在经济疲软、货币宽松大背景下，“资产荒”催动着大量资金“出海”投资。史玉柱借助朋友圈巨资，推动旗下的世纪游轮（巨人网络已借壳）拟出价305亿元收购国外游戏巨头，是近期最为炫目的出海并购案。
据汤森路透统计，2015年以来，全球并购交易额同比降幅达23%，但中企海外并购屡创纪录：2015年，中企共实施对外投资并购项目579起，涉及62个国家（地区）和18个行业大类，实际交易总额544.4亿美元。今年前三季度中企对外投资并购金额升至674亿美元，远超去年全年总额。其中逾半数由上市公司实施。
这是特定历史时期给予中国上市公司的财富机会。“不管A股公司在收购海外资产时是用人民币还是用股票支付，都是很合算的。”一位长期操作跨境并购的外资PE合伙人表示。
产业洼地
细心之人或许会察觉到，最近一年，越来越多中国企业家喜欢往国外跑，而且一待就是三五个月。“我们董事长在国外考察项目。”这是董秘们较为常见的回复。
有类似出海计划的上市公司越来越多。据相关统计，今年前三季度，A股上市公司启动海外投资并购的数量已达400余家，有些是跟随控股股东参与。
曾参与多起海外并购的投行人士表示，就并购价值而言，欧美成熟市场部分标的公司确实有优势，他们不仅有积淀多年的技术储备和管理经验，在国内很难找到可对标企业，而且这些资产往往价格并不离谱，甚至比国内三流公司还要便宜。“你一比较就看出洼地在哪里。”
从行业角度而言，海外的体育产业与集成电路领域洼地效应尤为明显。因此，这两个行业跨境并购案层出不穷。
先看体育产业。早在2015年12月，华人文化控股就联合中信资本，以4亿美元收购了英超曼城13%股份；今年则相继有万达4500万欧元收购了西班牙马竞俱乐部20%股份；苏宁体育产业集团2.7亿欧元获得国际米兰75%股权；复星4500万英镑拿下狼队。据不完全统计，自2014年起已有约20个海外足球俱乐部获得中国资本收购或入股。
与体育产业并购火爆相媲美的是集成电路领域。在国家大力扶持下，中国集成电路产业并购热度空前，但与国内不完整的产业链、相对落后的技术、动辄超百倍的估值相比，国外半导体公司不仅物美而且价廉。
以武岳峰为首的中国资本收购的芯成半导体（ISSI）资质为例。“ISSI主营SRAM，国内根本找不到对标公司；而最终6.395亿美元的交易价格对应市盈率还不到27倍，那些国内技术落后、估值却超百倍的资产与之根本没有可比性。”有专门从事半导体产业并购的PE人士表示，并购国外资产，然后将其搬到国内和A股，已经成为其当前重要业务。
达泰资本创始合伙人叶卫刚曾长期在国外做投资，他经过比较后指出，在集成电路、体育、教育等领域，国内外的资产价格相差很大，且同等价格下国外资产更为优质。
“荒”不择食
与十年前国企为主导的出海并购只爱矿产与石油不同，这一轮中企海外并购所涉及的行业可谓种类繁多，既有“阳春白雪”，亦不乏“下里巴人”。从这个角度而言，中国资本出海的目的并非只为“产业升级转型”这么单纯。
“很多上市公司在并购方案中会冠冕堂皇地描述，其海外并购是为了产业转型升级。这只是给投资者或者外汇审批者一个好听的说辞。”深圳一位市场人士如此表示，据他了解，只要能够获得商务部、外管局审批的项目，企业家都乐于收购。
另据多位从事并购的PE机构合伙人透露，由于不少资金打着海外并购旗号想转移资产，这现象已经引起监管层注意。自年初以来，不管是企业还是个人到银行换汇难度都大增。“小打小闹的海外并购不好通过了，这种并购往往有资金外逃嫌疑。”
怎么判断不是资金外逃？一位PE人士觉得这很难下定论：“我认为，并购国外资产后把其引入国内，就不算是资金外逃。那些大手笔并购国外知名企业者，就往往获得政府绿灯。因为这些跨国企业多数有中国业务，如果有技术优势，引入中国大有可为。”
事实上，今年以来大手笔的海外并购可谓风起云涌。
1月中旬，青岛海尔斥资54亿美元收购GE旗下家电资产；5月中旬，美的集团开价40亿欧元要约收购机器人巨头库卡集团；近期，完成借壳上市的巨人网络宣布斥资305亿元收购知名休闲社交类网络游戏公司Playtika。此外还有梅泰诺60亿元收购BBHI、沙隆达185亿元收购ADAMA、维格娜丝拟57亿元收购TeenieWeenie，都是动辄数十亿、上百亿案子。甚至有投行圈内人士调侃称，百亿规模以上的海外并购值得每个公司参与。
杠杆流行
并购对象五花八门，交易方式也日新月异。“其中加杠杆这个特点，颇能说明‘资产荒’意味。”有研究并购的市场人士如此说。
与早年间海外并购不同，此轮中企出海并购潮，融资和支付手段极其多元化。最引人瞩目的，就是A股公司对杠杆的使用日益纯熟，翻阅今年稍大规模的海外并购方案，几乎清一色有杠杆加入，用少量资金撬动庞大的收购方案者比比皆是。
以梅泰诺收购BBHI的方案为例，其利用实际控制人旗下并购基金上海诺牧来间接方式收购BBHI。由于加入了分期付款方式，上海诺牧收购BBHI首期仅付28.16亿元现金，剩余30.51亿元对价将根据BBHI业绩承诺实现情况，在未来4年内分期支付。而在首期款项中，其还从中融国际信托处取得的21亿元4年期贷款，实际仅付出7.16亿元自有资金。
此外，A股公司此轮海外收购对交易规则设计也更为市场化，Earn-out（盈利能力支付计划）的操作模式越来越多地出现在各类跨境并购方案之中。
西王食品收购Kerr的方案中，其对剩余20%股权的收购就设计了对赌机制。按照方案，西王食品拟通过Earn-out方案分3次收购Kerr剩余的20%股权，即在交割后每满一、二、三年后，以当年EBITDA（息税折旧摊销前利润）为基准支付对价。协议还约定，假设Kerr未来3年达到目标EBITDA，西王食品将为Kerr管理层提供奖励，奖励金额为实际EBITDA超出目标EBITDA部分的8%。
熟悉跨境并购的投行人士表示，A股收购案一般都会设定业绩承诺，并以此为限制锁定相应股份。海外并购大多以现金支付，业绩承诺自然不适用，Earn-out在均衡风险收益方面则更为有效。据介绍，Earn-out可以多种指标为条件，大大增强方案设计的灵活性。
记者多方采访获悉，在资金的支付上，除了传统的外汇，内保外贷、跨境人民币支付、境外贷款、自贸区发债等更方便，低成本的支付工具正逐步被采用。
风险犹存
在经济周期波动中，“资产荒”并不罕见，当流动性相对泛滥与实体经济回报率偏低同时出现并相互作用，相对过量的资金必然要追逐相对较少的优质资产，从而引发“无资产可买”的尴尬局面。从另一角度来看，“资产荒”产生后，资金将放松其对风险的担忧，部分资产出现溢价或泡沫也无可避免。
“考虑到海外资产整体估值并不高，尤其是收购后成为A股公司旗下资产，按照A股估值水平计量，这其中还是有不小的腾挪空间。”上述投行人士告诉记者。其进一步强调，腾挪空间依然是建立在资产优质的基础上，如果收购后未能有效整合，或者管理水平不达预期，这都将拖累收购方。对于非公众公司来说，最坏的结果也就是拖垮一家公司，而对上市公司来说，损害的就是大量投资者的利益。
北京某长期跟踪海外并购的私募人士则认为，跨境并购融资过程中的风险应该引起足够的注意，特别是杠杆风险、汇率风险和政策风险，一步考虑不周都有可能影响全局。
今年普遍使用的杠杆收购即是如此。该私募人士表示，企业为了更好地提升资金效率，加大信贷等杠杆比例并不为过，但同时应关注企业整体资产负债水平。倘若通过企业大比例负债拿下优质标的资产，即使标的资产运营良好，企业自身也可能因为现金流错配导致无法按期还债，陷入本不应该发生的困局之中。
回看前次大量企业海外收购潮流，彼时正值矿产价格高涨，部分国内上市公司用自有资金加上信贷手段在海外大肆买矿。然而，经济周期波动，相关标的资产未能及时提供收益，而当初的信贷还需要按期偿还，本就不多的净利润被财务费用吞噬殆尽，不少矿产类上市公司难以走出泥潭与之不无关系。
值得一提的是，中国出海企业相当一部分是在为标的企业“打工”。据国资委研究中心、商务部研究院联合的《中国企业海外可持续发展报告2015》，完成海外并购的中国企业中盈利可观的占比仅13%，基本盈利的为39%，处于持平状态和暂处于亏损状态的企业合计占比为48%。
(一)平滑所得税税负动机的盈余管理研究公司对存货后进先出法和先进先出法的选择方面，由于要求公司财务会计、税收会计要具有一致性，很多公司出于税赋目的而选择后进先出法。当公司预计存货成本会提高时，选择后进先出法可以降低所得税的税负，从而间接地增加现金流入。该方面的研究表明，倾向价值最大化的公司管理层会选择后进先出法。Cloyd(1996)等研究所得课税对盈余管理的影响，检验公司是否出于纳税考虑而采用激进的会计政策，同时选择与此相应的财务报告处理方式使二者趋于一致，尽管账面税金和实际纳税额并不要求一致，但通过上述方法的应用，可以提高国内收入署允许其采用这种税务处理方法的可能性。同时发现，当避税带来的利益明显超出了预计偷税的成本时，公司就会选择一致的财务报告方法。Jennings等(1996)在判断后进先出法是否造成了损益表对资产负债表的影响时，发现采用了后进先出法的收益表和资产负债表比没采用的资产价值更高。KevinHolland与RichardH.G.Jackson(2004)在“盈余管理与公司税”一文中研究分析了公司递延所得税储备的情况，认为在考察期的公司可能有很强的激励进行盈余管理，片面地披露延迟税储备(即不足或过度递延纳税储备)，并发现不足或过度操控递延税储备的规模在经济上的显著性。
(二)最小化所得税税负动机的盈余管理研究Dhaliwal&Wang(1992)论证了那些受最小化所得税税负动机影响的公司，一般会通过跨期转换盈余来使所得课税对可选择最小化所得税税负的影响最小化，以调整财务会计数据。Boynton，Dobbins&Plesko(1992)对美国1996年税收改革法案中公司可选择最低税收账面条款而可能作出的盈余操控进行了实证研究，发现美国公司在最低税收账面条款的第一年使用主观应计部分减少盈余。同时发现，实证结果与公司规模有统计上的相关关系，只有小型公司操纵可控应计项目。但其研究结果并不像Dhaliwal&Wang的研究结果那样令人信服。这可能与他们使用的是估计的可控应计项目(不是可控应计项目总额)或者样本数量太小有关。CharlesE.Boynton等(1992)针对1986年税收改革法案中，公司可选择的最低税负条款而可能作出的盈利管理反应进行了实证分析，发现美国公司1987年确有通过会计政策选择与应计制手段减少部分盈余。Guenther(1994)研究了在1986年税收改革法案影响下，降低税率对公司当期财务会计应计项目的影响。这些公司都是采用税收和财务报告目的的应计制会计。研究发现，公司出于平滑不同期间所得税税负的考虑，会通过应计项目将净盈余从高税率会计期间调整到低税率会计期间。
以降低所得税税负为基础对会计政策选择进行研究的另一个分支，是Harris(1993)检验了税率变化对跨国公司会计政策选择的影响，尤其是1986年税收改革法引起了跨国公司将盈余输送到美国。研究发现，那些有很大弹性可以转移更多盈余的公司的确如此。除此之外，Collins等(1998)认为，当美国跨国公司面临外国的平均税率高于本国税率时，这些跨国公司比其他跨国公司更容易实施基于所得税负的盈余转移。Jacob(1996)通过区分跨国盈余转移是基于对当地报告收益的判断(包括经营的地理位置)还是通过跨国公司的转移定价，对Harris(1993)的分析进行了拓展研究，发现了跨国公司运用转移定价进行盈余转移的有力证据。
二、所得税税负与财务报告成本权衡的盈余管理研究
公司管理层的盈余管理行为也会发生成本，除了要面临未来可能的法律风险外，一项直接的成本便是所得税成本。当管理层通过盈余管理增加利润时，往往需要为此多支付所得税。因此，管理层在进行盈余管理时，经常面临着财务报告成本与税收成本之间的权衡。财务报告成本，是指由于公司未能达到合适的利润目标而导致的成本，包括公司融资成本提高、债务契约提前终止、政府管制力度加强等。税收成本是指由于公司管理层操控盈余，认为人为增加利润而导致的所得税支出的增加。
ShackelfordandShevlin(2001)和Erickson,HanlonandMaydew(2004)的研究在考察公司所得税税负成本与财务报告成本的权衡时，假定盈余管理行为一定会导致所得税负的变化。许多研究表明，所得税成本确实影响公司的盈余管理行为，具体地说，公司所得税税负(实际所得税税率)越高，盈余管理的收益越低，则公司越没有激励进行盈余管理，即所得税课税的负担成为公司盈余管理行为及相关会计政策选择的一个重要影响因素。
三、所得税避税的盈余管理研究
