自2010年7月2日银监会全面叫停银行人民币理财对接信托(简称“银信合作”)业务后,投资人如何选择银行理财产品成了难题。虽然8月份“银信合作”又有了重启的契机,但严格的监管也必将对此类产品造成不小的影响。
那么,除了银信合作理财产品外,投资者在银行还有哪些可选的理财产品呢?在它们当中,哪些是“矬子里的将军”,哪些又扣着“不厚道”的帽子呢?为此,记者走访了多家银行的资深客户经理,对银行理财产品进行了较为详细的了解,在此希望与广大读者分享交流。
“银信合作叫停后,最主要的产品就是非保本浮动收益类产品,”一位客户经理对记者说,“通俗讲,此类产品大致投资于债券和央行票据等,风险收益水平较低。而‘非保本浮动收益’,其实就是银行不但不保证客户的本金安全,还要限制客户的最高收益。”
相对于“保本保收益型”和“保本浮动收益”型产品来说,“非保本浮动收益”型产品更有些“不讲道理”的意味。说的也是,既然银行都无法保障客户的本金安全,那么还有什么理由去限制客户的收益呢?然而,所谓“山中无老虎,猴子称大王”,在现实中,正是这类“非保本浮动收益”型理财产品,占有着大量的市场份额。
不仅如此,即便是在“非保本浮动收益”型产品中,各家银行发行的产品之间也存在着一些差异,有的稍微“厚道”些,有的则相当的不“厚道”。因此,投资者在投资这些产品之前,更需要注意一些细节问题。
不保本,限收益,赚赔都收管理费
在某商业银行“某货币市场型2010年三期”理财产品的《产品说明书》中,明确表示:“理财期限40天……起点金额不低于人民币10万元……如果理财资金所投资债券按时支付本金和利息,并且理财年化总收益率高于或等于2.55%,在扣除我行销售管理费率0.2%及相关的交易费用外,则客户可获得预期最高年化收益率2.25%;若理财年化总收益率超过2.55%,其超过部分将作为银行投资管理费用……天数计算惯例:ACT/365(实际理财天数/365)。”
TIPS
来自Bankrate的统计数据显示,国内银行在2010年二季度发行的理财产品中,上述非保本浮动收益型产品数量占比达到了56.2%,已超半数水平;而保本浮动收益型产品数量占比仅为16.3%;保本保收益型产品数量占比也只是27.5%。
不厚道指数
理财期限是40天,流动性较好。
投资人最少需要10万元的本金,门槛较高。
不保证本金安全。
最高年化收益率只能是2.25%,与1年期定期储蓄相当。
无论赚钱赔钱,投资人都必须交管理费。
投资人应根据自己的风险偏好,仔细阅读理财产品的《产品说明书》,详细了解其是否保本、是否限制收益,再进行选择。
不保本,限收益,多赚才收管理费
相对于无论赚钱赔钱都收取管理费的理财产品来说,这种在“多赚”的情况下才收取管理费用的产品就要厚道得多。
例如,某商业银行“某系列2010083号人民币91天银行间市场投资理财产品”的《产品说明书》中表示:“理财期限91天……起点金额不低于人民币10万元……客户封顶年收益率为2.75%……理财行收取的管理费与投资结果挂钩,实际投资收益中年化收益率超过封顶年收益率的部分为管理费;实际投资收益年化收益率未超过封顶年收益率,理财行不收取管理费……每年按360天计算。”
不厚道指数
理财期限是91天,流动性一般。
投资人最少需要10万元的本金,门槛较高。
不保证本金安全。
最高年化收益率是2.75%,超过1年期定期储蓄。
只有投资收益率超过2.75%,才收取管理费,比较厚道。
每年按360天计算,对投资者来说更加划算。
投资人如果同样用10万元投资该产品,91天到期后最多可赚685.62元。虽然该理财产品同样是不保本、限收益,但当实际年化收益率低于2.75%时,银行是不收取管理费的,也就是说,只要该产品实现了正收益,投资人就不会赔钱。
投资银行理财产品应注意哪些问题
关注费用
由于理财产品的收益水平普遍较低,因此费用对投资收益的影响就显得更大一些。高管理费用有可能极大影响投资效果,投资人在选择理财产品时务必要详细了解各项费用的名目和收取标准。
