经济金融危机。发端于美国的次级房贷市场危机最终蔓延到了全球各个市场。最近以来，美国次级抵押贷款市场危机影响呈现扩大态势，美欧以及亚洲金融市场出现较大波动。随后，美、欧、日等主要发达经济体货币当局向金融系统注入巨资，以应对风险。截至2007年8月31日，发达国家中央银行已向市场上注入超过5500亿美元的流动性资金，注资的广度和规模前所未有。美国次级债危机的程度究竟有多大，一时尚难论定，但其影响将是深远的。分析美国次级债危机的来龙去脉，有助于更加深入地理解危机和总结经验教训。
一、美国次级抵押贷款和次级债的基本特征
触发此次金融危机的导火索是美国房地产的次级抵押贷款市场。在住房抵押贷款市场上，所谓的优质贷款市场主要是面向信用等级高的优良客户；而次级贷款市场（SubprimeMarket）主要面对那些收入较低、负债较重的人，其中大多是中低收入阶层或新移民。“ALT-A”（AlternativeA）贷款市场则是介于二者之间的庞大灰色地带，主要面向一些信用记录不错但却缺少固定收入、存款、资产等合法证明文件的人。2001―2005年间，美国房地产市场进入繁荣期。房地产金融机构在盈利动机的驱使下，在基本满足了优质客户的贷款需求后，把眼光投向原本不够资格申请住房抵押贷款的潜在购房者群体，即次级抵押贷款市场。次级房贷是房屋抵押贷款市场中的次优抵押贷款。与一般抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款贷给那些信用等级较差或偿还能力较弱的房主，贷款利率相应地比一般抵押贷款高（至少高2％～3％）。主要是一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在美国被称为面向穷人的住房次级抵押贷款。其特征是：（1）个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。（2）贷款房产价值比和月供收入比较高。（3）少数族群占比高，且多为可调利率，或只支付利息和无收入证明文件贷款。（4）拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。
这项贷款在解决低收入家庭购房上确实发挥了重要作用。但是，在美国次级贷款市场占七成份额的房利美和房迪美公司，由政府主宰，将贷款打包成证券，承诺投资者能够获得本金和利率。随着这两家公司的丑闻爆出，整个次贷市场开始争抢这两家公司所购贷款，整个过程中，新的市场参与者出于逐利目的过分追求高风险贷款，最终导致风险增加。美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上，而是建立在房价不断上涨的假设之上。房市低迷，利率上升，客户们的负担将逐步加重。当这种负担到了极限时，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。
引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。在2006年之前的五年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。
任何一个金融系统都可以分成核心和两个部分。处于核心部分的是一些结算银行，它们承担着支付体系的职能。这个核心部分必须非常强健，并置于严格监管之下。如果这个部分出现问题，不仅会严重损伤整个金融系统，也会给整个经济带来危机。相对而言，处在的则是一些新兴的、“边缘”上的金融机构，这些机构可以承担更多的风险，对其监管也略微宽松一些。在这些市场上，利差区间会比较宽，市场参与者可以大赚一把，也可能出现巨亏。金融市场上过剩的流动性，使得房地产贷款公司开始将视野扩展到那些“次优级”人群，这个群体因为没有固定收入或者良好的信用，以前并不能够负担传统的房地产抵押贷款。后来贷款公司推出了浮动利率贷款，以适应利率不断降低的环境。最流行的是“2―28”模式的抵押贷款：在最初的两年只需要偿付以固定利率（往往很低）计算的金额，后面的28年则根据浮动利率偿付。次级房贷购买者在支付了前两年较低的月供之后，就要开始承受浮动利率下更高的月供金额。伴随着违约率的上升，投资者担心更大的风险，纷纷逃离这一市场，导致以这些贷款为支撑的次级债市场出现贬值和流动性紧缩。同时不良贷款骤升，而为其资产组合融资的难度加大，会导致次级房贷贷款公司开始陷入困境。