对于会计利润与应纳税所得额之间差异，由于有些业务仅仅影响会计利润总额，并不影响应纳税所得额，这使得某些盈余管理行为并不一定导致所得税费用的变化。Phillips等认为，盈余管理之所以不会必然导致所得税费用的增加，还由于财务会计制度比税收制度更加灵活，从而公司管理层在操控盈余时并不一定带来所得税费用的变化。就我国而言，税法规定企业在变更固定资产折旧政策时，须经过税务部门批准方可计算应纳税所得额，若企业折旧政策变更未经税务管理部门同意，则虽然会影响到会计利润总额，但须进行纳税调整，因此并不影响应税所得额，这种差异即非应税项目损益。如果公司主要通过调节非应税项目损益来操控利润，那么其盈余管理活动就不会导致所得税税负的上升。如由于我国税法规定，存货跌价准备不允许在税前列支，因而当公司通过大量提取存货跌价准备调减利润时，公司的应税所得不会因此而下降；当公司计提的存货跌价准备在以后转回时，应税所得也不会因此而增加(高金平，2001)。当然，并非所有的盈余管理行为都可以避免所得税费用，如当通过操纵销售收入的方式调增利润时，公司的所得税费用将会相应上升。
这表明，由于非应税项目损益的存在，盈余管理并不必然导致所得税费用的增加。Klassen(1997)认为，在考察财务报告成本与税务成本的权衡时，若不考虑会计利润与应纳税所得额之间的差异，有可能会导致有偏的回归结果。然而，到目前为止，很少有研究将盈余管理区分为应税项目和非应税项目管理，并考察其对盈余管理的影响(Erickson,HanlonandMaydew,2004)。叶康涛(2006)在这方面进行了有益的探究。他以中国2001年A股制造业上市公司为样本，对上市公司盈余管理时就财务报告成本与所得税负成本的权衡问题进行了实证研究。研究发现，上市公司盈余管理的幅度越大，会计利润与应纳税所得额之间的差异也越高，即上市公司通过操控非应税项目损益，以规避盈余管理的所得税负成本；其研究进一步发现，上市公司通过非应税项目损益
规避盈余管理的所得税负成本主要发生在高税率组别，而低税率组别的上市公司则没有呈现出这种特点；此外，上市公司主要通过操控长期应计利润项目来规避所得税税负成本。但是，叶文的研究也表明，上市公司通过非应税项目损益规避的盈余管理，其所得税税负成本较为有限；他还发现，高税率公司存在较强的通过非应税损益项目规避所得税的动机。
四、对我国的启示
(一)所得课税假设的提出报酬契约、债务契约和管理报酬三大盈余管理假设均围绕企业会计利润总额的盈余管理行为分析。笔者认为，在考量所得课税这一因素后，可以将盈余管理实证研究延伸到税后净利润指标，考察各种盈余管理行为与所得课税之间的关系。因政治成本假设涉及降低利润总额，可能相应导致所得税负的降低，因此从该视角出发，降低政治成本与降低所得税税负的目标之间就没有冲突。如果该结论成立，盈余管理行为就具有既减少政治成本，又可以达到降低所得税税负的双重效果。由于债务契约假设和报酬契约假设均涉及增加总会计利润总额，而增加会计利润总额的盈余管理行为是否会导致相应提高企业所得税税负就值得关注。此外，现实中为规避所得课税而进行盈余管理的企业也不在少数。Bernard和Skinner(1996)认为盈余管理的深入研究需要使用具有同质环境而非大规模的数据，并且认为在这种背景下研究者对管理者操纵特定账户的能力具有更多的信息。鉴于此，笔者认为可以提出盈余管理研究的第四个假设――所得课税假设。而且，基于该假设下的盈余管理的理论分析与实证分析将会丰富盈余管理研究的内容。
(二)纳税筹划与考量所得课税的盈余管理之间的部分重合出于所得税负动机的盈余管理行为是公司在遵循国际惯例、遵守税法的前提下，根据税法关于会计政策选择的余地，对涉税事项进行的旨在最小化本期税负或最小化以后期间所得税支付现值，有利于实现公司整体财务目标的谋划与安排。可见，考量所得课税影响的盈余管理研究使企业纳税筹划与盈余管理之间形成了交集。我国目前的税收筹划研究基本上停留于税法与会计制度条文的异同分析层面，还没有开展规范的实证研究，而开展该领域的盈余管理实证研究可拓宽税收筹划研究的内容，并可相应改变税收筹划领域的研究范式。如针对减免所得税政策对纳税人行为的影响，纳税人可能存在将非减免年度的盈余转移至减免税年度，导致纳税年度出现亏损乃至重亏，至于是否存在这种现象，可以对此进行实证分析。
一、欧债危机对河北省外贸进出口的影响
欧盟是河北省最大的贸易伙伴，是第一大出口市场，第三大进口市场，尤其是对欧盟的出口约占全省出口总值的四分之一。欧盟市场波动将直接影响全省外贸进出口形势，尤其是出口形势。目前，全省外贸进出口总体上保持增长态势，但是，欧债危机的影响已初露端倪，主要表现在进出口增速下滑、欧盟占比下降、企业面临诸多困难等方面。
（一）对外贸易总体保持增长态势
2011年前三季度，河北省进出口总值394.4亿美元，位列全国第十位，同比增长28.8%，高于全国平均增幅4.2个百分点。其中，出口210.1亿美元，增长27.1%，高于全国平均增幅4.4个百分点；进口184.3亿美元，增长30.9%，高于全国平均增幅4.2个百分点。
（二）欧债危机对外贸进出口形势影响初步显现
一是对欧盟进出口增速较低。2011年前三季度，河北省对欧盟出口同比增长24.3%，比全省总出口增幅低2.8个百分点；对欧盟进口同比增长5.7%，比全省总进口增幅低25.2个百分点。
二是对欧盟出口及总出口累计增速逐季下降。全省对欧盟出口，2011年一季度同比增长38.4%，上半年回落至34.6%，前三季度累计出口增速进一步降至24.3%。全省总出口，2011年一季度同比增长33.5%，上半年回落至29.7%，前三季度累计出口增速进一步降至27.1%。
三是近期对欧盟出口及总出口逐月下滑。2011年三季度全省对欧盟出口月环比分别下降11.9%、5.4%和6.3%，全省总出口月环比分别下降5.3%、1.1%和0.5%。四是对欧盟出口占比略有下降。2008年至2010年，对欧盟出口占全省总出口的比重不断上升，分别为21.9%、25.1%和25.3%。2011年前三季度，对欧盟出口占比下降至24.7%，其中，第三季度，对欧盟出口占比为22.3%。
（三）欧债危机背景下企业面临诸多困难
2011年以来，河北省进出口企业依然面临原材料、劳动力等生产要素成本上涨的压力。同时，欧债危机逐步升级导致的国际市场需求不振、金融市场动荡、人民币对欧元汇率波动等，也给进出口企业带来不利影响。主要体现在：
一是出口订单数量减少，期限缩短。2011年问卷调查显示，被调查的23家对欧出口企业中，对欧出口在手订单量10月份较9月份下降的企业比例为49%，不变和增长的比例分别为30%和21%。被调查的33家出口企业中，预计2012年1季度较2011年4季度出口销售额下降的企业比例为52%，不变和增长的比例分别为30%和18%。从2011年11月份刚刚结束的第110届广交会成交情况看，欧美市场需求萎缩，成交额分别下降了19%和24%。从河北省企业出口成交情况看，两大传统市场欧洲和美洲分别成交28275万美元和18281万美元，只占总成交的三成和两成，且所签订单以短单、小单为主。
二是出口盈利水平下降。由于受到生产成本上升、出口产品价格下降、人民币持续升值等多重挤压，出口企业盈利空间不断收窄。出口换汇成本监测显示，2010年以来，河北省出口企业盈利水平基本呈现出逐步下降的态势。监测样本企业出口产品销售利润率从2009年四季度最高的12.91%，逐步下滑至2011年3季度的2.18%。
三是汇兑损失扩大。欧债危机导致欧元汇率大幅波动，2010年以来，欧元对人民币呈现出贬值、升值再贬值的大幅波动态势，企业面临的汇率风险增大。出口换汇成本监测显示，2010年和2011年前三季度，河北省70家监测样本企业的汇兑损失分别为5.8亿美元和7000万美元。
四是收款周期延长，收款风险增大。欧债危机对欧洲经济的影响逐步从债务危机层面深化至金融机构和企业层面，境外进口商经营情况和资金状况恶化，使境内企业出口收款周期延长，甚至带来收款风险。企业问卷调查显示，预计2011年四季度出口收款账期较三季度延长的企业比例为15%，缩短的比例为9%。例如，德国GECKO公司是天威英利新能源股份有限公司的主要客户之一，2011年宣布破产并被政府接管，至今1200万美元的到期账款仍无法偿还。
五是贸易保护主义抬头。据商务部统计，尽管2011年以来针对我国的贸易救济案件数量和案值有所下降，但摩擦强度不减，反倾销、反补贴等贸易救济措施屡遭滥用，针对中国的贸易保护主义再次抬头。例如，2011年9月15日欧盟委员会决定，对从中国进口的瓷砖正式征收反倾销税，最高税率达69.7%。美国商务部于11月9日正式宣布，将对中国太阳能光伏业展开“双反”（反倾销、反补贴）调查。立案后，中国相关企业将被征收超过200%的重税。
二、欧债危机对河北省外汇收支形势的影响
欧债危机不断升级引发国际金融市场动荡、恐慌情绪上升、避险资金回流美国、人民币升值预期减弱、欧洲国家流动性紧张、境外外汇融资成本上升等现象，进而间接影响跨境资金流动。总体上看，危机对河北省外汇收支形势影响有限，但2011年6月份以后河北省货物贸易顺收顺差差额逐月下降值得关注。
（一）与欧盟间货物贸易跨境收支形势较为平稳
欧债危机没有对货物贸易项下跨境收支形势产生明显影响。外汇金宏系统显示，2011年前三季度，河北省与欧盟间货物贸易项下银行代客跨境资金收入43.13亿美元，同比增长19.9%；支出17.80亿美元，增长22.5%；收支顺差25.33亿美元，增长18.1%。从近几个月看，与欧盟间货物贸易项下跨境收支均有所下降，由于支出降幅大于收入降幅，收支顺差略有扩大。（见图1）
（二）2011年6月份以后货物贸易顺收顺差差额下降
2011年以来，河北省依然面临较大的跨境资金流入压力。前三季度，全省货物贸易顺收顺差差额（货物贸易结售汇顺差与海关进出口顺差之间的差额）为31.52亿美元，同比增长13.76%。但从近几个月看，6月份以后，全省货物贸易顺收顺差差额呈现出逐月下降的走势，表明跨境资金净流入压力有所缓解。（见图2）
（三）近期净流入压力下降与欧债危机的间接影响有关
一是贸易信贷项下资金流出。随着欧债危机对全球经济的影响逐步从部分国家债务危机层面深化至金融机构和企业层面，欧洲金融机构资产负债状况面临恶化可能，信贷投放能力和意愿下降，欧洲企业资金状况趋于紧张，倾向于通过向贸易对手延付和预收等贸易信贷方式融通资金，河北省贸易信贷项下跨境资金呈现净流出态势。贸易信贷抽样调查显示，2011年9月末，全省样本企业贸易信贷净资产余额相比6月末增加1.39亿美元。其中，出口应收款余额增加0.95亿美元，进口预付款余额增加0.94亿美元。从货外汇管理物贸易收、付汇率看，付汇率较为稳定，收汇率下降明显。全省货物贸易收汇率（货物贸易跨境收入/海关出口）从2011年6月份的115.16%，下降至9月份的94.20%。
二是企业即期购汇行为增加，延迟购汇行为减少。受欧债危机持续发酵引发国际金融市场恐慌情绪蔓延，避险资金回流美国等因素影响，近期境外人民币对美元远期汇率出现贬值预期，香港和大陆间人民币即期汇率也出现明显倒挂。同时，由于境外流动性趋于紧张，美元融资成本上升。汇率贬值预期和利差收窄，促使企业增加即期购汇，海外代付等产品规模随之下降。从货物贸易结、售汇率看，结汇率较为稳定，售汇率明显上升。全省货物贸易售汇率（货物贸易购汇/货物贸易跨境支出）从2011年4月份的61.00%，逐月上升至8月份最高点83.99%。
三、应对欧债危机的对策建议
一是加快“扩内需、促平衡”步伐。危机促使我们更加清醒地认识到过度依赖出口的经济增长模式的弊端，也为经济结构调整提供了压力和机遇。必须努力增加居民收入，提高社会保障水平，进一步推进住房、医疗、教育体制改革，充分发掘广阔的国内市场，提高经济内生增长活力，促进内外经济平衡。
二是大力推进出口产业升级。只有加快技术改造和创新，培育和发展自主品牌，从以价格取胜逐步转变为以技术、质量、品牌取胜，提高核心竞争力和议价能力，才能从根本上提高企业应对危机的能力。
【关键词】现状趋势
一、前言
在科技和信息飞速发展的今天，商业银行面临的考验越来越严峻，传统的模式不仅要突破，更要找到更多增强竞争力和增加利润的突破口，本文基于这些现状，寻找银行的经营数据，分析银行现状，并预测银行未来的发展趋势。
二、我国商业银行的现状
（一）、不良贷款率同比上升，信贷资产质量总体可控