关注理财期限
理财期限关系到资金的流动性,如果用于购买理财产品的钱在未来有用处,那么一定要选择理财期限适合的产品。此外,银行一般会每隔一定时间发行同系列的理财产品,如果投资人有长期理财规划,应关注同系列理财产品的发行期,滚动投资,以求更好地利用该理财产品。
关注收益水平
一般而言,理财期限较短的产品流动性较强,但收益率也较低。此外,不同银行推出的理财期限相同的理财产品,投资方向、收益水平及其他细则也会有所不同。因此,投资人应仔细阅读《产品说明书》,并结合自己的实际情况来选择。
关注每年按多少天计算
金融销售进入买方市场
在经济快速发展、造富运动的时代背景下，多年来，中国无论是经济体总量，还是个体、家庭、企业，可支配收入都在大幅提升。然而，从理财根基上看，中国民众从拥有财富、运作财富，到拥有资产、传承资产，不过短短一二十年的时间，民众普遍缺乏理财知识和技术的传承与沉淀。
一边是越来越多的财富积累，越来越快的增长速度，另一边却是相对薄弱的财富管理知识与技术，它们之间形成了很大的反差。于是，中国人越来越富有，不少人却也越来越焦虑，金融乱象层出不穷。
此外，近年来金融市场高速发展，让个人、家庭与企业开始面临着日益繁多的金融产品的选择，这加重了人们的焦虑。人们发现，在购买金融产品时，自己经常犯错，如果单纯地依靠一种金融工具，已经不能解决生活中诸多的财富问题。
在金融业态初期，金融产品简单，客户需求简单，金融服务也简单，投资者几乎没有理财策划服务的需求。在理财策划服务产生之前，金融产品营销的出发点是产品，而非客户的财富管理需求。随着金融产品的增多、金融主体的增加和客户意识的成熟，金融产品营销市场也开始发生变化。
从市场供求关系来看，今天的金融产品营销已进入买方时代。当下，摆在客户面前的不是如何购买产品，而是如何选择适合自己的产品，如何在今天的市场中买对产品。在这种需求下，理财策划服务开始孕育与发展。
金融销售的需求导向
由于分业经营，今天很多金融营销人员往往只具备一些垂直的营销思维与技术，比如大部分银行经理更擅长销售理财产品，证券经纪人更擅长向客户提供股票资讯，保险销售则更关心客户拥有多少保障……
而客户的需求不是单向的，客户更需要身边的金融营销人员来指导他，每种金融工具的不同之处在哪，有何利与弊，自己更适合选择哪一个金融工具，如何对资金进行分配？因此，金融营销人员学习理财策划的必要性由此产生。
理财策划的感性描述是资产的合理配置与运用，让整个人生的财富得到更好的安排，实现财富自由，实现人生的各个目标；从理性上看，理财策划内容包含现实的管理（钱现在该怎么用）与未来的管理（钱在未来怎么用），它们的管理需要一些逻辑来支撑，比如资产配置逻辑，产品组合逻辑，这些逻辑构成了理财策划主题的内容。
理财策划所涉及的理财知识与技术，能更好地把金融工具整合起来，满足客户对财富的管理需求，实现客户对财富的增值保值目标。通过理财策划的学习，金融营销人员通过了解客户整体的需求，进而知道如何满足客户个性化的需要。基于理财策划逻辑的产品销售能为客户提供更加公允、正确的财富管理安排，这是客户期望的。
专业理财策划的趋势
不可否认，在如今这个时代里，单一金融产品能满足单一的理财需求的情况也是存在的，但同时，这个市场也会催生一批以复合、专业的理财策划为导入手段的市场服务模式。在金融营销市场中，尤其是针对中产以上的金融营销市场中，敬畏专业是一个必然趋势。
当前，已经有这样的趋势或者是有这样的人群产生，他们并不单一贩卖所销售的金融产品，而是更多地与客户谈论生活话题，深入了解客户的需求，进而与自身的工作产生对应关系。从深层次来看，这其实属于一种理财策划师的模式。
过去，金融营销强调销售的技术，强调客户关系。它偏重金融营销人员销售什么、如何销售。现在，金融营销更强调知识体系、理论水平和实务操作，更关注于客户买什么东西，更符合客户的需求。