美国次级房贷市场涉及的主体种类较多，其带来的影响也较广。一是如新世纪金融公司等众多经营次级房贷业务的机构将被迫停止业务，或者倒闭；二是持有次级抵押贷款（包括证券化的）资产的公司，包括共同基金、对冲基金、大型银行与保险公司，也将面临资产严重减值损失；三是“传染效应”，相关次级房贷金融机构的关门或者亏损，可能进一步引发银行等最终贷款者快速收紧信贷，从而影响金融业经营甚至整个经济的景气度；四是“羊群效应”，相关次级房贷金融机构的关门或者亏损，也可能导致连锁反应，引发更大的金融危机。美国此次次贷危机已产生两个破坏性后果：第一，开始戳破不动产资产价格泡沫，并由此引发了房地产、金融市场的连锁反应；第二，打破了“住房按揭贷款是优质资产”的神话，使银行对住房信贷风险不得不进行重新思考和加倍防范。
二、美国次级房贷危机给中国带来的启示
中国的住房抵押信贷市场才刚刚起步，在流动性过剩，竞争加剧和可贷机会有限的大背景下，各商业银行为抢占市场都有积极发放个人住房信贷的冲动，但对房贷潜在的风险却认识不足，监管机构的风险识别和监控体系建设也明显滞后。与美国按揭贷款类似的风险诱发因素，在中国同样存在。
一是在银行经营意识方面，视住房按揭贷款为优质资产的观念在各商业银行普遍存在。特别是近年来，各商业银行似乎都特别青睐于住房抵押贷款，个人按揭贷款已成为银行同业竞争最为激烈的信贷业务之一，各行的按揭贷款额度均呈快速增长态势。一些银行在业务快速发展的同时，风险意识反而降低，为拼抢客户不断放宽住房按揭贷款者的准入标准，而贷后管理也更为粗放。数据显示，工、中、建三大行个人住房不良贷款由2005年末的184.42亿元上升到2006年末的192.41亿元。
二是在市场环境方面，随着中国城市化进程的加快，以及一些机构和个人对房地产市场的过度炒作、银行信贷的过度介入，中国的房地产价格近年来飞速增长，价格泡沫已成为房地产市场和银行信贷安全的最大潜在威胁，中国房地产市场的发展还不到十年，其个人住房按揭贷款余额就达到2.6万多亿元，加以公积金住房贷款4000多亿元，已经超过了3万亿元。
三是从宏观调控政策看，针对房价等经济过热表现，美联储曾连续17次加息；中国人民银行从2004年以来也连续进行了六次加息，仅2007年就连续四次加息，加息率在明显加快。目前，中国五年期以上贷款的基准利率较2004年10月之前增加了1.71个百分点，虽难以同美联储两年连续升息17次相比，但也足以引起商业银行警惕。统计显示，2004年以来的几次加息，以总额40万元、期限为二年的住房按揭贷款为例，最终累加的总还款额增加了近12万元。加息的“杀伤力”不容低估，同时，对于24年的贷款来说，利息首次超过了本金。
四是从贷款对象看，国内按揭贷款的借款人是以工薪阶层和中低收入者为主，信用等级可能与美国的“次级信用”借款人不相上下，有的甚至连次级信用都没有。这些人本来还款能力不强，随着央行多次提高贷款利率，借款人的还贷压力也随之增大，他们自己也越来越难以预测未来偿付现金支出的变化，一旦无力还款时，对银行违约在所难免。借款人的还款能力风险是贷款安全的直接威胁。
因此，根据以上分析中国的抵押贷款市场存在重大的风险。我们应该高度重视，以美国次级债危机为镜子，在中国房地产市场发展中应特别注意以下几点：
第一，从意识上强调个人住房抵押贷款也是一种风险资产，在中国居民的住房按揭贷款一直理所当然地认为是“优质资产”。这样一个观念在中国的房地产市场已经大行其道几年了，而且即使到现在，除了银监会及央行这样的监管机构有所察觉之外，房地产市场、商业银行对此仍然是无动于衷，“住房按揭贷款是优质资产”的神话仍然是房地产市场主流意见。但实际上，当美国打破这种神话时，居民按揭贷款的潜在风险就暴露无遗了。这种资产的优质性就会受到严重质疑。在这意义上来说，对中国是有很大启示的。应该警惕国内住房按揭贷款的潜在信用风险，除了要加强对借款人的信用审查之外，对于房价上涨过快的地区、房价过高的楼盘，可以考虑提高按揭贷款的首付比。