根据央行公布数据显示，全国2016年一季度社会融资规模增量也在大幅增长，规模为6.59万亿元，比去年同期多增1.93万亿元。一季度人民币贷款增加4.61万亿元，同比多增9301亿元，由此社会融资率同比还是上升的。
中国四季度末商业银行不良贷款率1.67%，较上季末上升0.08个百分点；中国第四季度末商业银行不良贷款余额贷款余额12744亿元，较上季末增加881亿元；中国银行业金融机构境内外本外币负债总额184.1万亿元；中国银行业金融机构境内外本外币资产总额199.3万亿元。这些数据显示中国银行业信贷资产质量总体可控。
（二）、市场利率变化，总体盈利能力下降
在经济增速放缓、利率市场化进程加快、金融脱媒加速等多重因素影响下，一季报显示，上市银行整体盈利增速持续放缓。除中行和建行净利润增幅超过1%外，其余3家大型银行业绩增速均不足1%。随着利率市场化的深入推进，曾经作为银行最大收入来源的息差空间已经越来越窄，息差收窄成为拖累银行盈利的最主要因素。工行在一季报中表示，受2015年以来5次降息持续影响，年化净利息收益率为2.28%，比上年全年下降19个基点。中行一季度实现利息净收入795.36亿元，同比减少14.64亿元，下降1.81%。净息差1.97%，同比下降0.25个百分点。因此总体来看，银行的总体盈利能力普遍持下降水平。
（三）、大力发展新兴业务，培育新的利润增长点
随着科技的发展，人们使用网络的规模也增大。据调查，2015年6月我国互联网用户网上银行使用率为53.70%，环比增长14.4989%，同比增长16.2338%。这可以看出我国网上银行越来越受到人们的欢迎，网上银行业务也不可避免的会成为商业银行业务发展方向。
网上银行和手机银行属于商业银行对传统金融业务形式的一种创新，通过网络银行的金融产品，方便人们随时了解各种理财产品，同时在网上办理传统银行业务也大大提高了效率。由于银行对网络银行的开发力度不够，加上网络银行的普及率不够，因此银行业需大力发展新兴业务，促进利润的增长。
银行业的盈利压力将继续加大，利润见顶，甚至可能出现负增长，而资产管理将成为一个新常态。此外，互联网金融的发展也由创新转变为规范，银行应与互联网新技术更加融合，鼓励更多的跨界合作，成功的关键是应思考如何利用新技术的特点，发挥"1+1>2"的效应。
三、我国商业银行未来发展的趋势
（一）、理财产品私人定制化
随着信息化数据化的到来，银行可以运用网点、移动终端、传感器网络等渠道把结构化或者非结构化的海量数据整合，并不断的调整自己的改革战略，同时能够分析得到客户的行为数据，充分了解客户消费和理财偏好，并在自己可承受的范围内调成自身的风险偏好，为客户制定更符合其偏好的金融理财产品，基本实现私人定制，从而扩大银行的客户量，增加收入渠道。
（二）、打破传统的服务模式
网络银行和其他各种理财app的发展，使得人们更加便捷的足不出户就可以办理很多业务，因此为了提高竞争力，保证客户资源不外流，传统银行办理业务的模式注定要被改变。根据大数据的分析，银行能迎合客户的偏好制定合理的理财产品，同时也能更加有效的引导公司职员的服务方向，在银行办理业务的时候储蓄者能享受到更加周到的服务，由客户主动变为银行服务更加主动，效率更高。此外，传统的等客户上门的营销模式也不再适用，而是积极开发利用网络银行和手机银行功能，在迎合客户需求的同时创造出更高层次的业务开发客户的未知需求，创新的速度要紧跟科技的进步速度。
（三）、商业银行可能是跨界的银行
由于技术进步和市场竞争加剧，行业间的相互渗透和融合，已经很难定位其产品或者企业的属性，跨界经营成为趋势。跨界银行就是银行依据不同的产品和消费者的偏好，把一些原本没有联系的要素相互融合，通过这些产品和支付等服务手段的经营合作，获取更多的客户好感，实现市场和利润的最大化。银行的跨界合作已在进行，以后将更加的深入，例如房贷和房产销售的结合。
在以支付宝、Paypal、拉卡拉为代表的第三方及移动支付正在以自己更加灵活的身段改变用户实现支付的入口，冲击银行的传统汇转业务，为了改变这种状态，不少银行纷纷进入电子商务和其他领域，例如建行的B2C购物商城已开业两年，其他例如农行，招商、交行等都有涉足电商。未来商业银行将通过与第三方支付、网络运营商等外部合作资源对接，实现银行、客户、第三方三方一体，使得客户资源能够共享并且拓展银行收入来源，在银行传统业务的基础上创新合作。
【参考文献】
[1]希拉.郝弗南著，力建华、雷纯雄等译，商业银行战略管理【M】.海天出版社，2000.
[2]中国人民银行营业管理部，北京中外资商业银行竞争力比较调研报告，2004年10月.
目前开展跨境电子商务业务的小型企业与大型企业一样受到整体大环境的影响，存在着诸多不利因素，甚至使企业的发展陷入困境。就整体业态环境而言，具体因素有政策因素、海关壁垒因素、交易信用因素、跨国物流快递因素、贸易摩擦因素等等。
1.1管理规则方面的制约因素
政府间管理规则方面的制约因素主要是政府制定的管理政策缺陷与规则缺陷，虽然现在政策与支持力度、规划与管理上逐步加强与规范，但还存在着诸多问题。首先是交易管理归属问题。从整个交易形式上看，跨境电子商务属于服务贸易的范畴，国际上普遍使用的方法是将跨境电子商务纳入GATS规则中，按服务贸易的形式进行管理。但交易过程中需要订购、签约，要通过传统的运输方式把商品与货物送达到消费者所在地，那么就要归入货物贸易范畴，属于GAAT管理规范[1]。还有对于娱乐产品、信息产品、软件、文化产品等交易，既不属于明显的服务贸易范畴，也不属于明显的货物贸易，在管理归属问题上存在较大的分歧，我们国家也没有出台相应的管理法规，跨境电子商务业务涉及到的外汇交易管理归属问题还难以把握。其次是交易主体的市场准入问题，跨境电子商务的商品交易，不仅仅要解决境内的问题，还得解决境外的问题，使得双边之间的监管平台互联互通，市场准入机制成熟有效，能共享双边企业的商品订单、合同、发票、运单，实现单边放行、单边商检，这样才能有效促进跨境业务的发展[2]。再次是支付机构外汇管理问题。支付机构是一种支付清算组织，跨境电子商务的货币资金支付清算业务主要由支付机构提供服务，所以支付机构承担了一定的外汇政策执行与管理功能，支付机构实际上与外汇指定银行类似，但不同于金融机构，那么如何对此类机构提供的跨境外汇服务进行职能定位与业务管理，迫切需要在相关法规中进行明确，在制度上规范操作流程。
1.2海关贸易方面的制约因素
虽然应用互联网的开展信息传递可以畅通无阻，但是商品货物与信息不同，商品货物的流通受到国界的限制，跨境贸易中产生的货物流通需要通过海关进行通关，这是国家框架下的基本准则，任何跨境电子商务业务均不能逾越。现在跨境电子商务的B2C业务基本向多品种、小批次、个性化方向发展，具有频繁交易的特征，按照现有的一般贸易流程设计的监管模式，已经很难适应，不仅产生了通关、退税、结汇等难题，也会诱发商品质量失控等现象，不利于跨境贸易的发展。现在我国正在进行各类跨境电子商务示范区试点，例如宁波保税区探索的保税进口备货试点的“宁波模式”，在设计政策时，运用“进得来、管得住、放得快”的监管理念，为消费者跨境购物提供便利。
1.3物流快递服务方面的制约因素
在整个跨境商品交易过程中，物流快递实际上不是影响跨境购物的决定性因素，但物流快递的服务质量对消费者的购物体验具有重要影响。目前我国出口型跨境电子商务的物流快递服务主要有邮政快递、海外仓储等形式。国外大型国际快递公司由于需要高昂的商业速递费用，不适合我国小型跨境电商企业。而使用最多的我国邮政包裹价格也不便宜，投递速度比较慢，而且只有设立经过国家批准的国际邮件互换局的地区，才具备直接邮寄国际快递的资格，否则会增加企业快递成本，影响企业利润。相比之下海外仓具有成本低、配送速度快、安全性高等优点。
1.4商品类别方面的制约因素
商品类别方面的制约因素影响最大的是产品同质化。产品货源同质化，直接带来的就是恶性的价格竞争，这方面小型跨境电子商务企业明显不具备竞争优势。一般情况下国外消费者选择跨境购买中国商品，主要是当地买不到的商品，或者是便宜实惠的商品。特别是当消费者搜索一类商品时往往能搜到很多同类商品，这样价格就成了决定性因素，而商品货源公开化、价格透明化导致国内企业的竞争日趋激烈，利润进一步削弱。因此，必须加大投入，加速产品的研发力度，加快更新换代，才能继续保持市场的竞争力。
2确定适合企业自身的运营平台
目前国际B2C跨境电商平台有速卖通、亚马逊、eBay、Wish、兰亭集势、敦煌等。这些主流的跨境电子商务平台各有特点，对于跨境电子商务企业来说如何选择符合自身企业特点的跨境平台是首先要规划的事情。速卖通是全球最活跃的、产品品类最丰富的跨境平台之一。速卖通的特点是价格比较敏感，低价策略比较明显，速卖通的地区侧重点在俄罗斯、巴西等国际新兴市场，适合产品有供应链优势，价格优势明显的自产自销型中小企业。亚马逊平台对于入住企业、商品资质、产品品质、品牌等方面的要求相对较高，具有严格的审核制度，交易收款的资金账号需要是美国、英国等国家的银行账号。选择亚马逊平台最好具有比较稳定的供应商合作资源，具有较强的产品研发能力。而且亚马逊平台流量主要分内部流量和外部流量，应该注重SNS社区的营销，所以选择亚马逊平台企业需要有很好的国际贸易基础和资源。eBay是一个全球知名的跨境贸易平台，面向的核心市场是美国和欧洲消费群体。eBay的支付结算方式一般选择PayPal，但eBay交易规则偏向消费者，如果企业销售的商品经常出现售后问题，那么可能会导致经营上的困难。企业选择eBay平台之前必须对市场进行分析，对其产品渠道、产品价格进行仔细研究，分析自身的市场优势和未来销售潜力，结合自己的供应链特点，对欧美市场的文化、人口、消费习惯、消费水平等进行全面研究。Wish是一个基于App的跨境销售平台，具有移动互联网的优势，Wish平台97%的订单量来自移动端，Wish对消费者的主要吸引力是商品低廉的价格，但是因为Wish平特的推荐方式，也需要有产品品质的保证。Wish利用智能推送技术，根据消费者的喜好进行点对点的商品推荐，所以下单成功率与顾客满意度均非常高。实际上Wish是一种个性化私人定制模式下的商品销售形式，开展的是一种点对点的精准营销，Wish一次推送的产品数量比较少，具有较高的消费者体验感。
3组建专业的企业跨境电子商务运营团队
企业的管理与运营离不开一支优秀的团队，跨境电子商务是一个商品销售过程中充满未知的领域，所以团队非常关键，特别是对于中小企业转型做跨境电子商务的，更应该注重团队的建设与人才的培养。因为中小企业通常资源不多，一切都要从实际出发，可以从传统的B2B平台中发现跨境电子商务运营人才；可以从原来的外贸企业人才中选择，因为外贸企业都有类似的运行特征，转型也会比较顺利；可以从国内B2C平台中印记运营人才，因为无论从商品推广到数据运营，跨境电子商务与国内零售网络平台比较类似。最后必须对团队进行系统化的培训，包括运营与平台政策，统一目标，使人才团队形成合力，提升企业的竞争力。
4创新跨境电子商务企业物流配送服务模式
跨境电子商务存在着物流运输距离远、时间长、成本高的特点，虽然与国内电子商务的物流配送有所不同，但也可以借鉴国内具备高效物流配送水平的电子商务企业物流模式，例如京东商城、唯品会、1号店等，均拥有高水平的物流配送体系，或自建物流配送体系，或与高水平物流公司合作，基本可以实现商品24小时到达，且物流成本通过加附在每一件商品上，通过增加商品交易量来降低物流成本。跨境电子商务在物流配送上，可选择一流国际物流公司进行战略合作，或者在资金允许以及商品交易量比较大的情况下，自建物流配送渠道，包括海运、公路、铁路运输，通过大的货物交易量来降低成本，进而实现在提高物流效率的同时，减少物流成本的目标，提高物流配送服务水平，从而提升企业竞争力。
5创新跨境电子商务企业盈利模式
5.1通过收取中介费的方式实现利润增长
目前国际间为了压低商品成本，交易主体均在努力寻找低价的供应商，同时，供应商也在国际上寻找更多的买主，但由于信息上的不对称，使得国际间的贸易现状无法满易需求。因此跨境电子商务可以通过出售国内国外双方交易主体的求购信息，充当交易主体双方的中介角色，收取信息费来获得盈利。
5.2运用平台优势增加广告收入
当企业跨境电商平台运行到一定规模时，企业经营的平台内会产生大量的会员数量、点击量和浏览量，企业可以为跨境电商平台带来另一个赢利点。平台可以通过为商家发放广告，利用平台的浏览量等将广告信息告之于国内外广大的会员和消费者，达到一定的产品宣传效果，从而获取一定的广告费用来增加利润[3]。
5.3培养消费者的消费习惯与忠诚度