实际上，理财策划服务属于一种知识型的营销，一种理论知识的营销。从知识营销角度而言，理财策划为金融产品营销提供了一种有效的购买逻辑。
深层次了解客户后，找到什么金融产品与服务是他最需要的、需要多少，然后，向客户销售一套逻辑（理财策划逻辑），让客户具备某一种认知以后，再来销售产品。
尽管最终金融营销人员销售的可能依然是这些产品，然而实际上，这些产品是理财解决方案中重要的实现手段。换言之，金融营销人员是在销售一套能帮助客户解决问题的理财策划方案，销售一个有内在逻辑的产品体系。
如果金融营销人员既掌握专业理财策划知识，又有理财策划的能力与技术，那么，他们在未来的竞争中更有可能获得优势胜出，能更体现价值，从而主导未来的市场。
表3显示了我国2004~2011年各类银行理财产品的数量分布情况。由表3可见，2004~2011年间，外资银行年发行理财产品数量持续增长，但自2008年之后，基本处于原地踏步，这可能与2008年爆发的美国次贷危机的负面影响有关，也可能与外资商业银行在我国境内产品发行方面受到的监管更加严格有关；国有控股银行2005年才真正起步，但增速非常快，从2010年开始，已超越全国性股份银行，登上了头把交椅，说明国有控股银行经过公司治理、整体上市等一些列改革举措后，在理财产品设计以及产品营销等方面的实力大大提升；2010年以前，全国性股份银行一直是我国银行理财产品市场的领头羊，虽然2010年以后新推出的理财产品数量被国有控股商业银行超出，但是在累积总量上仍居第一位，这里，折射出全国性股份银行已经有了很强的竞争能力；城市商业银行理财产品的推出也始终保持了快速的增长；但是其他银行推出的理财产品数量虽然也多年保持增长态势，然而在2011年出现了拐点，出现了下降。从理财产品市场占比情况看，国有控股银行和全国性股份银行占据份额超过70%，雄居市场主体地位，而且事实上近几年这两类银行的占比份额在逐渐加大。所以，这也印证了我们前面分析的，商业银行理财产品市场逐渐走向垄断竞争阶段，国有控股银行和全国性股份银行凭借着强大的创新能力、营销能力和人才优势，已经逐渐占领了理财产品高地。城市商业银行与其他银行只有不断提升自身实力，走特色化之路，才能够在竞争中占据一席之地。
理财产品投资币种趋势分析
表4显示了2004~2011年历年，我国市场上全部商业银行理财产品投资的币种分布情况。由表4可见，人民币理财产品在2004年只有9种，大大低于美元理财产品的19种，但到2006年就达300种，居第一位，大大高于美元产品的103种，此后继续保持高速增长态势，2007年超过千种数量级，2011年更是超过万种数量级；美元理财产品始终保持稳定的增长态势，2006年达百种数量级，2011年则突破千种数量级，近几年稳居第二位；港币理财产品2004年居第三位，此后始终平稳增长并保持第三位。还有两点值得注意：一是自2008年以来，投资澳元的理财产品数量高居第3~4位，与投资港元的理财产品数量几乎不相上下；澳元成为继美元、港币外的第三大外币投资品种。这与我国增加购买澳大利亚矿产资源，扩大对澳留学等经济、社会现实状况有关。另外澳元汇率波动较大，也可能是投资机构青睐的原因；二是自2008年以来，投资英镑的理财产品增速颇快，到2011年已经超过百种。这可能与美国、欧盟经济相对疲软有关，也可能与我国赴英留学生群体迅速扩大有关。展望今后，预计居前几位的理财产品的投资币种，还是人民币、美元、港币和澳元。
理财产品投资品种趋势分析