第二，应该尽快推动住房按揭贷款证券化市场的发展，以化解集中于银行体系的金融风险；警惕住房抵押贷款的潜在信用风险，严格贷前审查。中国房贷的质量令人担忧，在目前次级房贷危机泛滥的美国，至少还有一套检查借贷人信用的体系，中国似乎很难有一套完整的个人借款人信用审查体系。在国外普遍流行用借款人完税证明作为个人收入证明的时候，中国银行仍普遍用个人收入证明来审核其偿债能力。结果，借款人或者从律师事务所或者从单位开出假的工资收入证明提供给银行。用假的收入证明、假的工资证明等虚假的文件到银行进行按揭贷款，这种贷款的潜在风险是相当大的，因为，在房价一路上升的这几年，似乎任何人都可以从银行借钱买房子。
第三，选取有效手段调控房地产市场，鉴于当前绝大部分的住房按揭贷款都是浮动利率贷款，央行在调整利率的过程中需要格外小心，以免造成由货币政策引发的金融风波；应该尽快寻找有效手段调控房地产市场。
第四，稳定房价，防止房价发生大幅度波动。
三、对中国金融和房贷市场应对次级房贷危机的建议
因此，为了有效预防住房抵押贷款危机，我们有必要探索和尝试新的货币政策工具，尤其是充分发挥信贷杠杆工具直接对治投资型住房贷款需求的膨胀，减小资产价格波动风险向银行信贷资产的传递，运用行之有效的办法，应对当前货币政策面临的困难与挑战。
1.要建立健全中国信用体系。美国信用体系非常健全，不同信用水平的人和机构享受的资源和成本是不一样的。信用记录好的能够享受利率折价，反之则需要承担信用风险溢价。美国次贷市场主要是为信用记录低等群体设置的。这种市场性的分隔如同为不同信用风险的资产设置了一道防火墙，一定程度上起到了风险过滤的作用。同时，美国信贷市场提供的品种很多，如固定个贷、浮动贷款等等，这些品种的设置意在满足不同信用级别的人的需要。而中国产品开发并没有与信用级别联系在一起，因此也就容易出现问题。显然，在这方面中国要借鉴美国在信贷市场方面的结构性技术和对客户进行细分等技术，通过各种市场化手段，在不同产品和服务间设置不同层次的风险隔离带，降低风险。
2.加强个人住房信贷监管，防止风险贷款产生。建立和完善个人征信系统，关注借款人的资信状况，认真考查借款人的还款能力和还款意愿，通过严格的贷前调查与审查，严把放贷入口关。改变商业银行信贷人员仅仅凭借款人身份证明、个人收入证明等比较原始的征询材料进行判断和决策，以及银行和客户间信息不对称的现实状况，减少各种恶意欺诈行为，加强已放贷款的监督管理；规范抵押贷款放贷市场，防止恶性竞争导致抵押贷款质量下降。
3.运用多种手段预防和减少违约损失。作为金融活动中最基本的风险类别，违约风险的存在具有综合性、积累性、隐蔽性和突发性。目前国际上对于违约风险度量与测定的模型层出不穷，信用工程技术迅速发展。一方面，商业银行必须前瞻性地预测经济周期和产业变化，密切跟踪房地产市场变化，借助金融技术切断违约风险的传递与扩散，提高判断风险的能力，使违约风险的总量得以抑制。另一方面，需进一步完善贷款担保和贷款保险。它可降低住宅抵押贷款的违约损失，从而保障贷款人的权益。
4.应重视金融创新，银行应开拓思路，积极探索并尝试利用衍生品或证券化分散风险，避免房贷风险高度集中于银行体系。银行在房贷创新产品的推销过程中应切实坚持“买者自负”与“卖者有责”的原则，让借款人充分权衡自己的收入水平和偿付能力，避免不自量力，过度举债。
综上所述，美国次贷危机不仅对美国、世界的金融、经济发展产生了重大冲击，也已经对中国经济、金融运行产生了实质性的影响。正如经济学家樊纲在博鳌论坛上所指出的，美国次贷危机已经对中国外贸和资金层面产生了重大影响。美国次级抵押贷款危机也提醒我们，一方面要防患于未然，重视和观察由次贷危机引发的美国和世界金融经济波动的扩散的方向、范围和程度，以及对中国金融和经济影响的可能途径及其后果，提前做好前瞻性的应急准备，把次贷危机的不利影响降到最小程度；另一方面，也要做好对过去分析、预测和政策等各方面的回顾、总结，分析和查找过去工作的成绩和不足，为今后更好地做好金融风险的防范工作提供宝贵的经验支持。因此，有必要吸取美国次级债危机的教训，未雨绸缪，努力消除引发房市投机的内生机制，并通过引入基于公众意愿的政府住房计划、打击过度投机政策，防患于未然。唯有如此，才能应对和化解可能发生的任何房地产市场风险。