与国外跨境贸易企业相比，我国跨境电子商务行业起步较晚，各方面也较为落后，因此，小型跨境电子商务企业更应重视消费忠诚度的培养，通过自己的产品引导消费者的习惯，培养对自己产品忠诚度较高的消费群体，提升自身的竞争力。为此，企业要从传统的以生产、销售商品为中心，转到以消费者为中心上来，企业的一切活动都应围绕消费者的需求进行。要正确对待消费者，通过社交渠道接近消费者，从现有的消费者中取得更多的利润。忠诚消费者可以通过会员俱乐部营销、数据库营销、积分奖励计划等方法来实现。
6充分运用互联网技术创新服务能力
6.1促进跨境商务与社交功能的融合
从世界范围来看电子商务与社交功能的融合是一个大趋势，现在很多主流社交平台都在尽力提供免费的工具化服务，都努力在网页上和APP里面增加商品购买功能。使用免费的社交化工具的消费者在看到喜欢的产品时，直接可以通过社交化工具界面实现购买所需要的商品，这就是互联网应用的工具化趋势。同时，各类电子商务网站也增加了很多分享功能，产品信息可以轻松而广泛地分享到全球各地的各个自媒体系统中，跨境电子商务企业应紧跟技术发展趋势提升自身的竞争力与服务能力。
6.2整合资源促进服务的模块化与标准化
企业提供给消费者的服务的模块化与标准化，更有利于信息功能共享与资源整合。企业提供的物流配送、支付、信息服务、自媒体服务等走向大融合是未来趋势，在将来也一定会出现很多创新的功能，这些创新的功能可能会单独存在，但也会跟其他互联网功能融合。所以企业在提供服务的时候，应同时考虑模块化、标准化、对其他平台的兼容性和友好性。
6.3专注擅长领域提供特色服务
［关键词］跨境电商;转型升级;对外贸易
1某公司概况
某公司在2007年成立，其注册资金为300万美金，是国内排名第一的外贸销售网站。目前，某公司涵盖的业务包括服装、电子产品、玩具、饰品等14大类，共有6万多商品，而该网站用户来自200多个国家，日均国外客户访问量超过100万，访问页面超过200万个。某公司的宗旨是为全世界中小零售商提供一个基于互联网的全球整合供应链，通过其创新的商业模式、领先的精准网络营销技术，比如一改以往依托亚马逊等跨境平台发展对外贸易而是通过引流至“自建站”的方式推广自己的产品，实现企业价值。至于某公司的主营业务方面，以国内3C产品为主，仅管这些业务的毛利润比较低，但是，它的业务量比较多，因此，以量带动营业利润的B2C的发展模式。
2某公司对外贸易发展现状分析
以欧美市场为主的某公司与国内外贸B2C的大多数企业情况相似，以国内3C产品为主，毛利润相对较低，凭借业务量带动而获得盈利。然而，某公司与国内跨境电商企业又有所不同。首先，以产品一体化为视角，某公司采用在线直销从供应商直接提货，再运用自己一整套的物流配送系统运输;其次，以消费终端为角度，某公司将目标客户定位于中小零售商，包括线上、线下等明确定位公司的消费群体;最后，以支付第三方为保障，通过PayPal强大的支付终端为消费者与某公司双方提供安全保障。因此，以独特商业模式的某公司在跨境电商企业中脱颖而出，不仅于2013年成功在海外上市，而且与众多社交平台和国外网站联盟企业合作，挤入跨境电商巨头的行列。某公司如此卓越的成绩让众多跨境电商企业视之为标杆。而且，当下的某公司仍然在不断成长之中，正如其在2017年第四季度的财务报表中显示，净收入增长了19.8%，至7710万美元，产品销售和客户订单总额同比增长。另外，从2018年第一季度开始，某公司与小米企业以北美市场为目标市场进行战略性的合作，所取得的成绩是某公司未上市之前的营业收入的11.11%。此外，截至2018年7月，某公司净收益为70.05万美元。基于以上的财务数据指标，我们可以得出某公司在对外贸易发展上不仅不断地创新自己的发展模式，而且将自己对外合作伙伴不限于一般的初级产品供应商而是立体化的合作方式，从而加强某公司对外贸易的格局。
3某公司对外贸易转型升级的重大意义
在信息技术的辅助下，对外贸易的界限逐渐模糊，标注“中国制造”字样的商品在地球任何一个地方均可见到，这不仅是中国传统企业对此做出的巨大贡献，更多的是我国跨境电商企对此所创造的里程碑式成就。然而，在信息革命进一步推动全球贸易的深化过程中，我国跨境电商企业在面对信息技术的冲击下，应如何巧妙地利用科技带来的便利拓展更为广阔的市场，企业的转型转型升级将是我国跨境电商企业的不二之选。因此，通过研究某公司究竟如何在这样一个激流勇进的国际竞争环境下成功地开拓海外市场，摒弃以往的跨境电商发展模式具有重大意义。首先，跨境电商作为新兴行业，它不仅推动了我国对外贸易的发展同时也拉动了我国GDP的增长，对繁荣我国市场经济具有深刻的影响。其次，在以某公司为案例进行阐述我国跨境电商企业成功开拓海外市场的过程，能够为其他致力于发展跨境电商的企业提供一系列建设性的建议。最后，就当前信息大爆炸的时代，某公司作为跨境电商行业的巨头在科技力量的驱动下，引领着对外贸易的发展，转型升级的发展方式将能为众多跨境电商企业发展对外贸易达到趋利避害的效果。
4我国外贸企业在跨境电商背景下存在的问题
在信息化的发展下，传统的外贸逐渐被市场所淘汰，依赖互联网技术，具有数字化、虚拟化和全球化特点的跨境电子商务成为主流。而我国跨境电商行业发展得尚且不成熟，在利用跨境电商模式发展对外贸易存在诸多不利因素。
4.1货源渠道冗长且质量差
跨境电商产业链较长，尤其是出口跨境行业，除关税以外，其流程包括从生产商道营销商、出口跨境平台、仓储商、物流配送系统到其他中间服务商，最后到客户。其中，生产商作为源头，发挥着主要作用，把控着货源的品质。而中国本土的生产商要么是大型工厂，以标准化的加工程序机械化地生产，使得商品毫无新颖感，而随着时代的发展，大多数国内外的客户对新鲜感的追求占购买商品比重大幅度上升，从而造成我国商品在通过跨境电商平台花哨的营销推广方式和客户点击下单后，随着物流的配送，商品被送达客户手中，其满意度将会大幅度下降，这对商品的重复购买率和用户对该商品的黏性程度将会大幅度下降;要么是小型作坊加工，再对加工商品进行贴牌，通过跨境电商平台向海外市场推广。由于，小作坊为降低成本生产商品难以满足海外进入市场的标准，因而，这些产品易招致东道国海关的拦截，即使顺利通关，而产品无法达到海外客户的购买基本期望，海外客户向跨境电商平台投诉将接踵而来，最终跨境电商企业将被跨境电商平台封号和承担巨额赔偿。
4.2营销渠道单一且竞争力低
随着外贸企业依托于电子商务平台发展对外贸易，跨境电商一度成为外贸行业发展的主流趋势，引领着大中小外贸企业开拓海外市场。然而，在此过程中，我们也不难发现诸多跨境电商企业享受着科技带来的便利，但却忽略了如何利用科技引入更多的客源。营销渠道的单一化成为大多数外贸企业发展对外贸易的瓶颈。一方面，跨境电商仅管为新兴行业，但大多数发展外贸的企业一时之间无法转变传统的营销渠道战略，即使用微信、邮件等网络社交去联系，但是仍然是通过海外经销商、零售商或者海外跨境平台去推广自己的产品，无疑增加了产品推向市场的成本，削弱了营业收入，对于广纳客源制造了障碍。另一方面，由于跨境电商企业仅通过通信手段或者当地的经销商了解海外的营销环境，在一定程度上失真的估计会让我国诸多跨境电商企业错误地认为当季商品中的“爆款”，盲目地追加投资。由此，我们可以得出，跨境电商的确为我国打开了新的贸易渠道，但真正要实现我国跨境电商发展对外贸易成功，转型升级将是必经之路。
4.3资金周转断链且盈利微薄
资金周转快慢是衡量企业经营状况的标准之一。而我国跨境电商企业大多数依赖于亚马逊、速卖通等浏览量较大的跨境平台去推销自己的产品，而每成交一笔生意即每销售成功一件产品，卖家在一般条件下不会急于将跨境平台账户中的资金转入自己的银行账户中。除了汇率波动等系统风险外，一般的跨境平台有转账的周期和每转账一笔资金收取相应的手续费用。以亚马逊跨境电商平台为例，平台提款手续费用为45美金一次，每隔14天可提款一次。因此，为了将自己的损失最小化，一般跨境电商企业在销售收入达到一定程度的条件下才会实行转账措施。然而，这看似顺理成章的一系列操作，却时常让我国跨境电商企业陷入财务风险。我国跨境电商企业中80%以上的都是中小企业，资金有限，而平台的限制和提款的手续费用，常常让诸多跨境电商企业面临资金周转断链的处境，甚至有些跨境电商企业为了加速资金周转，不得不忍受盈利微薄和亏损的风险来维持企业的正常运营。因而，财务问题的解决是众多企业最为关键性的问题。
5某公司对外贸易转型升级的策略研究
5.1缩短货源渠道策略研究
传统的供货渠道，标准化的生产模式，随着消费者追求个性化、多样化、便捷化而退出市场，取而代之的是新商业模式，即“自建站”模式。“自建站”这个名词看似新颖实则不是，早在2006年开端，以某公司为首的大批发展独立站的企业在国内市场如漫山遍野般呈现。自建站自带百万流量SKU，广告引流促成交易，但是，其营销成本极高，最后众多企业因无力支撑昂贵的营销费用而濒临破产。与此同时，某公司在承受一系列财务压力之后，因转型升级开启了“自建站”2.0时代。所谓“自建站”2.0时代，其则不同于普通的跨境电商交易模式，它既是跨境电商企业又是跨境电商交易平台。而某公司在兼顾两者的同时，还为全世界中小零售商提供基于大数据精准定位的营销策略，全球整合供应链，直接通过与物流公司合作，强强联合，免去很多烦琐环节，快速且安全地把商品送达世界各地客户手中。这无疑缩短了货源渠道，省去了众多中间环节额外的成本费用，以在线直销的商业模式降低了产品价格，增加了商品在国际市场上的竞争力。而且，入驻某公司跨境电商平台的商家，一方面无须找国际物流公司，另一方面无须支付物流仓储费用。某公司以完全颠覆了以往的交易模式，打开跨境电商的新纪元，一体化的物流运输，“闪电”式系统自动配送不仅极大地缩短了顾客收货周期而且缩短了存货周转天数(如图1所示，某公司的存货周转天数每年均保持在较短的时间周期)，降低了仓储费的同时以优质的服务吸引更为广阔的客源。
5.2多元化营销渠道策略研究
在移动互联网的背景下，多元化营销策略是基于数据分析，企业以不同渠道开拓海外市场，以融入当地文化的方式根植于消费者对该产品的信赖，以下为三种区别于传统营销方式的营销策略。
5.2.1搜索———CPC付费的推广策略
全球最大的搜索引擎———谷歌，是某公司第一大流量入口，其流量即为Adwords，作为最优质的流量，是来自顾客的精准搜索，以谷歌为流量入口进入某公司平台实现跨境贸易的成交率高达90%以上，而且通过谷歌强大的搜索引擎，可以查询除某公司外，其他社交平台对该跨境电商网站及产品的评论，通过舆论的力量进一步吸引用户的购买欲望。而CPC的点击付费模式，是社交平台推广方式，通过在类似于YouTube、Pinterest等社交平台上展示图片、小视频来吸引用户的眼球。以Facebook平台为例，Facebook中的主页推送，可以让全球任何角落的Facebook用户看到其他用户对该主页的点赞和评论以及通过直链对接某公司跨境电商平台。
5.2.2联盟营销策略
联盟营销是一种互联网的营销模式，某公司与其他网站平台达成战略合作，通过其他网站的展示，用户点击后跳转至某公司跨境电商平台的商品购买页面，一旦成交，某公司给予联盟网站至少8%的提成比例。由于，某公司面向的是海外市场，并且以欧美地区为主要市场。因此，某公司除了与在谷歌、Facebook等这样社交平台上以投放广告的形式进行合作营销，还与一些PayPal、Minithebox等平台联盟，这一方面是为了增加其浏览量，另一方面则是企业间的合作共赢策略。
5.2.3多语种平台营销策略
跨境平台网络购买一方面源自物美价廉，另一方面则是当地无法供给，但跨境购买，语言成为最为主要的问题。多语种跨境电商平台随市场的开拓而衍生出来，顺应国际化发展大趋势，大多数跨境电商平台内嵌聊天软件，实现多语言的实时翻译。然而，某公司跨境电商平台在此基础上再次升级，直接在官网上以23种语言为主要语言分别以不同的页面详述商品，以至于让不同国家的人们尽可能地以自己的母语去了解跨境平台上商品的特性，并且这一人性化的更新，更加贴合本土化经营，易给不同地区的人们产生熟悉感和归宿感，极大地实现了不同国家人们的购买便利化。
5.3基于某公司上市后面板数据，财务策略研究