笔者在45258个样本中，将投资品种划分为股票、利率、票据、信贷资产、债券、汇率以及商品7个大的类别，如表5所示（剔除掉了投资品种为其他类别的数量微不足道的数据）。表5显示了2004~2011年我国全部商业银行理财产品投资品种的分布情况。由表5可见，大多数年份里，我国理财产品处于第一位的投资品种是债券；2010年以后，其品种数量更是井喷似地增长。笔者认为，债券成为最受欢迎的投资品种，主要是因为我国债券发行控制极为严格，导致债券违约风险低，收益稳定，更受银行理财产品青睐。股票类理财产品在2007年曾居于第一位。这显然与我国股市2007年泡沫激增的所谓“大牛市”不无关系，在那几乎举世无双的大牛市里，理财产品想不投资股票都难。2008年以后，股票类理财产品始终排在第五位，仅高于汇率类产品和商品类产品。利率类理财产品也很受青睐。其2008年以后居于第三位，2010年以后则居于第二位。特别是在2010年以后的紧缩货币政策条件下，其与债券类产品数量相差无几。很有意思的是票据类产品。2007年以前其数量还寥寥无几，2008年突然巨增至617只，2009突破1000只，2010年突破3000只，2011年更是突破了5000只。笔者认为，这主要原因，是银监会对商业银行严格的信贷比的控制下，商业银行“下有对策”地博弈的结果。投资于汇率类的理财产品极少；投资于商品类的理财产品更少，自2009年以来，始终倒数第一。可见，我国理财产品主要投向债券、利率、票据、信贷资产等金融资产。这几类投资品种属于风险相对较低、收益相对稳定的投资品种。笔者认为，如果我国股市不进行从上市到退市、从运作到监管的深刻的制度变革，则没有多少投资价值，未来银行理财产品对其投资不可能有显著增长；银行理财产品之所以不愿意投资大宗商品，则可能由于大宗商品受国际价格，因而受国际市场投资者影响较大，且多为以美元计价，这样与国际政治环境、投资主体格局以及汇率变动等诸多因素相关，难以掌控，不符合商业银行理财产品低风险投资的理念。
合并分类趋势分析
随着股市震荡下行，2008下半年～2009年初大量发行的基金股票类银行理财产品普遍出现浮亏，其中个别产品净值亏损超过30％～50％，与当初宣传的预期收益率相去甚远。面对亏损的理财产品，是死捂到底，还是割肉赎回?很多投资者拿不定主意。
业内人士认为，2009年的股市基本将维持震荡向上的格局，大反转的可能性较低，但局部存在机会。如果是稳健型的投资者，可以选择赎回，而对于激进型的投资者，如果买人的理财产品期限长，挂钩标的结构不错，实现收益的条件又比较宽松，则可以继续持有。对于亏损的理财产品，投资者在决定继续持有还是赎回之前，应该先四看。
一看产品结构投资者首先应该看自己是否了解挂钩标的。有的理财产品挂钩境外标的，投资者平时连查询数据都很困难，更不要谈深入了解了。对于自己不熟悉、没把握的挂钩标的，决定继续持有还是赎回，需要非常谨慎。
二看收益实现的可能性有的理财产品设定的收益条件是限定于某段期限内，如挂钩的某股票在这个期限内涨幅达到20％，收益可达到80％。而有的理财产品收益条件限定于某一个观察日，只有在这一天这个股票涨幅达多少，才可能实现收益率。相比之下，在一个观察区间内实现收益的概率高，而在某一个观察日实现收益的概率要低。
三看产品期限一些理财产品的期限较短，为半年期或一年期，不少亏损的理财产品是在股市6000点高位发行的，并且设定的收益条件又比较苛刻，比如一年内涨幅达10％～20％等。目前股指已经跌至原来的1／3，要在半年内大规模上涨，这种收益条件可能很难实现。这样的短期理财产品亏损了，连翻本的机会都没有，只能自认倒霉了。而有些理财产品则期限较长，尤其是一些外资银行发行的理财产品，有的期限长达五六年，设计的结构又比较好，即使现在亏损，但今后两三年内如果市场向好，这种理财产品完全可能扭亏为盈。对于这样的理财产品，不妨长期持有。
四看赎回条件有的理财产品不允许提前赎回，有的虽能赎回，但只能在特定时间赎回，还有的要支付赎回费用。不少理财产品赎回费用远远高于基金，如一家外资银行发行的理财产品，赎回费用高达2％。
优选中短期银行理财产品
2010年，受央行加息预期的影响，银行理财产品的结构期限正在悄然发生变化，大多数银行停售1年期以上的人民币理财产品，转而主攻6个月及以下期限的理财产品。与此同时，即时买卖、周末理财、7天理财、15天或30天超短期理财产品则成为最大卖点。统计数据显示，2010年上半年共发售产品3989款，同比增长86.23％，短期产品、利率类以及混合类产品是产品数量暴增的主要增长点。银行新发1个月、3个月及6个月期限短期理财产品占到银行理财产品发行额度的70％以上，而2009年该数据是50％。