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U.SMortgageCrisisonChina′sSecondary
MortgageMarketandTheImpactofTheFinancialMarkets
LIBen-qing
（Economicsandmanagementdepartmentofankangcollege，Ankang725000，China）
关键词：次贷危机；金融业；风险防范
一、次贷危机及产生的原因
次贷是次级按揭贷款的简称，即给信用状况较差的自然人发放的住房按揭贷款。美国的次级贷款危机是一场由于次级贷款出现坏账所引发的金融危机。
次级房贷危机是典型的政府鼓励居民购房，金融机构又将放贷资产证券化而导致的流动性短缺的金融领域危机。但从美国目前的次贷危机看，表面是房地产泡沫而形成的，深层次的根本原因是实体经济和金融领域长期失衡，最终通过与放贷相关的金融领域危机的形式爆发出来，其实质是资产价格泡沫破裂释放到金融领域的严重危机。
次贷危机从更深层次来说，是放贷机构将这些次级抵押债权出售给投资银行，用获得的收益进行再贷款，而投资银行则将债权重新包装成债券在资本市场发行，这就是今天人们所熟悉的次级债。一批次级抵押贷款打包第一次证券化后，成为次级住房抵押贷款（MBS），由投资银行将不同的MBS打包，在证券化成债务抵押债券（CDO），让债券持有人来分担房屋贷款的风险。
但是以这样的方式出售卖，风险高无人购买，于是投行找到了对冲基金，用借来的钱买了这部分普通的CDO债券，因为CDO的利率很高，对冲基金除了利息差还有剩余。然后，投资银行再将CDO嵌入衍生品后，创新出了结构更为复杂的信用违约掉期（CDS）。它是一种对银行间债券业务的保险，购买CDS类似买保险，也就是保险公司为投资银行担保。由于这些高风险的贷款打包后发行的债券化产品回报率较高，因此受到了包括各国大型商业银行、投资银行、对冲基金、保险机构等投资机构的追捧。
1990年代末开始，美国的住房市场持续繁荣，再加上美国的利率水平较低，这种方式能使借款者源源不断地获得资金来源，进而增加了次级抵押贷款的需求。
但是2004年后，随着美联储连续17次加息，美国房价开始出现下跌。这样导致大量已经出售的房屋贬值，导致抵押品价值下降，由此造成越来越多的次级抵押贷款者不堪重负，无力还贷，贷款风险加大，这样就进入了一个恶性循环（见图1）。
二、次贷危机对我国金融业的影响
（一）次贷危机对我国银行业的影响
就目前一些中资银行已披露的数据分析，美国次贷危机对我国中资银行的直接影响有限，仅为我国银行购买美国抵押贷款证券所蒙受的损失。我国有6家大型商业银行在次级债券危机中可能损失49亿元。但是，所产生的间接影响不容忽视，它主要是通过影响中资银行的外部经营环境而起作用的。
首先，中资银行海外机构的经营活动会受到影响。因为众多的金融机构受到次贷危机冲击损失严重甚至陷入危机时，消费者对金融机构的信心肯定会受到打击，进而影响整个银行业的经营环境。所以我国中资银行在海外的金融机构在当地开展业务时很难避免次贷危机的负面影响。其次，次贷危机使得世界经济增长放缓，使国内的整个宏观经济环境受到影响，进而会影响到我国银行业的发展。次贷危机引发的经济衰退，使得美国目前内需疲软，而美国作为我国第二大出口贸易国，必然使我国出口大幅下降，并最后影响我国的经济增长。所以，中资银行高速增长的利润率肯定会因此下降。最后，我国商业银行的贷款风险上升。次贷危机导致我国的出口需求下降，所以我国出口导向型企业的盈利将下降，部分中小企业甚至会面临生存危机。因此我国商业银行对出口导向型企业发放的贷款风险上升。
（二）次贷危机对我国股市的影响
次贷危机可能通过以下途径影响我国的股市。首先，市场传到渠道。由于美国次贷危机的影响，美国股市大跌，从而使得港股大跌，进而A股受心理影响影响到我国的股市。其次，由于美国次贷危机，投资美国次级债的中资银行受到损失，进而银行股业绩受到影响，所以银行股价受到影响，因此使我国股市大跌。最后，美国次债危机，使得美国消费需求下降，影响到我国企业出口，我国经济步入衰退，所以我国股市基本面受到影响。