虽说跨境电商行业是当前的朝阳行业，发展速度迅猛，但是中国仍然处于跨境电商发展的初级阶段，该行业中诸多企业资金成为根本性的问题。为此，某公司不仅深入他国市场研究，甚至以因地制宜的形式在他国上市引入他国资金。以下基于某公司成功上市后的面板数据进行分析。某公司上市后的资金速动比率和净资产收益率。以“1”作为标准指标，速动比率是判断该企业的资金周转情况的指标，若大于1则该企业资金周转快，企业经营较好，而净资产收益率表示无论企业上市时间多久，其值若大于1表示该企业在不断成长之中，前景是看好的，以至于能够引入更多的资金。而某公司的速动比率和净资产收益率自2013年第一季度至2018年第一季度大部分均在“1”以上，由此，我们可以看出该企业不仅成长性较好，而且资金周转迅速，目前不存在资金断链的问题。
旅游电子商务是电子商务的重要组成部分，是旅游业转型升级的重要内容。根据艾瑞咨询数据，2012年我国旅游电子商务市场交易规模为1730亿元，同比增长31.6%。目前，业界对旅游电子商务的关注主要集中在国内游市场，入境游已发展成为一支重要力量，形成了独特的发展模式，然而却未引起人们的足够重视。
入境旅游电商潜滋暗长
自1997年以来，我国入境旅游电子商务保持了稳健式发展，诞生了若干龙头企业，主要有以下五大特征。
我国最早出现的电子商务类型之一。1997年，以中国化工信息网、中国化工网（英文版）为代表的B2B网站上线，被认为是我国最早出现的电子商务网站。1999年，阿里巴巴、易趣网和8848等一批网站创立，电子商务发展掀起了一场高潮。与此同时，入境旅游电子商务开始起步。1997年年底，西安马可孛罗国际旅行社旗下英文网站上线；1998年桂林国旅的、西安马可孛罗的相继上线。它们均早于1999年成立的艺龙旅行网和携程网。马可孛罗和桂林国旅开创了旅游电子商务的先河，是我国最早出现的电子商务类型之一。
改变了原有产业竞争格局。传统入境游业务的产业环节长，交易流程复杂，一般是“境外游客―街道旅行社（境外）―旅游批发商（境外）―组团社（境内）―地接社（境内）”的模式。其中，旅游批发商和组团社在产业链条中居控制地位，占据了大部分利润；而各地的地接社处于产业链的末端，仅能获取小部分收入，甚至是“零负团费”。通过发展电子商务，地接社可直接面向全球游客，大大减少了中间环节，改变了在产业链中的位置，成为事实上的组团社，形成了“境外游客―旅游电商（境内）―地接社（境内）”的模式。这也是入境旅游电子商务最先在西安和桂林等旅游目的地出现的重要原因。
发展初具规模。经过十几年的发展，我国入境旅游电子商务形成了以英语市场为主体，法语、德语、俄语、西班牙语、意大利语、日语、韩语等市场共同发展的市场格局，几乎实现了对全球主要经济体的全覆盖。入境旅游电商主要分布在三类城市，即以西安和桂林为代表的旅游目的地，以北京为代表的国际交流中心，以杭州为代表的东部沿海城市。目前，我国年收入在亿元之上的旅游电商有15家左右，其中入境旅游电商占两席，马可孛罗和桂林国旅电子商务部均有1亿元左右的年收入。
2012年我国主要旅游电商的收入规模
此外，我国还有若干家年收入达数千万元的入境旅游电商，以唐朝国旅（主站：）和北京香槟国旅（）为代表。加上数量众多的中小网站，共同构成了我国入境旅游电子商务的市场主体。
盈利能力较强。传统旅游业务的资金周转期长、追款压力大，旅行社的财务状况普遍不佳，长期以来一直是微利经营。根据国家旅游局数据，2011年全国入境旅游业务的平均毛利率仅为6%。而电子商务模式一般遵从“先付款、后消费”的原则，旅行社的资金流得到根本改善。由于减少了中间环节，改变了在产业链中的位置，入境旅游电子商务也实现了较高的盈利水平，平均毛利率达15%左右，远高于全国入境旅游业务的平均水平。
未来潜力巨大。入境旅游电商是将境外游客带到本国旅游，整合的是本国旅游资源和境外游客，一般只涉及两个国家。随着互联网的蓬勃发展，跨境电子商务在旅游业中的应用具有无限想象空间，除入境旅游外，还可以通过A国的网络平台把B国的客人带到C国旅游。在该模式下，旅游电商整合的是境外旅游资源和境外游客，自身成为第三国的信息服务商。这种“交易中心位于国内、客源地和目的地均在国外”的跨境旅游电子商务模式，将会引爆一个更大的全球化市场。唐朝国旅等入境旅游电商已推出类似业务，改变了传统跨境电子商务的发展模式。未来入境旅游电商将进一步突破时空界限，成为具有整合全球要素资源能力的跨境旅游电商。
成长瓶颈亟需突破
入境旅游电子商务在不断创造发展辉煌的同时，也出现了一些困扰其长远发展的问题，主要体现在以下几个方面。
过度依附于旅行社，传统模式束缚电子商务新发展。相对于传统旅游业务而言，入境旅游电子商务是一种新业态，但是它们一般是作为传统旅行社的一个内部部门，受到旅行社的日常管理。旅行社是非信息经济条件下的产物，经营方式和管理方式比较落后，其经营理念和发展模式与电子商务有着巨大差别，极大制约了入境旅游电子商务的发展。对旅行社的过度依附，已成为入境旅游电子商务实现创新发展、跨越发展的桎梏。
产业发展方式落后，缺乏资本驱动。我国入境旅游电子商务是以较低的成本启动，遵循着“先赚钱，再扩张”的单一滚动式发展方式，是量入为出的“小农经济”的代表。在这种发展方式之下，入境旅游电子商务虽然起步很早，但是尚未做到足够强大，行业集中度还较低。目前亟需改变这种落后的小作坊式的发展模式，借助资本力量整合资源，加快营销模式的变革，实现产业规模的迅速壮大和交易平台的创新发展。
企业运营的关键环节受制于国外公司。在企业运营中，我国入境旅游电子商务形成了“利用Google做推广，利用TripAdvisor做口碑，利用PayPal做支付”的发展模式。在产业发展初级阶段，这种模式发挥了重大作用，显示出了顽强的生命力。随着网络技术的不断变革，高度依赖国外平台的弊端日益显现，营销成本大幅上升，营销效果也不如从前，产业发展遭受到严重瓶颈。
入境旅游电商发展高度依赖国外网站，每年需支付给Google、Yahoo！、PayPal等企业大量费用。以Google为例，每发生一次相关关键词的点击，桂林国旅需支付6美元；唐朝国旅需支付20元人民币，并代为Google交纳6%的税。入境旅游电商也受到国外企业运营情况的极大影响，2013年3月TripAdvisor调整了相关规则，大量入境旅游网站的页面被下架，直接影响了游客选择。
跨越发展势在必行
入境旅游电子商务正处于实现跨越发展的关键阶段，迫切需要解决阻碍发展的各种问题。建议政府部门和相关机构采取以下手段措施，加快入境旅游电子商务的发展。
深化改革，建立适应信息经济发展的企业制度。电子商务的健康持续发展需要有别于传统产业的组织方式，目前旅行社模式已严重制约了入境旅游电子商务的发展。建议积极引导企业建立适应信息经济发展的管理制度和决策体制，加快推动传统企业向互联网企业转型升级。鼓励企业不断提高市场拓展能力和经营管理水平，加快与资本市场的对接，借助资本力量实现产业的快速、跨越发展。
推动营销模式变革，不断提升业务自主性。目前，以SEO/SEM方式为主的入境旅游电子商务已经走过了发展高峰期，正步入平稳发展期甚至是衰退期。入境旅游电商亟需改变过度依赖SEO/SEM的营销模式，走整合营销之路。鼓励龙头企业以品牌运营和价值打造为中心，通过资本运作和口碑建设，加快形成若干在主要客源地市场具有较高知名度的品牌；鼓励小微企业采用更加灵活的营销模式，特别是借助社会化媒体，走出一条差异化道路，从而形成定位合理、自主性强的发展格局。
积极推动国内互联网公司走向世界。我国是世界互联网发展格局中的一支重要力量，涌现出了腾讯、阿里巴巴、百度等全球龙头企业，市场影响力与日俱增。然而，我国互联网公司多局限于大陆市场，鲜有真正走出国门的企业。随着国内市场的竞争日趋激烈，走出国门成为龙头互联网公司的必然选择，这也是入境旅游电商发展的客观要求。因此，要加快推动国内互联网公司走出国门，特别是加快百度、支付宝等平台型企业发展成为全球化企业，这样入境游电商的生存环境才能得到根本改变。
【关键词】淘宝网，网络营销，盈利模式，对策
随着中国越来越多的年轻人认可网上购物，电子商务已经开始成为主流购物方式，越来越多的开始在网上购物，而且购物范围也越来越广。据统计，亚洲最大的C2C网站淘宝网交易额取得重大突破。
根据对网络营销活动盈利模式的解释，以及国内开展网络营销的实际情况，可以将现阶段网络营销盈利模式分为以下三种：整合的网络营销盈利模式、综合门户网站的跨平台多元业务盈利模式、专业的或细分的基于不同应用平台的盈利模式。我们所关注的淘宝网正是属于第三种模式。淘宝网上主要用户行为：第一个是卖，第二个是买，还有一个更重要的是逛，现在淘宝网有一个非常有特色的数据，每个人上网以后平均点击率16.7，这是国内所有网站里面遥遥领先的。
2008年九月，亚洲最大的网络零售商圈淘宝网宣布：淘宝网合并阿里妈妈，淘宝网当月实现“收支平衡”。其实淘宝的盈利还是没有离开广告这一手段，事实上这也并不是什么真正的盈利模式，如果要说这就是淘宝网的盈利模式那就没什么意义了，如果这样淘宝早就可以盈利了.不过他毕竟是可以独立运转了，而不只是依靠阿里巴巴的奶水了，不过，无论有没有真正的所谓模式，只要盈利才是根本之道。
通过前面对淘宝网盈利模式的分析，网络营销盈利模式今后将向两个方向发展。（1）整合。整合不仅要求营销方式整合，而且也是资源的整合，其实质是企业的价值链更加完善和完整。（2）细分和专业化。网络平台的不同应用及组合、网民规模的不断扩大，必然使整个网络市场出现更多的特征和产生更多的需要，因此，细分和专业化必然成为网络营销盈利模式的发展方向。搜索引擎的出现就是很好的例子。
在网络营销中，创新盈利模式必然围绕价值链做文章，当然，做文章的前提是能确定网络的运用能和价值链联系起来，如能确定两者联系，则就具体思路而言，可采取以下一种或几种。
（1）从现有的价值链中寻找和捕捉机会。这又有两种方式。一是从其他公司或商业机构现有的价值链中寻找可以插入的缝隙，帮助他们更好的创造、生产或输出价值；二是改造公司现有的价值链，使其完整、完善。（2）利用网络创造全新的价值，在此基础上建立新的价值链，并利用价值链将价值提供给顾客。
淘宝网CEO陆兆禧认为：淘宝网庞大的消费者数据库，是目前为止最大最全最实时的，而且不是抽样的。我们整个服务器里面记录着宝贵的消费者信息：首先是完整的网上消费者购买、寻找、交友的信息和特点，以及年龄结构构成、地域分布等大量的消费者数据库，可以做大量的分析；其次是消费者的购买行为，消费者确定购买意愿之前的过程，对任何一个产品确定非常精准的营销手段非常有帮助；还有就是对消费行为变化动态的分析，对于营销和产品策划有巨大的帮助。
淘宝新B2C模式，从其表现来看实质是完全融合了企业（B）和消费者（C）的B2B2C形式，而这也是整个电子商务的走向。整个供应链是一个从创造增值到价值变现的过程，淘宝网正在以“免费撬动未来”的架势，与阿里巴巴B2B一起将从生产、分销到终端零售的资源进行全面整合。
淘宝网盈利模式的几点建议
1.产品定价模式从免费向渐次收费转变，收费对象从常规交易费用向周边衍生性产品转变。作为C2C交易网站和第三方平台运营商，淘宝网提供的是电子商务服务这种特殊的无形产品，它很大程度上依托于网络虚拟空间之上，并不直接参与交易过程或提供如售后服务等传统商家的市场功能。因此，其产品定价策略迥异于有形产品，主要通过收取服务费的方式获利。
2.围绕支付宝营造安全支付的生态链系统。目前，支付宝凭借其相对安全的网上交易支付系统、日益完善的交易环境与交易流程、便捷的金融创新服务、庞大的用户群和众多的上下游合作者和联盟商，建立起了一个安全支付的生态链系统。越来越多的互联网商家乃至实体店商家选择支付宝作为在线支付工具。
3.力推有偿增值服务，实现企业盈利。淘宝网对其市场定位十分明晰，那就是以C2C为基础的电子商务交易网站和第三方平台运营商。在这个买方市场上，通过精准的产品定位和顾客分层，提供高附加值的多样化有偿增值服务。以产品差别化的非价格竞争方式为主要手段，提升产品的效能，满足乃至引导用户日益丰富的多样化需求，从而获取相应的利润，这些已是付出数十亿元高昂运营成本的淘宝网亟待解决的问题和调整市场策略的核心。
4.营销方式富有特色。淘宝网用户群体的年龄主要分布在22～40岁之间，且女性用户的数量和消费实力与日俱增，截至2008年7月女性网民比例已上升到46.4%，我国的网民性别结构逐渐均衡②，“她经济”的新型电子商务模式日益显现。淘宝网“诚信、活泼、高效”的运营原则，符合了这些用户的特征。
就目前趋势来看，大部分的网站还是把盈利和广告联系在一起，也许很长时间都是这种模式的结合。我希望网站的盈利模式在未来的时间里能够真正做到有所突破！实现更大的盈利！
参考文献：
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[3]吕连琴.谈旅游产品开发规划的理念和途径[J].地域研究与开发，2008，（3）.