银行理财产品最大的风险是央行加息，当加息来临，投资长期理财产品将增加机会成本，大部分理财产品收益水平，不可能随着利率上升而上调。所以在通胀预期下，对于不愿冒太大风险的投资者，可以考虑投资中短期的银行理财产品。
就目前1年期信贷类理财产品的收益率来看，其平均收益率一般能达到4％左右。同时，中短期产品时间不长，也利于投资者调整投资配置比例。三类产品收益不一
银行理财产品按照风险级别划分为3大类，即信贷资产类、票据类、结构型产品类，风险依次递增，收益与风险呈正相关。
信贷类产品多固定收益
信贷资产类产品的运作模式是银行通过信托公司平台，从投资者那里募集到资金，然后放贷给需要资金支持的企业，企业与银行、信托约定的权益融资利率，基本则为产品的预期收益率。
目前，同类产品的期限从几十天至1年半不等，年化收益率最低在5％左右，最高甚至达到9％。该类产品的风险主要根据信贷资产包质量而定，即来源于企业无法到期偿还本金和利息的投资风险。在选择此类理财产品前，需要重点关注的是资金最终将流向哪些企业，该企业的信用状况如何，上马的项目是否有前景等。由于监管层取消了商业银行为收益支付提供担保，因此理论上投资同类产品有亏损本金的可能。以某银行一款同类产品为例，虽然预期收益较高，但其投资对象为上汽通用汽车金融有限责任公司的信贷资产，由于信贷资产的质量难以估计，风险也难以估量。若资金流向是以行业垄断性企业为主，甚至是政府机构，则对方违约的可能性非常小。
在众多理财产品中，信贷类理财产品成为银行理财产品收益逆转的“主力军”。以某银行2009年12月发行的一款半年期信托贷款类理财产品来看，最近公布的2009年第13、31、33、52、74、82、100期产品兑付公告显示，所有信贷类到期产品都完成了预期收益，大部分一年期的产品的收益都在5％以上，明显高出正常的银行定期存款利率，收益最高的是一款信托贷款型2008年第181期理财产品，作为非保本浮动收益型信托类理财产品本月结算时收益高达7.47％，是同期银行利率的两倍以上。
信贷类理财产品之所以受投资者追捧原因在于其风险相对较小。据统计，信贷类产品和同期限定期存款相比，其平均到期收益率高1.0％～2.0％。收益高于银行定期存款，且风险相对较低，截至目前尚未出现“零负”收益的情况。
票据类产品期限短
票据类理财产品一般有两类：一类主要投资于已承兑或保贴的商业汇票等票据资产，一类是直接投资市场上票据类中信用等级最高的央行票据。后一类投资是以国家信用为保证，几乎不存在风险，除非央行出现信用破产。前一类产品理论上最坏的局面是，所投资的银行承兑汇票到期托收过程中，承兑银行(即开票银行)由于经营不善导致破产，不能按期付款，这种情况下投资者将损失全部或部分本金。
现在票据资产类产品年化收益率在4％左右，并没有明显的吸引力，但由于产品期限最短仅七八天，最长也只有6个月左右，流动性是其优势，也是从商者短期流动资金最好的存储方式。
某银行2010年发行的一款保本固定收益型澳元HJB1003GX7D-21自动滚续理财产品，付息周期为7天，预期2.20％，到期实际收益也是2.20％。
结构性产品风险大
所谓结构型理财产品，也称为挂钩型理财产品，是指将募集到的资金大部分投资于货币、债券等固定收益产品，再将部分资金所产生的固定收益投资于其他衍生产品。结构性产品是固定收益投资与衍生品交易的组合，通过预设收益实现条件，使投资收益能跳出单一投资品走势的影n向，而由一篮子挂钩标的物的相对表现决定。据统计，2010年以来，银行结构性理财产品的标的物主要以利率、股票、商品和混合类为主。