美国次贷危机虽然对我国股市无直接影响，但产生了很大的间接影响。如上市公司的出口业务受到挫折、股民的信心受挫等。我国经济已融入到国际经济体之中，我国的股市与全球股市的关联度也越来越紧密。因此，当美国因为次贷危机而波及全球股市下挫时，我国股市巨幅震荡也在所难免。
（三）对我国外汇储备的影响
我国公布的2008年6月外汇储备为1.8万亿，其中大多投资于美国国债及相关债券，在当前金融市场波动的情况下可能会遭受损失。而我国的外汇储备资产中大量以美国国债尤其是以中短期国债为主，根据美国财政部2008年9月17日公布的数据，2008年7月，我国增持美国国债149亿美元，总额达到5187亿美元，仍为第二大美国国债持有国。美国国债收益率的全面下跌，使我国外汇储备资产的收益大大下降。而且，次贷危机所造成的国际金融市场动荡使我国外汇储备在海外的投资遭受了巨大损失。
三、次贷危机对我国的启示
目前，由于我国金融系统在次级领域介入有限，资本项目尚未完全开放，所以，美国次贷危机对我国金融市场短期影响有限，但也会间接影响我国资本市场稳定，所以我国应采取措施去应对危机。
（一）对我国银行业的启示
1、要加强银行机构的审慎经营。美国次贷危机中首当其冲遭遇打击的就是银行业，重视住房抵押贷款背后的风险是当前我国商业银行特别应该关注的问题。美国次贷危机爆发的重要原因之一，就在于金融机构为了逐利而不惜降低借贷标准，由于房价不断上涨而忽视了住房贷款的第一还款来源，但实际上，放贷猛增将使房地产市场和住房抵押贷款聚集的风险越来越高，一旦出现群体性坏账，将可能引发巨大危机。所以我国商业银行在提供住房抵押贷款时应该实施严格的贷款条件和贷款审核制度。首先，应该保证首付政策的执行，杜绝出现零首付的现象。其次，应对采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭现象。最后商业银行应该完善银行治理结构，提高风险管理水平。
2、对于出口企业，商业银行应该密切关注次贷危机的发展和国际资本流动放向，密切监控客户状况，加强贷后管理，谨防对出口贸易企业的信贷风险。
（二）需要尽快建立股市的风险防范机制
次贷危机后，国际资本市场的波动，对我国资本市场的冲击进一步加大。由内外因素诱发的股市波动可能会给市场和投资者带来严重的影响。所以需要全新的市场制度防范和化解市场的矛盾和风险。有关部门应密切关注外部环境变化对资本市场带来的影响，建立健全股市风险的预警、监控和防范机制，完善各类风险应急处置机制。同时，还要加大对广大民众的金融教育，增强整个社会的风险意识。
（三）加强外汇储备管理，防范外部风险
我国外汇储备规模巨大，持有大量的包括美国国债、公司债等在内的金融资产，风险比较大，因此必须加强外汇储备的管理，加强与我国对外经济金融关联度高的国家的风险的跟踪监测，并采取切实措施防范与化解风险。
1、要控制外汇储备规模的快速增长。外汇储备规模过大，一方面对外汇储备资产的收益会有更高的要求，但另一方面，根据投资边际收益递减规律，外汇储备资产的收益实现会越难。所以要改善外汇储备管理，必须合理控制外汇储备的规模。目前，我国的贸易顺差，主要是因为外商直接投资和国际热钱的流入。由于贸易顺差，人民币不断升值，国际热钱的流入更具有强大的利益动机。所以，要控制外汇储备的规模，必须对热钱的进入和流出进行严密的监控。与此同时，我国政府扩大高消耗、高污染和资源性产品出口关税征收范围，从贸易顺差和外商直接投资等渠道对外汇储备规模的快速增长加以合理的控制。
2、优化金融资产与商品资产结构。一国的外汇储备是其国际储备的一个组成部分，除此，还应有包括黄金储备在内的商品储备。优化一国的外汇储备管理，要求外汇储备必须与商品储备保持合理比例。我国目前的外汇储备规模不断增长，我国应将多余的外汇拿出一部分来增加石油、黄金等战略物资储备，这也是在美元不断贬值、国际大宗商品价格持续走高条件下的一个选择。
（四）对我国金融监管的启示