[关键词]企业集团；现金流量；管理
企业集团是指以资本关系为主要纽带，以母母公司或母子公司体制为主体，多个法人的企业联合群体。它作为一种新型的经济组织形式，是市场经济和社会化大生产高度发展的产物。目前，世界生产量的40%，技术转让的30%，国际贸易的一半以上，都掌握在6万余家世界跨国集团手中。下面仅从企业集团现金流量管理方面对企业集团财务管理问题作出分析。
一、现金流量管理的内涵及重要性
现金流量是指现金及现金等价物的流入和流出。对于一般企业，其活动可以大致分为：经营活动、投资活动、筹资活动三类，由这三类活动所引起的现金流量分别称为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量，现金流量的管理就是对这三类现金流量进行管理。
现金流量管理的重要性，主要体现在现金流量的重要性上。首先，现金流量对企业来说至关重要，企业为了生存，必须获取现金以支持各种商品和服务的开销，尽管企业可以通过外部融资渠道来获取现金，但主要的现金来源仍是商业活动。从长期来看，企业为了生存，从商业活动、贷款和投资中收到的现金必须超过经营活动支付的现金，经营活动现金盈余是企业具有活力的主要标志。其次，现金流量影响企业的流动性。流动性是对持有的现金数额及资产转化为现金的能力的描述，一个企业如果持有充足的现金，或者资产能够在短期内转化为现金，以便履行它的支付义务，则该企业具有流动性。另外，如果一个企业很容易从外部渠道取得现金，如银行贷款信用额度，也可以称其具有流动性。缺乏流动性，无论是临时性的还是长期的都意味着企业无力履行已到期的付款义务，企业若可能延期支付，也可能是采取新增借款、发行股票或处置某些资产等紧急措施来偿还未清债务，其后果可能使企业陷入财务困境，甚至破产。总之，加强现金流量的管理对于任何企业都极其重要。
企业集团现金流量管理的目标包括五个方面：(1)经营活动产生的现金流量应有盈余；(2)不能过度投资于营运资金；(3)盈余现金应进行投资；(4)长期投资与筹资计划应与企业在经营活动中创造现金的能力相适应；(5)加强现金管理风险意识，降低机会成本。
二、企业集团现金流量管理的模式
从财务理论上讲，企业集团现金如何控制?是采取集权还是分权，对这一问题没有标准答案，一定要具体情况具体分析。只要使自身的现金流量管理达到均衡和高效，就是最优的管理模式。一般来说，企业实现现金集中控制有以下4种模式：
1.统收统支模式。统收统支模式是指集团的一切现金收付活动都集中在集团财务部门，各分支机构或子公司不单独设立财务账号，一切现金收入直接进入总部的账户，一切现金支出都通过财务部门付出，现金收支的批准权高度集中在经营者或经营者授权的代表手中。
统收统支的方式有助于企业实现全面收支平衡，提高现金的流转效率，减少资金的沉淀，控制现金的流量；这种模式的缺点是不利于调动各层次开源节流的积极性，影响各层次经营的灵活性，以致降低企业集团经营活动和财务活动的效率。
2.拨付备用金模式。拨付备用金模式是指企业集团按照一定的期限统拨给所属分支机构或子公司一定数额的现金，备其使用，等各分支机构或子公司发生现金支出后，将有关凭证送到企业集团财务部门报销以补足备用金。
与统收统支模式比较，其特点是：(1)集团所属各分支机构或子公司有了一定的现金经营权。(2)集团所属各分支机构或子公司在集团规定的现金支出范围和支出标准之内，可以对拨付的备用金的使用行使决策权，但是集团所属分支机构或子公司不单独设置财务部门，其支出的报销要通过集团财务部门的审核，现金收入必须集中到集团财务部门，超出标准的开支必须经过经营者或其授权的代表批准。这种模式通用于非独立核算的分支机构。
3.设立结算中心模式。结算中心通常又称为内部银行，是集团公司实现资金集中控制的最主要方式。结算中心通常设立于集团总部的财务部内，是一个独立运行的职能机构，负责办理内部各成员或分公司现金收付及往来结算业务。
结算中心的主要职能是：(1)集中管理各成员或分公司的现金收入，各成员企业或分公司收到现金收入时，都必须转账存入结算中心在银行开立的账户，不得挪用。(2)统一拨付给各成员或分公司因业务需要所需的现金，监控货币资金的使用方向。(3)统一对外筹资，确保整个集团的资金需要。(4)办理各分公司之间的往来结算，计算各分公司在结算中心的现金流入净额和相关的利息成本或利息收入。(5)核定各分公司日常留用的现金余额。
设立结算中心模式并不意味着将各分公司的全部现金完全集中到资金总库，而是关于现金来源、资金流动和投资决策进程的集中化，各分公司拥有较大的经营权和决策权。
4.财务公司模式。财务公司模式就是通过财务公司实现资金的集中，财务公司是大型集团公司或跨国公司投资设立的一个独立的法人整体，它是由人民银行批准设立，经营部分银行业务的非银行金融机构，除了经营联贷款、包销债券、不动产抵押、财务及投资咨询等业务外，它的主要职责是负责集团公司或跨国公司内部各成员企业间的财务协调和资金调配，具体包括：(1)负责整个集团公司和跨国公司的外部资金筹集，它以集团利益最大化为原则，统一对外筹资，跨国公司则实施海外资本市场筹资。(2)运用整个集团公司或跨国公司的资金盈余，在集团财务安排下，负责金融资产投资和证券买卖，以发挥集团优势。(3)担当集团公司或跨国公司内部银行职能，办理成员企业间资金余缺调剂和资金结算。(4)在特殊情况下，负责集团公司或跨国公司资本经营战略的制定并付诸实施。财务公司实现资金集中的实现方式与结算中心方式基本相同。
现金集权管理的优点是：(1)从整个集团的角度来说，可以优化借款比例而使利息成本更低。(2)集团中一个部门的盈余现金可调配到现金补缺的其他部门，从而避免向外部筹资。(3)盈余现金可以被集中起来进行大规模的投资，以获取更高的收益率。
三、企业集团现金流量的预算管理
现金流量的预算管理是指以现金流量为基础，对预算期内所覆盖的每个时期的现金流入、现金流出、净现金流量以及现金余额变动的数额和期间做出预测。
在一个企业集团中至少应该有两个级别的现金预算，一个是为每一个子公司编制的；一个是为整个集团编制的。在那些子公司下面还有子公司的集团中，则需要编制更多级别的预算，每一级别的现金预算所包含的要素项目不尽相同，每个子公司的预算都应该包括对于它自身现金管理来说主要的项目。
编制企业集团现金流量预算时，主要考虑两个方面：一方面是战略规划考虑，包括为实现特定的战略所需的资金数额、所需资金的来源和这一战略对流动性和资本结构的潜在影响；另一方面是基本要素考虑，包括预算密度、预算所需的精确度和所应用的假设、集团公司中编制预算的结构和财务模型的应用四个方面。其中，现金预算的密度是指预算的时间跨度、间隔时间及预算的空间范围。现金预算模式中常见的是以电算化模式编制的预算，对一个大型企业来说，已选定的软件应是整个财务系统软件的一部分。在企业集团中，现金预算应该在对企业业绩和管理负有责任的管理层的指导下进行操作，如果企业实行现金集权管理，总部财务中心应该编制出一个短期的现金预算，最初的现金预算应由分部进行编制，但必须经过总部的批准与同时协调，战略规划小组应该对现金战略预算负责。另外，每一个分部可能拥有自己的银行账号，甚至拥有若干种外币账户，企业应为每一分部以及其所涉及的每一种业务编制现金预算。
在企业集团现金流量预算管理中，应注意以下问题：(1)因为每个子公司都要编制自己的现金预算，但却不知道会有多少盈余现金转入集团或总部的账户，在这种情况下，任何将实际现金流量与预算相比较后的业绩报告都应该确认由于这类转账后产生的差额。(2)在子公司账户与总部合并账户之间进行现金转账的过程会影响合并现金流量预算。(3)在子公司或分部的管理当局与总部负责优化整个集团现金流量计划的人员之间，可能会存在一些紧张关系，如果子公司或分部预测的现金流量不佳，总部管理当局会威胁将减少分配到这个子公司或分部的资金支出。(4)子公司或分部管理当局会通过在现金预算中低估或省略一些现金收入与支出来尽量地隐藏一些信息，以便在以后与总部的协商中留有余地。所以在进行预算管理时，总部的财务人员应对分部管理当局部分放权与对集团内的现金流量进行计划与监控之间，找到一个平衡点。
企业集团对现金流量预算系统的设计应该从相对不太复杂的模型开始，在应用中通过经验与常规的假设检验，不断改进这一模型，使之提供所需的内容和准确程度。
四、企业集团现金流量分析
现金流量分析就是根据现金流量表中所提供的数据，进行比较分析，从而发现企业现金流量信息，为预测企业未来现金流量和科学决策服务。对现金流量进行分析是现金流量管理的重要内容。企业集团现金流量分析应包括集团总部的整体现金流量分析和子公司等分部的现金流量分析两部分。
现金流量分析主要有以下几种方法：
1.总量分析法。总量分析法就是直接使用现金流量表中的原始数据进行分析，它通过将企业净利润逐步调整为现金净增加额的过程，把从这一过程中得到的一系列现金流量作为分析对象，来考察评价企业各项经营政策的合理性以及企业资产的流动性、偿债能力、获利能力。这种方法的优点在于它分析的项目特别详细，有利于对企业进行全面深入的了解，从而取得决策所需要的大量信息。但是，对于外部使用者来说，运用该方法进行分析时无法取得所需要的某些内部数据，只能靠预测来处理，所以这一方法更适用于企业管理当局或者可以取得内部资料的使用者。
2.现金流量的结构分析。现金流量的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出对比分析，其应根据企业发展阶段的不同设置不同的结构指标。在初创期，流入结构中筹资活动流入占绝大部分，流出结构中投资活动流出占绝大部分。在发展期，经营活动流入量增加，筹资活动流入减少，但还占一定份额；投资活动现金流出幅度减小，但小额投资仍在进行。在成熟期，占现金流入和流出的绝大部分是经营活动现金流量，筹资现金流出增加，主要是大量债务的偿还和分红的比例提高，而投资支出基本停止，投资活动流入大量增加。在衰退期，经营现金流入、流出都大大减少。
3.现金流量比率分析。所谓比率分析法就是利用计算出来的财务比率与选定的参照指标相比较分析的一种财务分析方法。它是财务报表分析的一种重要方法，是评估、比较和预测等行为的基础。现金流量比率主要包括流动比率、偿债能力比率、获取现金能力比率、财务评估比率、收益质量比率等。
4.趋势分析法。趋势分析法是对特定企业不同时期财务报表进行比较分析的方法，是一种常用的财务报表分析方法。该方法通过对特定企业若干时期的财务报表按时间序列进行分析，可以发现公司在财务状况或经营成果方面的改善或恶化，并从中看出相应年份是否具有代表性以及企业的发展趋势，从而有助于对未来现金流量做出预测。
以上四种方法并非相互独立，管理者可以根据具体需要和目的，对它们进行综合运用。
五、企业集团现金流量管理的其他问题
1.建立内部自动化现金管理系统——电子银行系统。企业可以在内部建立自动现金管理系统，以提高现金管理的速度和灵活性，电子银行系统的发展，填补了企业在其现金管理中的空白，电子银行系统可以使企业财务人员通过自己办公室以外的个人电脑或终端进入电算化信息系统以及银行支持系统，银行向企业提供自有银行服务系统。因各银行系统的特色会有所不同，所以企业可以根据需要制定不同的模式。
电子银行系统主要提供：金融报告与交易报告，资金划转和决策支持服务。
电子银行系统的优点源于它的速度和信息的有效性，具体表现在：(1)对现金进行更好的决策和控制；(2)更少的错误和疏忽；(3)更快的协调器，调节银行账户信息与内部会计记录；(4)更少的人员和更低的成本，但在运用电子银行系统时要考虑，电子银行系统的安全性、电子数据传递的畅通性及成本效益问题。
2.对现金流量的内部监督问题。现金管理的监督主体应包括有管理权的管理部门，如经理办公室和业务部门——审计部门。
现金监督检查的主要内容有：(1)现金业务相关岗位及人员的设置情况，这是检查是否存在现金业务不相容职务混岗的现象；(2)现金授权批准制度的执行情况，这是检查现金支出的授权批准手续是否健全，是否存在越权审批行为；(3)收付款项印章的保管情况，这是防止全部印章交由一人保管的现象；(4)票据的保管情况，这是检查票据的购买、领用、保管手段是否健全，单据保管是否存在漏洞。
企业集团现金流量的审计监督管理不仅涉及现金本身的保管，而应对现金流动的全过程进行监督，以确保整个企业集团的利益。
参考文献：
[1]周首华，陆正飞，汤谷良.现代财务理论前沿专题[m].大连：东北财大出版社，2000.