从投资期限上来看，目前结构性产品普遍在1年半以上，最长甚至可以达到三四年，且一般不能提前赎回，流动性较差。此类产品预期收益最低也在12％左右，但实际收益的好坏还要看产品的设计是否合理。从前期爆出部分银行结构性理财产品零收益门，以及2010年部分挂钩商品的结构性产品年化利率超过20％来看，这类产品的风险是比较大的。一般来说，以观察日表现的平均值来计算产品收益，有利于分散风险。
2008年很多理财产品最终的净值都将低于预期收益，甚至低于同期限人民币存款利率。如某银行2008年发行的一期代客境外理财产品净值20天跌了0.0652元。据悉，2010年推出的结构型产品年化收益在6％～8％。不过，这类理财产品由于挂钩标的的不同，风险各异，例如挂钩美元伦敦同业拆借利率，其风险就相对较低；而有些理财产品挂钩股票或者股指，在目前经济仍处恢复期、资本市场仍然低迷的情况下，风险依然不小。
结构理财产品的最终收益还与产品的期权结构、投资期限、进场时机以及投资币种的汇率等因素相关，投资者要问清楚产品收益模式，获得高收益的概率等。
货比三家让你不差钱
各家银行擅长不同的投资领域，这些特长也会在其发行的理财产品身上得到充分体现品。如工行作为银行间债券市场最大的交易商和做市商，推出的灵通快线理财产品的特点在于“买人即时成交，即刻享受收益，赎回瞬时入账，资金即时可用”，具有活期存款的流动性，其固定的年化收益率1.45％，是活期储蓄存款利率0.36％收益的4倍，适合有股市闲置资金、生意周转金或其他短时间内闲置资金的投资者。
关键词:结构性理财产品特点风险
一、前言
通常意义上对结构性理财产品的定义,是按照对理财基金的特殊的投资运作方式为标准的,它是一种根据需要定制的金融投资,既投资于债券、股票等基础资产,又要投资于以相应基础资产为标的的期货、期权、互换等衍生金融工具,通过复杂多样的投资模式,以保证在规避风险的同时获得超过居民定期存款的到期收益率。总而言之,它是将固定收益证券特征与衍生交易特征融为一体的新型金融产品。
目前我国市场上最火热的理财产品可以大致分为三种类型:固定收益类、浮动收益类、保本浮动收益类。固定收益类理财产品是最早出现也是相对发展最为成熟的理财产品,按投资标的和产品设计不同分为信用联结型、票据债券类、信贷资产转让类和信托贷款类四种类型。浮动收益类理财产品在股市活跃时应市场呼声而出,可以投资于信托贷款、新股申购、货币市场、股票基金等等方向。构成保本浮动类理财产品最庞大的队伍就是结构性理财产品,它与上述两类最大的区别就在于通过投资于以基础及产为标的的衍生金融工具规避了相应的系统性风险,也因此成为最复杂多变的理财产品。
二、结构性理财成品的诞生动因
(一)银行规避资本金管制的要求
商业银行在经营自有业务时需要按监管当局规定的风险权重计算资产对应的资本充足率和核心资本充足率,常常会出现因为资本金约束而无法满足客户信贷需求或经营高盈利项目的情况,结构性理财产品和其他理财型产品一样同属于银行的中间业务,能够使银行在不增加或减少自有资产负债的条件下,即不占用或极少占有资本金条件下,满足客户的特别投资理财需求并获得手续费等收益,避免了上述情况的发生。
(二)规模化运作降低成本,便于涉足金融衍生产品交易市场
结构性理财产品将众多投资者闲散资金聚集到一起,聘请专家进行专业化投资,由于规模巨大对投资方向和产品就有选择性,能够以批发价格进行交易,获取规模化收益。同时,结构性理财产品能够进入金融衍生产品交易市场的自有特点,使其区别于其他理财产品,能够同时满足投资者和银行在自有资信不足或自有经营项目方向受限制的情况下涉足金融衍生市场的要求。
(三)能够在一定程度上降低投资者的交易成本
无论是投资债券、股票等基础资产,还是投资期货、期权等金融衍生工具进行套期保值,都会在买卖过程中承担相应的印花税和手续费,这是实际发生的成本。投资前所做的信息搜集、数据处理、形势分析都会造成相应的决策成本,这是隐性的成本。万一信息掌握不充分或决策失误,也会带来选择其他资产获得收益的机会成本。而这些成本,在结构性理财产品专业化运作、规模化运作的情况下都会在一定程度上被降低。
三、结构性理财产品特点分析