我们要意识到金融监管的重要性，市场不是万能的，监管起着重要的作用。在这次美国次级债危机中，美国金融体系中的多个环节都存在着监管缺失。首先，美国对创新的金融监管不利，鼓励多，监管少。因为美国的金融创新都是从规避监管开始的，所以对创新的监管是不够的。其次，监管体制改革滞后。美国在混业经营向纵深发展的时候，仍保持原有的分业监管体制，各监管部门之间缺乏足够的沟通与合作，留下了许多监管真空。
我国目前的监管体制，基本是效仿美国的模式。银行、证券、保险分业监管，再加上中央银行的部分监管职能，可谓分工明确、目标明确、便于操作。该模式适合对严格分业经营进行监管。实际上，当今我国的银行业、证券业、保险业的界限已经模糊，混业经营已初露端倪，虽然这未能得到法律许可，且主要是通过间接的方式实现的。在此情况下，已不能适应有效的监管资源发挥出最大的监管效力。因此，我国的金融监管应更多地强化功能监管和贴近市场第一线。
首先，金融监管需更多强化功能监管，监管体系有必要从过去强调针对机构进行监管的模式向功能监管模式过渡，即对各类金融机构的同类型的业务进行统一监管和统一标准的监管，以减少监管的真空和盲区。其次，金融监管应更贴近市场第一线，从金融机构业务末梢上出现的小问题抓起，以防从个别向普通演变，形成大范围的经营隐患，使监管更具前瞻性和有效性。此外，加强监管机构之间的职能协调也是尤为必要的。在金融市场全球化、金融创新和衍生品日益复杂的今天，传统金融市场之间的界限日趋模糊，跨部门的监管协调和监管合作日趋重要。
（五）审慎有序地推进我国金融体系的开放
在国际金融一体化的条件下，全球资本流动日益频繁，世界经济联系日益紧密。但是次贷危机警示我们，全球化这把“双刃剑”，一方面提高资源配置效率，另一方面也会造成风险以更快的速度蔓延。次贷危机从美国传导到世界各地，其蝴蝶效应不可小觑。由于金融市场上危机的传导性，因此我国也不能独善其身。当前，开放我国的金融体系是融入世界经济体系谋求更好发展的举措。但是因为我国金融市场尚在建设初期，金融产品和市场的抗风险能力都有待完善，这就更需要关注全球金融市场，加大对跨境资本的监管，提高风险识别和管理能力，增强我国金融体系的稳健性，审慎有序地推进我国金融体系的开放。
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关键词：重大金融危机商业银行风险管理操作风险
一、金融危机概述
所谓金融危机，是指起源于一国或一地区及至整个国际金融市场或金融系统的动荡超出金融监管部门的控制能力，造成金融制度混乱，主要表现为所有或绝大部分金融指标在短期内急剧的超周期变化，其结果是金融市场不能有效地提供资金向最佳投资机会转移的渠道，从而对整个经济造成严重破坏。金融危机往往与金融风险不断累积但并未集中爆发的金融脆弱性紧密联系，二者通常被统称为金融不稳定。
从历次金融危机发生的表现形式看，可以将金融危机划分为四大类：货币危机、银行危机、资本市场危机和混合型危机。
通常，货币危机是指对某种货币购买力或汇兑价值的投机性冲击导致货币币值的急剧下降，而当局为维护本币币值的行为又迅速地耗尽外储备。如1992～1993年欧洲货币体系危机就是典型的货币危机。
银行危机是指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行中止其负债的内部转换，储户对银行丧失信心从而发生挤提，银行最终破产倒闭或需要政府提供大量援助。20世纪9O年代中期的13本和东南亚危机中的各个国家就曾发生大批金融机构的经营困境和破产倒闭。
资本市场危机主要是指股票市场危机，表现为大量抛售股票，造成股票指数的急剧下跌，如20世纪90年代日本的经济衰退就是从股票危机开始。
实际中的金融危机越来越表现为多种危机的混合形式，难以严格区分为哪一类，并且在不同类型之间不断演变。典型的混合型危机如日本的经济衰退和东南亚金融危机，都是货币危机、资本市场危机和银行危机互相交织在一起。
本文主要研究了近三十年来发生的重大金融危机，主要是20世纪80年代末90年代初的美国储贷协会危机、1997年开始的亚洲金融危机和2007年开始的美国次级贷款危机。
(一)2O世纪80年代末90年代初的美国储贷协会危机