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关键词：商业银行；同业业务；营销策略
中图分类号：F83文献标识码：A
收录日期：2017年4月9日
商业银行同业业务包括同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售、卖出回购等，交易对象涉及银行、证券、保险、信托、基金、租赁等金融机构。2015年6月26日，银监会《关于促进民营银行发展的指导意见》，明确了民营银行的准入条件和许可程序，引导民营银行健康、有序发展。截至目前，已有五家民营银行成立，包括浙江网商银行、上海华瑞银行、前海微众银行、天津金城银行、温州民商银行。随着国家放宽银行准入条件，越来越多的民营银行必将参与竞争，加剧同业竞争。另外，利率汇率市场化改革持续深入推进，银行业经营环境更加复杂多变。随着银行同业业务创新速度加快，金融风险也随之升高，加强外部监管力度的呼声也越来越高。
一、已有研究成果
很多学者研究了我国商业银行同业业务模式及营销策略。韩顺河、万永奎（2000）提出了工商银行参与同业竞争的策略主要有：一是通过采用现代化的电子服务手段，网上银行、电子银行等扩大服务范围，为客户提供全方位、多功能的服务；二是利用公关、营销渠道、多媒体等形式进行宣传；三是充分利用自身的资金、网点、电算、人才优势开拓新业务，实施组合营销策略。黄明庆（2003）提出商业银行大同业的发展思路，通过统一管理、统一调配、统一资金交易等形式构建集约化的同业资金管理模式。方泳（2006）从同业存放、同业合作、支付系统业务、客户信息共享四个方面阐述了我国商业银行发展金融同业业务的四个策略。陈博（2011）对国内外商业银行的同业业务进行比较分析，运用SWOT方法分析我国商业银行同业业务的竞争现状。石中心、梁（2014）发现商业银行同业业务的快速发展对银行经营规模的扩大和效益的提高具有明显的推动作用，并分别阐述了同业业务的三种模式：银行和信托公司合作模式、银行和银行合作模式、银行和证券公司合作模式。另外，同业业务可能导致商业银行经营风险被掩盖。肖小和、修晓磊（2015）发现，受利率市场化和金融混业趋势的影响，商业银行同业业务已经由单纯的流动性管理转向了收益拓展角色，业务范围呈现跨区域、跨市场的特征，伴随而来的是商业银行风险管理的任务在不断加重。陈德胜、邓莉（2015）的研究表明，我国商业银行同业业务的发展出现了一系列新特点：同业业务规模扩大，城市商业银行同业业务占比最大，同业资产主要由标准产品构成，同业负债中大额存单增长较快。
二、我国商业银行同业业务现状
（一）同业业务规模过大，增速放缓。从同业资产来看，2010年以来，我国商业银行同业资产规模迅速扩大，据中央银行统计显示，截至2016年末，商业银行同业资产规模为58.12万亿元人民币，同比增长18%。同业资产在总资产中的比重为25%，较2010年末提高了9个百分点。可以看出，同业资产在总资产中的占比逐渐提高。
从同业负债来看，2010年以来，我国商业银行同业资产规模迅速扩大，据中央银行统计显示，截至2016年末，商业银行同业负债规模为30.21万亿元人民币，同比增长5.1%。同业负债在总资产中的比重为13%，较2010年末提高了3个百分点。可以看出，同业负债在总资产中的占比有所下降。（图1、图2）
（二）同业产品多样，盈利模式创新不断。商业银行同业业务的交易对象为金融机构，涉及货币市场、资本市场和信贷市场。随着同业产品多样化的发展，参与同业业务的机构从银行、保险、证券扩展到了租赁、信托典当等行业，这些机构之间的业务往来构成了同业业务。对应的合作方式主要有银银合作、银证合作、银保合作、银期合作、银信合作。主要的盈利模式有同业存放、同业拆借、同业票据转贴现，近年来又创新出了同业代付、同业偿付、买入返售等盈利模式。
（三）同业业务带动商业银行中间业务收入增长，非利息收入占比较高。随着商业银行同业业务的快速发展，增加了银行中间业务收入，主要分为息差收入和非利息收入。在信贷受限的背景下，商业银行通过同业业务实现了放贷功能，从而获得较高的利息收入，还可以通过向其他银行提供短期融资获得利润。另外，同业业务也扩大了银行非利息收入的占比。商业银行的非利息收入主要来自于支付结算、资产托管业务、收付业务等，这些同业业务在非利息收入的占比甚至超过了一半。
（四）加强同业风险控制，监管重在疏堵结合。在国际贸易和国内贸易迅速发展、双创投资持续高涨的背景下，同业代付业务发展较快，出现了会计处理不准确、业务流程不规范、风险管理不到位等问题。为控制同业业务风险，监管部门相继出台《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发[2013]8号）、《关于规范同业代付业务管理的通知》（银监办发[2012]第237号）、《同业存单管理暂行办法》，2014年出台《关于规范金融机构同业业务的通知》。面对新的外部监管要求，商业银行原有的同业业务盈利模式必须调整，业务创新也面临更多限制。
三、我国商业银行同业业务营销策略
（一）加快产品创新模式，满足客户不同需求。我国商业银行资产规模大、基础管理强、经营网点多，利用这些资源可以进行同业业务盈利模式创新，从同业代付、买入返售、同业应收账款投资、同业委托定向投资等方面进行产品创新，在监管的框架下提供多样化的产品，满足客户不同的需求。
（二）建立炔糠缦湛刂撇棵牛做好风险防范工作。商业银行建立内部风险控制部门，形成对市场风险和企业内部风险的定期监控机制，全面梳理可能发生的风险源，并针对风险源，提出风险防范对策，对风险进行转移、控制或降低。做好市场研判工作，及时制定同业资产和同业负债应对措施。
（三）深化同业合作方式，促进资源共享。在传统同业业务的基础上，继续加深银银、银保、银证、银基、银信、银租等合作方式。一是在扩大银银合作范围，实现资金融通、资产经营、资产管理、票据流转、资产托管、跨境整合、金融交易、投资银行、服务等同业合作；二是加深与保险公司的团体险、企业险、集体险等产品合作；三是寻找更多证券公司利用银行账户结算，降低信息沟通成本；四是联合基金公司投标国家基金，如国家发展PPP产业基金、一带一路基金等；五是联合信托公司为客户提供理财服务；六是银行与租赁公司互相推荐客户，提供结算服务。
（四）提升服务质量，加强品牌建设。提升同业业务服务质量，做到业务处理速度快、到账及时。时刻关注行业信息，天天对价，寻找同业合作机会。为客户提供服务后，及时跟踪回访，了解客户需求，提高客户满意度，实现客户忠诚度的持续稳定，从而打造同业业务品牌，吸引和留住更多客户。
主要参考文献：
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为此，继城商行设立村镇银行门槛提高后，今年2月，银监会又下发《关于做好2013年农村金融服务工作的通知》，允许城商行在辖内和周边经济紧密区申设分支机构，但不跨省区，抑制盲目扩张冲动。在依托村镇银行布点受限，跨省扩张受阻的双重背景下，城商行将如何布局未来？
快捷、灵活等优势将不复存在
在业内人士看来，城商行跨区域经营的冲动一直存在，在政策允许的范围城商行会充分利用相关条款进行业务扩张。除了直接设立异地分行外，部分城商行还寄希望通过村镇银行来谋划新一轮扩张。从目前情况看，城商行的发展重点显然在规模化上抢占了市场。以理财业务为例，去年第三季度的城商行理财产品发行数量超过国有大型银行，去年全年的发行量增幅高达6成，仅次于股份制银行，城商行的规模化扩展速度可见一斑。
对于城商行的发展规划，有业内人士提出，这与我国股份制银行等大中型银行的初期发展路径类似。换句话说，城商行事实上意图复制股份制银行发展初期规模化、“跑马圈地”之路，并将此当做现阶段最重要的发展策略。
云南省某城商行相关人士在接受记者采访时表示，城市商业银行起步较晚，大多都具有本地政府直接或者间接参股，与其他银行相比具有不可比拟的本土优势，其前期的快速发展与政府的支持有着密切关系。一旦实行异地扩张后，面对着陌生的市场和激烈的竞争环境，以前政府得天独厚的支持将无以为继。
“与国有银行、股份制商业银行等相比较而言，城商行因总行在本地，在信贷等业务的审批流程上要比其他银行简便，一旦跨区域经营，其原有的总支行两级管理架构要变为总分支行三级管理架构，导致管理的链条拉长，以往的快捷、灵活等优势将不复存在。”上述城商行业内人士坦言。
大多数城市商业银行产品创新能力不足
除此之外，多年来，一些城商行在规模化的进程中，也在积极走特色化服务，但因大多数城市商业银行产品创新能力不足，如电子银行、理财产品、信用卡等大多处于空白状态，业务上主要还是以日常的存贷业务为主，利差收入成为利润的最主要来源，中间业务盈利能力后劲不足。这在银行服务同质化严峻的形势下，很难在跨区域经营中与其他商业银行相抗衡。
“我们今年来也多次开会讨论业务亮点的问题，最后还是定位在小微企业的服务上。”上述城商行负责人表示，在参与本地经济发展，开拓信贷业务方面城商行更具有优势。因其对本地企业情况更加了解，选定中小微企业作为转型突破口既符合转型要求，又结合了城商行自身的特点，是可行的发展之路。
在这名业内人士看来，城商行在外地开设第一个新网点的初始投入成本非常大，并且无法分摊。设立新网点以高息拉来存款后，短时间内的小规模利润不足以覆盖其成本。而且因优秀人才的匮乏，使得城商行跨区域经营的管理能力不足，易导致风险的发生。
村镇银行业务受阻
面对监管部门对异地扩张的限制，不少城商行选择了规则允许的路径，即在已设分行的城市增开支行。此外，随着国家政策对农村金融市场的倾斜，村镇银行似乎成为城商行异地扩张的“救命稻草”。
对于设立村镇银行，不同类型的商业银行态度有别。不少国有大行为了“抛下包袱轻装上阵”，纷纷将网点撤离农村，业务转向重点城市。而作为中国银行业体系中的第三梯队，城商行却表现出了对于增设村镇银行网点的热情。
究其原因，业内人士分析称，对于很多银行来说，在任何一个地方开分支机构，拿到牌照已不是易事，更不用说成立之初就受地域、规模限制的城商行在网点铺设、跨区域经营上的难度。
“因为异地开设分行需要审批等一系列的程序，监管层的批准也不太容易，而开设村镇银行就简单得多。”业内人士表示，发起设立村镇银行、盈利预期与突破异地开展业务的限制是城商行的最大驱动力。也正因此，在随后的几年里，城商行积极投身于村镇银行的建设。
但是因为投入和资源配置能力不同，在村镇银行的发展里，经营情况出现了两极分化。根据各银行年报披露的信息来看，五大行和股份行发起设立的村镇银行均取得了不错的业绩，盈利能力大幅提升，并且坏账率低，各项监管指标良好。而中小城商行发起成立的村镇银行因受缺乏品牌效应，且受投入不足影响，在盈利能力上弱了许多。
“城商行通过村镇银行来满足跨区域发展的需求，为其提供跨区域发展的资本运作、品牌扩张和文化融合等成熟模式，为将来的异地分支积累经验，但因村镇银行普遍存在"放贷容易吸储难"的现象，让人不免对城商行采取这样曲线扩张的方式感到担忧。”一城商行相关人士介绍，一般来说，五大行、股份行及大型城商行发起的村镇银行会采取银行绝对控股的方式，管理模式基本上沿用商业银行那套模式，经营相对比较稳定和规范。而一些实力较弱的中小城商行则更青睐于银行持股比例较低、民企及自然人股东的话语权较大的模式来发展村镇银行，这样容易出现股东纠纷，从而影响村镇银行的经营秩序。
网络平台或是未来趋势
在异地扩张受限的背景下，一些城商行开始借助电子商务平台来打破金融服务的地域和时间限制，实现“另类”跨区域经营。
包括杭州银行、北京银行、南京银行、宁波银行在内的多家城商行纷纷认识到移动金融服务的重要性，将远程银行、网络融资等业务创新作为今后战略转型的重点。如宁波银行在其2012年业绩报告中提到，2013年要加大互联网金融和电子金融的探索力度，积极开发新渠道融资产品；不断完善电子渠道建设，重点推进网上银行、移动银行、第三方支付、电话渠道、短信渠道和汇通商城建设，丰富电子渠道服务功能。
“在风险可控的基础上，城商行应跟踪研究国家对于第三方支付的政策动向，根据市场需求和发展趋势，积极开展与第三方支付平台合作的产品创新。如发行联名银行卡。研究电子银行和银行卡产品在电子支付业务中的应用，实现第三方支付平台客户虚拟账户与银行卡账户线上线下渠道合二为一的解决方案，促进双方客户资源相互渗透。”业内人士表示。
牵手股份制商业银行不太容易
摘要：本文以双汇国际成功并购史密斯菲尔德公司为例分析了我国企业跨国并购的财务风险及其防范，对我国企业海外并购提出合理建议，以期为今后提高我国企业跨国并购的成功率提供借鉴。
关键词：双汇史密斯菲尔德跨国并购财务风险防范
今形势下，企业并购已成为企业战略发展的重要途径之一。企业进行跨国并购是为了获取企业所需要的资源（比如技术、品牌资源、管理经验等），以及扩大国际市场份额。双汇国际收购史密斯菲尔德是近几年来我国企业跨国并购的一个典型案例，双汇国际通过收购，可以获得共享史密斯菲尔德公司的资源、产品、品牌、技术和管理经验，有助于扩大我国市场甚至世界市场。但经济的全球化，有时一国经济波动会使得他国甚至多国的经济产生波动，从而使跨国并购企业面临一定程度的风险，尤其是财务风险。为此，我们需要总结经验，供我国企业跨国并购借鉴和参考。