储贷协会危机是由市场风险引发，市场风险与信用风险交织在一起，导致银行危机的典型案例。美国储蓄贷款协会建立与20世纪30年代，当时正值经济大衰退时期，失业问题相当严重，许多人无力购买房屋，房贷储蓄协会便为解决此问题而成立，以互助方式互相周济。长久以来，储蓄贷款协会深入美国社会各个角落，成为一般民众主要的存款去处和借款来源，因此被誉为美国的社区银行。早在20世纪60年代以前，在储蓄贷款协会的放款中，房屋贷款因金额较大，为减轻借款人的还款负担，故多为长期借款。另外，利率一般为固定贷款利率，储贷会以吸收的存款支持其长期贷款。但在利率自由化以后，市场利率大幅波动。20世纪80年代中后期以后，美元短期存款利率直线上升，而储贷会原有的长期固定利率抵押贷款收益却仍然维持不变，结果许多储贷会账面利润大幅下降，甚至出现严重亏损。此外，2O世纪80年代末9O年代初，美国房地产价格大幅下跌，房地产贷款的违约率由1988年的2．25猛增到1990年的6．54％，造成大量的不良资产，是储贷会本来就不平衡的资产——负债现金流雪上加霜。相当一部分的储贷会因丧失支付能力而破产倒闭，造成了严重的金融信心危机。之后，美国政府动用了1300～1800亿美元清理破产储贷会带来的遗留问题。
(二)亚洲金融危机
亚洲金融危机，又称亚洲金融风暴，是指1997年发源于泰国，之后进一步影响到临近亚洲国家，甚至全球货币、股票市场和其他资产价值的一场金融大危机。
危机首先在东南亚爆发并波及港台。自1997年初起，东南亚地区特别是泰国泰铢受国际投机者的攻击，泰铢不断走软，最终不得不放弃固定汇率制，造成泰铢狂跌。接着菲律宾、马来西亚和印尼三国货币也狂跌。与此同时，泰国、马来西亚、韩国、印尼与菲律宾短期资金大量进出。
随后危机蔓延至东北亚。从l0月底起韩元持续下跌，股市跌幅也超过40％。企业的大量倒闭使韩国银行呆账和坏账剧增，到期应偿还的外债却越来越多。东南亚和韩国的金融风暴很快刮到了日本，使原本就不景气的日本经济愈益恶化。
日本的股票价格和房地产价格在2O世纪80年代高速增长，但进入90年代，日本经济停滞、股价急跌、银行的不良债权膨胀，1997年又发生严重的金融危机，北海道拓殖银行和山一证券相继倒闭，1998年长期信用银行和日本债券信用银行面临破产被收归国有。从1994年至2001年，日本共有18家银行经营失败，被重组或破产；与此同时，另有131家信用公司和26家信托银行经营失败、被重组或破产。在1992～2000年，政府向经营失败的银行注资1O兆日元，向并购破产金融机构的银行拨款13兆日元，回购不良资产4兆日元，累计出资27兆日元。
在1997～1998年亚洲金融危机中，韩国亦发生了严重的银行业危机，大量银行破产或被并购，商业银行的数量有危机前的33家减到2001年的21家，减少了1／3还要多。
(三)美国次级贷款危机
次级抵押贷款指银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低、无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。这种贷款通常不需要首付，只是利息会不断提高。
美国抵押贷款市场的“次级”及“优惠级”是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款。两个层次的市场服务对象均为贷款购房者，但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2％一3％。
引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。
在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款，这就为后来次级抵押贷款市场危机的形成埋下了隐患。
在截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率1％提升到5．25％，利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自去年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。