一、企业跨国并购及其财务风险概述
（一）企业跨国并购的动因及类型。从20世纪90年代后期以来，国际形势转变为经济全球化、区域经济一体化。资本在全球性流动。跨国并购是国际资本流动的主要形式。跨国公司通过跨国并购的方式，来实现生产经营的优化性的全球配置。企业跨国并购主要为适应国际环境变迁，获取战略性资源及获取经营、管理、财务协同效应。我国企业跨国并购的类型主要有资源驱动型、技术品牌驱动型及市场驱动型。
（二）企业跨国并购财务风险。跨国并购中的财务风险是指企业在海外并购中，由于设定的融资、支付、目标价值评估等财务决策而引起的企业财务状况的不确定，使预期和实际产生较大偏离，而导致企业出现财务危机。财务风险贯穿于企业整个并购活动之中，在不同的并购环节会产生不同的财务风险，主要有并购前战略决策风险、目标企业价值评估风险、融资和支付风险、整合风险。
（三）我国企业跨国并购及财务风险控制现状。
1.我国企业跨国并购现状。近年来，我国的并购市场发生了不小的变化，主要体现在并购重点转移、并购模式调整、并购市场拓展、并购工具创新等几个方面。首先，并购市场由传统产业逐步投向新兴产业。其次，并购模式从兼并重组逐步过渡为收购重组。此外，我国并购市场由国内逐渐走向国际。最后，企业并购的金融工具出现多元化趋势。目前横向并购仍然是我国跨国并购中主要的并购方式。
2.我国企业跨国并购的特点。（1）并购的行业分布广泛，但仍以寻找资源和制造业为主导。（2）海外并购区域从以亚洲为主转变为以欧美、澳洲等发达市场为主。（3）跨国并购更多呈现逆向并购，并购目标以发达经济体为主。（4）跨国并购大多为横向并购和纵向并购，混合并购少。（5）并购主体仍以国有大中型企业为主，民营企业海外并购开始快速增长。
3.我国企业跨国并购财务风险控制现状。一是融资与支付方式单一较窄；二是缺乏有效的战略目标；三是没有做好准确的价值评估；四是财务整合不理想。
二、双汇国际收购史密斯菲尔德案例分析
（一）案例概述。2013年5月29日晚间，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司联合公告称，双汇国际将以总价约71亿美元（约合人民币437亿元）收购美国最大猪肉及生猪生产商史密斯菲尔德。其中，股权部分对价约为47亿美元，债权部分对价约为23亿美元。此消息一出，便引起了舆论的极大关注。而双汇国际间接控股的国内A股上市公司双汇发展在消息爆出的第二日上涨8.73%。此后史密斯菲尔德成为双汇国际的全资子公司，但其品牌仍然保留。
（二）并购双方公司背景。
1.双汇国际公司概况。双汇国际主要从事国际贸易、投资及多元化业务，是上市公司双汇发展的控股股东，也是双汇集团的控股股东。双汇在屠宰和肉制品方面具有领先优势。2012年，双汇国际控股的双汇发展出栏生猪31万头、生猪屠宰量1142万头、肉类总产量270万吨，实现销售收入393亿元人民币，利润总额38亿元人民币。
2.史密斯菲尔德公司概况。史密斯菲尔德食品公司成立于1936年，是美国第一大猪肉制品供应商，旗下拥有十几个美国领先品牌。此前公司公布的2012年财务报表显示，公司净利润达到3.61亿美元，摊薄后每股收益2.21美元；销售额达到131亿美元，增长7%。在2011年财务报表中，史密斯菲尔德食品公司净利润为5.21亿美元，摊薄后每股收益3.12美元。史密斯菲尔德是世界第一大生猪生产商，共饲养母猪85万头，年产近1600万头商品猪，日屠宰能力可达11万头。
（三）并购动因分析。
1.双汇国际并购动因。
（1）产生规模经济。与进口猪肉成本相比，我国本土猪肉成本较高。双汇国际完成收购后，可以通过史密斯菲尔德以更低的价格获得美国猪肉资源，运用进口的美国高品质、更安全的猪肉来满足国内市场对高档猪肉产品的需求。此次收购中美两国最大的猪肉企业结合，使得双汇成为世界上最大的猪肉企业，从而增强了企业实力。
（2）优势互补。美国的史密斯菲尔德同双汇相比具有先进的生产养殖技术和管理经验，因为需要很高的生产成本但是国内需求量不足，导致企业利润下降；而我国的养殖技术相对落后，但市场非常大，所以双汇收购史密斯菲尔德后可以相互共享经验、技术，两家公司产生协同效应。
（3）提高市场份额。史密斯菲尔德的猪肉产品不仅供应美国国内，还出口中国、墨西哥、日本等全球12个国家，市场占有量非常大，双汇收购后，将占据更多的市场份额，提高了双汇对全球市场的控制力，获得较高的利润，提升品牌优势和知名度。
（4）获得持续的成本优势。中国相对于美国的土地密集型农产品和生猪并无太多的成本优势，但是我国人口众多，劳动成本上升的速度远远快于美国，迟早会取得相对的成本优势。双汇将美国在生猪养殖、饲料粮种植等环节日益凸显的成本优势收归企业所有，再和国内在加工、消费等环节的稳固优势相结合，这有利于双汇在较长时期内稳定原材料成本，甚至将有助于稳定猪肉原料来源。
2.史密斯菲尔德并购动因分析。
（1）销售业绩下降，公司利润减少。2008―2013年史密斯菲尔德营业收入盈利和同比增长波动较大，2009和2010年出现亏损，2011年净利润5.21亿美元，2012年则下滑至3.61亿美元，2013年仍在下降，为1.83亿美元。通过表1数据可以看出，史密斯菲尔德公司整体业绩连续下降，并下降幅度很大。其中影响该公司权益净利率变动的主要因素就是其销售净利率的持续下降。通过该公司的利润表可以看出，主营业务收入在不断增加，而净利润却在逐年减少，说明史密斯菲尔德公司的主营业务成本控制得比较差。这主要是受市场的饱和、养殖饲料成本的上升等多方面因素影响。
（2）获得更大利润空间。由图1可以看出，史密斯菲尔德公司的毛利率及净利率波动较大，尤其在2011年后下降趋势明显，逐渐走低。销售利润的下降，势必获得利润空间在减小，这对一个企业来说是很大的财务危机。双汇国际和史密斯菲尔德合并后，可以帮助史密斯菲尔德进入巨大的中国和其他国家市场，增加商品出口量，从而获得更大的利润空间。
（3）其他受益。并购后，双汇国际向史密斯菲尔德承诺保持其运营不变，原有的品牌不变、管理层不变、总部不变，承诺不裁减员工、不关闭工厂。
（四）双汇国际收购史密斯菲尔德财务风险及防范分析。1.企业价值评估及防范分析。在跨国并购交易中企业价值评估是很重要的一项，企业需要合理的并购投资战略与并购动机。但是由于并购双方地域等问题致使相关信息不对称，容易导致企业价值高估或低估。双汇国际与史密斯菲尔德分别属于不同的经济市场，双方存在着很大的信息不对称性，尤其是财务信息的准确性，只有充分准确地了解史密斯菲尔德的经营业绩、财务状况及是否有潜藏的财务风险等相关重要信息，才能有效降低因信息不对称而造成的价值评估风险。
对企业进行评估时可以采用平均市盈率模型法来测算企业是否存在高估或者低估。估价模型为：目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股收益。通过搜集资料可以查到2013年美国市场可比企业市盈率大约为16.4。2013年史密斯菲尔德每股收益按2.01美元进行测算，股价=2.01×16.4=32.96（美元），小于收购价34美元。并且每股34美元的收购价相比SFD公告之前最后一个交易日的收盘价存在约31%的溢价。
从计算结果可以看出，双汇国际并购存在高估，高估了史密斯菲尔德的企业价值必然会使双汇在一定程度上承担财务债务，如果在并购前用不同的计算方法或者参考数据综合考量，然后再谈判收购价，那么对双汇的财务和整体运营来说是有利的。
2.融资风险及防范分析。企业在跨国并购中往往需要巨额的资金来支持，外部融资已经成为跨国企业在并购中应用较多的融资方式。双汇国际采用的是杠杆融资模式。双汇国际指定了中国银行纽约分行负责其40亿美元的财团融资来支持并购史密斯菲尔德公司，贷款期限不超过5年，贷款将以双汇在中国的资产作为抵押。为双汇国际此次收购提供咨询的摩根士丹利也将为其提供贷款，贷款将以史密斯菲尔德资产作为抵押。摩根士丹利提供约39亿美元贷款，贷款将用于承担史密斯菲尔德目前的债务，包括可转换债券和贷款。双汇提出了以每股34美元、总额为71亿美元（包括债务）的资金收购史密斯菲尔德。
杠杆收购为双汇国际收购解决了收购资金不足的问题，提高了成功收购的可能性，但是同时也使企业增加了财务风险。并购后双汇国际的固定成本支出增加，短期内的财务压力增加。
综合来说，双汇国际通过杠杆融资的方式迅速筹集到了充足的并购资金，因为充分考虑到了企业并购的资本结构、融资成本、资金需求量等因素，完成了融资，降低了融资风险。并且因为双汇国际采用杠杆融资的模式，所以支付债务资本的利息可在计算收益前扣除，使双汇不仅可以合法避税，还能减轻税负。但是对于双汇来说仍然面临着巨额偿还债务的压力。
3.支付风险及防范分析。支付风险是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与目标企业估值风险和融资风险关系密切。在不同的支付方式下风险会有不同的表现，包括：现金支付形式下的资金流动性风险，股权支付形式下的股权稀释风险，杠杆支付形式下的债务风险等。双汇采用现金支付，史密斯菲尔德不用考虑变现问题，现金流动性最强，吸引力最强，可迅速获取史密斯菲尔德控制权。但是如果过多现金的支付可能会降低双汇在短期内对外部环境变化的反应和调节能力，影响企业的正常运营，进而增加企业的经营风险及财务风险，双汇在支付风险的防范上做得并不好，巨额的债务让双汇一时间难以进行企业循环的资本运作。对于防范只能是后期降低支付收购资金带来的财务风险，但周期会很长。
4.整合风险及防范分析。双汇并购史密斯菲尔德毕竟存在着地域、文化、财务、战略等的区别，双汇在收购后整合效果不理想，尤其是在财务状况方面。另外，并购后双汇国际向史密斯菲尔德承诺保持公司的品牌不变、运营不变、管理层不变、总部不变，承诺不裁减员工、不关闭工厂。两家企业的商业模式有区别，因为这些承诺，史密斯菲尔德很难将双汇的高成长、高利润、高现金运营模式复制到美国的市场中，很难提高史密斯菲尔德的经营效率。面对并购后的整合问题，双汇国际必须对并购企业双方的总体战略进行整合，综合分析两家企业面临的环境现状，包括未来的发展及存在的潜在竞争威胁。
财务整合是发挥企业并购“财务协同效应”的前提，是实现并购目标的重要保障。双汇成功并购后，必须通过制定有效的方案使并购后的企业集团能获得最大程度的目标利润，以实现企业资源的优化配置，比如史密斯菲尔德的品牌还在，对于美国市场就要制定因地制宜的财务改善方案，不能一味照搬中国模式，但是一定程度上要吸取双汇在财务方面的优势之处，带来“财务协同效应”，使并购方对被并购方采取并实施有效控制。
三、对降低我国企业跨国并购财务风险的建议
（一）做好企业价值评估。首先，在实施并购前要做好科学合理的企业价值评估工作。目前我国企业在海外并购时大多会与银行等机构合作，综合考虑目标企业的各项报告尤其是财务报告，来对目标企业的价值进行评估。当然其中会存在一定的财务风险。所以说我国企业在海外并购时首先要进行调查分析，选择适当的评估方法对目标企业进行评估和价值判断，增强对目标企业价值的了解，提高自身的议价能力，降低目标企业价值评估风险。
（二）选择合理的融资和支付方式。对于收购企业来说要充分考虑到自身的支付和偿还债务的能力，包括企业自有的流动性资源，当然也要考虑自身的财务状况是否有能力去完成收购以及收购后的整合工作。在综合考虑各种不确定因素和目标企业财务状况的基础上，合理地设计出并购的融资和支付方式，同时还应充分考虑并购后的负债率。
（三）将重点放在财务整合。只有将目标企业的资源和企业原有的资源有效地整合在一起，才能降低企业成本，提高企业效益，实现真正的并购成功，企业才能发挥1+1大于2的效应。
四、结论
对正在融入全球经济链条的中国来说，越来越多的企业以跨国并购作为提升企业实力的方法。企业在跨国并购时会产生各个层面的财务风险，企业管理者、决策者应根据大环境及自身的财务状况设计一套降低并购所产生的财务风险的方案。跨国并购过程中涉及的因素比较多，风险较大，所以我国企业在跨国并购时，需要有一个全面的评估和长远的规划方案。除了做好企业价值评估，选择合理的融资支付方式和将财务整合作为整合重点外，企业也要建立完善的财务信息机制。另外，掌握杠杆收购能力可以使公司利用少量的资金，以债务杠杆的方式完成海外并购，有利于公司用较小的成本来实现海外并购。但是也要分析自身情况。跨国并购会涉及到两个企业在民族、文化、历史、经营模式等各个方面的问题，只有克服了这些问题，企业才能通过有效整合形成一个有机的整体。
参考文献：
[1]胡宏雁.跨国并购动因研究综述[J].经济研究导刊，2014，（14）.
[2]石雅平.我国企业跨国并购的财务风险控制研究――基于双汇国际并购案例分析[D].河南大学，2014.
